4月份新增信贷额将反弹

    □兴业银行资金营运中心 鲁政委

    一季度信贷增幅高于往年,信贷资金直接或间接入市和政府因素驱动的基本建设可能是主要推动因素。

    4月份新增信贷额将高于3月份

    1-2月份贷款超出预期的迅猛增长,使得贷款成为一季度数据中最为令人关注的方面。在央行连续上调准备金、加息、特别是窗口指导政策作用下,3月份人民币新增贷款4416.84亿,同比少增957.50亿。尽管如此,第一季度新增人民币贷款仍达1.42万亿,同比多增1678亿元。

    无论是按媒体所传的央行内控目标2.9万亿还是去年的实际新增水平3.15万亿计算,今年一季度的新增贷款占比都超过了2003年以来的水平。其中,以2.9万亿衡量的占49.07%,高出2005年约5个百分点；以3.15万亿计算的则为45.18%,仍高于2005年约1个百分点。

    当然,从同比增速来看,今年一季度显著高于2006年(14.70%)和2005年(13.00%),但低于2004年和2003年。

    另外,按照上述分析思路,一个值得关注的特点就是,今年2月份信贷占全年新增贷款比重,明显高于2003-2006年以来各年当月水平。除2004年超过10%外,其余年份2月份新增贷款占全年比重均大大低于10%,今年则可望达到13%-14%(以2.9万亿和3.15万亿计算)。这意味着,为规避央行可能出台更严厉的信贷配额管制,商业银行的放贷时间已大大提前。

    展望第二季度,我们认为,4月份信贷绝对额度相对3月份将有所反弹。其主要原因是,在部分金融机构总、分行的博弈中,以及金融机构与央行的博弈中,季末不得不控制的信贷额度将会延迟至第二季度初显现。如果这样,那么4月末5月初,定向央票再度发出的可能性将非常大。

    资本市场与基本建设或为贷款多增主因

    为揭开今年以来贷款同比快速增长的主要驱动因素,我们从今年比去年同比多增的绝对额角度对贷款结构进行考察。

    从大类来看,短期和中长期贷款同比大幅多增,票据融资大幅缩水。短期贷款同比多增2092.67亿元,中长期贷款同比多增2062.09亿元,而票据融资同比却剧减了2285.46亿元。

    其中与资本市场密切相关的项目多增最多。从小类来看,包含消费信贷在内的“其他短期贷款”和“其他中长期贷款”同比多增最多,分别达到907亿元和1214.41亿元。在当前资本市场极其活跃的情况下,消费信贷资金直接入市或者以替换方式入市(自有剩余资金进入股市,同时以贷款方式消费)的可能性相当大。这种推断可以从货币统计中“证券公司客户保证金”同比增长327.04%中得到部分支持。而据了解,一季度A股市场新开户接近478.59万户,超过去年全年的308.35万户；与此同时,基金新开户数也高达374.42万。

    与此同时,“基本建设贷款”也同比增加了800.46亿元,成为继“其他中长期贷款”和“其他短期贷款”之后的第三大同比多增项目。在奥运会前最后一年和政治经济周期的影响下,该项目增加具有刚性,对于紧缩性政策也具有较强免疫力。

    除此之外,“工业贷款”和“商业贷款”同比也增加较多,分别同比多增416.79亿和435.76亿。这实际上是去年固定资产投资高速增长、今年产能形成的后续反应。

    时间 2007A 2007B 2006 2005 2004 2003

    1月 19.57 18.02 15.26 17.49 14.24 11.99

    2月 14.27 13.14 4.86 5.81 10.83 3.97

    3月 15.23 14.02 17.08 20.73 18.91 13.44

    一季度 49.07 45.18 37.20 44.04 43.99 29.39

    同比 16.25 14.70 13.00 20.90 19.90

    各月新增贷款占全年比重(%)

    注：2007a为假定全年新增贷款2.9万亿；2007b为假定全年新增贷款3.15万亿。