叶檀:证监会应沿正确道路走

　　一个成熟的股市质量是由诚信的上市公司和中介机构、成熟的投资者与公平的游戏规则组成的，但在组成要件中，肯定不包括政府对于市场冷热的行政性干预。国内外的资本市场经验已经证明，对于具体市场的干涉不仅不会起到应有的效果，还会适得其反。

　　股指高低并非股市健康与否的标志，中国股市以前的熊牛转换印证了这一点。中国的资本市场好不容易走上了一条正确的道路，政府屡次表明不会干预市场运转，种种迹象表明，政府已经把对于股指的具体关心转移到制度建设上来，这是我国股市在历经风雨、股改之后的最大收获。

　　中国股市飙升。综合机构对上市公司2007年业绩预测平均值（一致预期）计算，沪深A股动态市盈率为28.19倍，与2005年6月3日上证指数998点时A股动态市盈率15.83倍相比，上升了78.08％。这让泡沫论再度喧嚣。但面对中国这一新兴市场，谁也模拟不出泡沫点位是3500点，还是5000点，在企业盈利状况极佳时市盈率上升是好是坏、上升到多少才合适各执一词。美联储主席伯南克认为，除非资产价格影响到通货膨胀预期，否则货币政策不应进行干预。这是因为，资本市场有其独特的运行规律，只要是投资者选择的结果，只要游戏规则底线仍在，各方人士理该表示尊重，而不是大力呼吁行政干预。

　　在十届全国人大五次会议闭幕后举行的中外记者招待会上，国务院总理温家宝表示，“我关注股市的发展，但更关注股票市场的健康发展。我们的目标是建立一个成熟的资本市场。这就需要：第一，提高上市公司的质量；第二，建立一个公开、公正、透明的市场体系；第三，加强资本市场的监管，特别是完善法制。最后，要加强股市信息的及时披露，使股民增强防范风险的意识。”证监会的高官也屡屡以语言和行动表明了这一态度。证监会主席尚福林证券期货监管系统会议上指出，现阶段我国资本市场还存在许多深层次问题有待解决，其中包括我国上市公司结构和质量有待进一步优化，公司治理需进一步完善，市场结构和产品结构单一，市场诚信水平不高，市场操纵行为仍然存在，等等，监管思路和方式需要根据市场变化不断改进等问题，将是今后推进资本市场改革发展的重点所在。证券监管部门将继续强化基础性制度建设，促进市场健康发展。

　　决策层对资本市场的观点没有错，中国的股市首先应着眼于建立一个公平的市场，这样才会迎来可持续性发展。以中国目前的经济增长速度，只要市场公平、透明，就能吸引高质量的国内外公司在境内上市，使中国资本市场成为区域性的重要资本配置基地，进而成为全球重要市场。我国的资本市场发展不是过快，而是远远不敷所需，连境内企业直接融资需求都只满足了极小的一部分。

　　要建成区域性的重要市场，一是发挥市场效率，二是加强监管，使之成为市场资金的逐鹿之地。目前世界资金逐鹿中国，并不是因为交易所有吸引力，而是因为中国大蓝筹公司强烈的溢价效应。要进行从逐鹿溢价到被中国市场吸引的根本性转变，有关决策层就应该沿着“国际化、市场化、科学化”，严格监管、鼓励市场、开放市场的正确道路上继续走下去。

　　证监会的监管并不停留于表面，从3中旬至今，证监会就发布了一系列监管方案，3月28日发布季报披露新规，就基金外汇储备适用性征求意见，券商从今年堤岸计缴投资值得保护基金，非境外上市公司股份集中登记存管、上市公司高管在重大事项决策过程中不得买卖本公司股票，上市公司募集严禁“打新”、规范基金年报与认购费用等。

　　监管成为理论与政策的重中之重，监管举措屡见于实际案例。3月份以来，共有100多只股票成为交易公开信息中的“异常波动”个股，其中ST、*ST及未完成股改个股达48家。据悉，针对目前二级市场股价异动及并购重组传闻较多的问题，证券监管部门已经建立了快速反应机制。一旦发现涉嫌违规违法行为，将根据相关法律法规严厉打击。近期还有多家基金公司遭到监管层调查。

　　递度监管逐步形成。据上海证券交易2007年本月发布的《2006年自律监管工作年度报告》，截至今年3月，上证所实时监控系统累计发出报警10多万次，开展重点股票监控31只次，进行异常交易调查处理97件，力度明显加大。同时，电话提醒或警示营业部77家次，向会员公司、各地证监局通报监管信息分别有11家次、19家次，约见会员公司高管人员谈话2次，并通过监控系统密切跟踪、监控个别屡次出现哄抬股价等涉嫌操纵行为的证券账户，一旦查证属实将实施限制账户交易等处罚措施。对于中介机构的监管，中介监管的质量保证体系也在构筑之中。

　　但这并不意味着证监会的监管可以高枕无忧，正好相反，在我国资本市场发展的关键时刻，监管手段仍然捉襟见肘。证监会发布的规章不少，但两条关键打虎措施仍然迟迟未动。一是2006年1月1日起正式实施的新证券法赋予了中国证监会以准司法权，证监会也出台了《中国证券监督管理委员会冻结、查封实施办法》，但在实际操作过程中证监会却弃而不用，而以象征性的调查与小处罚居多；二是管理层屡屡提及的司法救济，主要是指证券民事赔偿机制，至今停留于纸面，对于中小投资者的保护因此丧失了最后也是最重要的堤坝，违规成本过低的问题难以得到解决。

　　托庇于资本市场的性质与公开博弈，中国资本市场成为我国最为公平而透明的市场，成为我国市场化改革的一个风向标，也是全民风享改革溢价的一个重要利益分配场所。管理层重任在肩，他们已经找到了正确的方向，希望不要为非市场化的喧嚣所扰，能够坚定地走下去，并趁市场热情完善监管的具体举措，如此方不负投资者所托，无愧于中国经济未来的希望。

　　作者：叶檀 南方都市报