国泰君安：未来行情仍然会不断震荡向上

　　 ·一季度GDP 增11.1%，CPI 涨2.7%，其中三月份CPI 上升3.3%。1 季度11．1%的GDP增速及3月份3.3%的CPI，显然引发了经济过热、需要加大宏观调控力度的猜测。但我们却注意到，管理层基调的重大变化：其或许也意识到，经济增长和投资增幅其实并未过快，而物价也更多是季节性扰动。

而加息只会恶化国际收支不平衡的局面：一方面是抑制了国内投资和消费，增大了顺差；另一方面，也必然加剧了外汇热钱流入。其关注的首要问题是国际收支不平衡，及其引发的流动性过剩问题，这一问题自05年三季首次出现以后，在06年4 季再度出现；而04 年以来屡次被提及的投资信贷增长过快问题，从06年3季起就从管理层的关注问题中消失了。1季度的顺差同比增加了近100％，实际消费也稳步增长，并带动经济增长创下11.1％的新高，而投资则有明显回落。顺差及投资的此起彼伏并非偶然，由于储蓄减去投资就等于顺差，顺差的扩大实际上是投资不足的外在表现。要缓解流动性压力、国际收支的失衡，继续压缩投资并非良策。需要指出的是，房地产投资增幅明显回升：一季度的26.9%及3月份的29.7%均是04年下半年加强宏观调控以来所罕见。消费的平稳增长是以居民收入的上升为支撑：1季度的城镇居民收入增长为16.6％，农村居民现金收入增幅为12.1％，均为98年以来的峰值水平。由于非粮食类食品价格的显著攀升，3月份的食品价格涨幅加快，导致当月的CPI明显上扬，但剔出食品项目后，物价涨幅事实上极其平稳。并且因于粮食价格有望企稳，食品类价格也尚未观察到趋势性上扬的迹象。因此，我们依然维持全年CPI走势前高后低的观点，4月份的水平就有可能回落至3.0%以下。值得提及的是，近来由于美国的通胀形势出现了抬升迹象，降息预期明显弱化，目前的市场预期是到9月份中旬例会时才有50%的降息可能。而欧元区、日本及英国这几个主流经济体都有明确的加息预期，因而美元走势明显趋弱，这一方面加大了人民币的升值压力，另一方面也抑制了加息的空间。

　　·温家宝主持国务院常务会议分析一季度经济形势市场投资策略1、大盘在连续上涨后今天出现一次较大幅度的调整，一些投资者开始心态不稳定，特别担心央行近期会加息以及CPI数据超过3％。实际上，这些数据没有什么值得担心的。真正需要关心的是贸易数据和M1数据（本月都已经公布），以及开户数和成交量，这四个指标目前有利于多头。、我们策略研究员认为，现在空头看空的理由并不充分（政府干预或者宏观调控），一旦筹码卖出，则随时会转变成多头。因为在中国崛起和经济蓬勃发展的背景下，在市场不断创出新高的背景下，是没有死空头的。3、本次下跌算是对前期一直上涨的市场一个修正，因为很多投资者涨的很不安。现在经过调整（我们策略研究员认为市场调整不会超过两天），空头翻成多头的几率在大幅增加，而多头正好有个休息。4、因此，未来行情仍然会不断振荡向上，当前情况下最好的策略就是坚决持有股票，而持有现金的投资者需要采取的策略则是趁下跌买入股票。

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