策略研究，4 月19 日大跌点评：起伏就是股市的魅力所在
事件：4 月19 日上证指数大幅下挫，报收于3449 点，下跌163 点，最大跌幅254点，单日下跌幅度4.52％，创出3月份以来最大跌幅，两市成交2964亿元，创历史天量。
敏感数据公布引发调控预期：我们认为本次调整属于3月份以来连续上涨之后的市场正常修复，统计局推迟公布一季度经济运行数据的行为引发部分投资者对再次宏调的担忧，因此在操作上采取兑现利润造成市场急跌。从实际发布经济的数据来看，一季度GDP增长11.1％，CPI增长2.7%，总体上较为平稳，消费价格指数依然在3％可控范围内，后续可能的相关宏调政策对股市的直接影响相对较小。区分看待宏观调控与股市调控：宏观调控的对象并不是直接针对股市的，更多是针对实体经济，从去年8月份多次货币政策效果来看，如小幅稳步加息，对宏观经济并不会造成大的负面影响，今年1－2月份工业企业利润同比增长43.8％就是一个明证。比较1月底市场调整的性质，我们可以发现主要是股市相关的政策对短期市场形成了压力，如证监会停止新基金的发行，其它部委查处违规资金入市等等，目前，监管层并没有专门针对股市调控的新政策动向。盈利基础依然健康：监管层也不是以打压股市为目的，而是将重点放着市场更稳健的发展上。从目前市场基础——上市公司基本面来看，目前市场依然是比较稳健的，按具体数据来看，2006年的年报来看，1048家公司净利润同比增长43.8％，主营业务利润同比增长29.2％，投资收益占净利润比重为19％，一季度上市公司业绩延续了向好的趋势，可比的133家公司净利润同比增长99.4％，主营业务利润同比增长55.9％，投资收益占净利润比重则相对下降到6.3％，主营业务利润增长大幅提高为未来市场长期稳健发展奠定了较好的基础。投资建议：投资是较长时间的行为，投资者不应过分地关注短期的收益波动。今年以来新股东进入A股市场带来大量新增资金的同时，也在一定程度上造成市场大波动，因此在当前基本面依然向好的情况下，投资者需要接受市场经常大幅波动的事实，每次大跌都是逢低买入优质股的好时机。
宏观研究，一季度数据点评：偏快而非过热
今年1 季度实际GDP 同比增长11.1%，CPI在3月份同比增长3.3%。这两个数据均超过了市场早先的预期，也超过了政府制定的全年目标。统计局认为当前经济中的突出矛盾和问题是：国际收支不平衡；流动性过剩；经济结构不合理；节能减排压力大。统计局也认为结构调整呈现出三个方面好的变化趋势：投资消费结构有所改善。在消费内部结构升级步伐加快。中部地区投资增长快于东部。统计局认为目前的发展阶段支持快速的经济增长。具体表现为三个方面：第一，工业化的推进。第二，城镇化的促进。第三，国际化的激发。对经济总体的判断是偏快而不是过热。目前的通胀仍然是食品价格推动，没有出现全面的价格上涨。目前我国有较为充足的物资供应能力，煤电油运形势较为平稳。通胀的走高增加了升息的概率。但是人行的加息其实是一个被动的、而非前瞻的货币政策。如果是为了抑制物价，人民币的升值远远比升息有效。至于是否应该使用升息来打压股票和房地产市场，似乎人行的观点尚未统一。我们估计今年人行将继续提高准备金大约三次，升息27至54基点。观调控措施将仍然会以结构调整为主，出台全面宏观紧缩政策的可能性有限。
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