中信证券：维持中兴通讯双鹤药业买入评级

　　中兴通讯跟踪报告：盈利虽下滑，经营处于提升轨道－—买入(维持)

　　预期之中的利润下降。2006 年公司实现主营业务收入230.32 亿元人民币，较上年增长6.7%;实现净利润8.07亿元人民币，较上年减少32.4%。

每股收益0.84元。虽然公司净利润下降达到32％，但由于投资者已经普遍预期到今年公司盈利的下滑，我们估计这不会造成市场大的波动，反而给市场提供了一个买入的契机。年报显示的经营信息是向好的。公司的国际业务增长了32.8%；核心业务无线通信系统整体上扭转了2005年的下滑轨迹；国内市场GSM的占有率稳步提升；而盈利被压缩的一个重要原因是高出05年3.2个百分点（收入占比）的研发费用。公司经营处于上升趋势，国内、国际业务双轮驱动下，公司将迎来其增长的一个黄金时期。国内CDMA和小灵通投资额的下降因素已经基本被消化；中国启动的TD-SCDMA建设以及其后的其他制式3G建设将启动新一轮投资高峰；国际业务处于良性增长轨道，同时国际业务的增长质量也有所提升。维持买入的投资评级。中兴通讯面临国内市场极好TD-SCDMA增长机遇，同时我们也看好中兴通讯在其他业务上和海外市场的增长，所以我们维持买入的投资评级，维持60元的目标价格，对应2008 年27倍PE，对应未扣除股权激励成本前的PE 为25 倍。

　　双鹤药业调研快报：轻装上阵，发展越来越好－－买入(维持)

　　聚焦三大主业，经营业绩稳步上升。新领导班子的方针得到有效实施，聚焦三大主业，大输液、心脑血管用药、内分泌用药三大核心业务收入占产品收入的比重，2006年达到76.63%，比上年同期提升了11.53个百分点。2006年工业发展势头良好，盈利能力实现稳步增长，工业整体实现经营性损益36,972万元，同比增长28％，其中经营公司、万辉双鹤、安徽双鹤、京西双鹤等公司主营规模和创利能力均实现了快速增长。心血管药稳定增长；大输液结构转型，盈利能力增强；降糖药是公司稳定的现金牛。推出新产品，补充产品梯队。公司2007年将推出的产品包括替米沙坦、二甲双胍缓释片、盐酸吡格列酮等。去年推出的新产品如珂立苏、盈源、一君等因2006年行业环境较为严峻，故虽然产品本身增长较快，但与预期还相去甚远，故2007年将加大这些新产品的销售。公司未来发展战略：国内市场全方位发展，同时筹谋国际市场。公司目前的主要产品除继续在现有市场保持稳定发展外，还根据各产品的不同特点积极开拓不同的市场。如降压0号、糖适平等廉价药未来将向第二、第三终端渗透。而未来将推出的一些高价药如硝普钠、珂立苏等将主攻第一终端，以学术推广拉动产品销售。公司还计划在未来二、三年建成符合欧美等规范市场标准的厂房，将自己的产品打入规范市场。??历史问题基本梳理完毕，经营质量不断提高。公司2006年继续夯实经营资产质量。除对子公司双鹤劳伦斯和北京通和远博医药科技发展有限公司的账面价值全额计提减值准备551万元外，还对下属子公司如昆山双鹤、滨湖双鹤等的应收帐款采取个别认定法计提坏帐，经营现金流持续高于净利润，资产负债率不断下降。??风险提示：公司面临的风险一方面来自行业，如行业监管的加强，使处方药新产品推广受一定影响。另一方面，公司为国企，若股权激励未完成，业绩有可能不会充分体现。业绩预测及评级。公司2006年净利润同口径增长36.45%，《2006年股东大会资料》显示，公司2007年财务预算，营业利润同比增长29%。我们预测公司2007 年、2008年EPS 分别为0.52和0.62元/股，我们认为这种预测是非常保守的。公司2006年去除处理子公司坏帐等因素，我们估计经营业绩已经在0.5元附近，因此，我们对公司的业绩预测是非常保守的。公司目前PE 分别为30倍和25.6倍，公司在2006年行业环境非常严峻的情况下，业绩同口径增长30%以上，这是非常难能可贵的，而且在行业监管不断加强的情况下，象双鹤药业这样的优势企业的竞争力将得到加强，因此，我们认为应该给予公司30倍PE，目标价为18.6元，维持评级为“买入”。