海王生物(000078)主营稳定增长销售下降明显

　　海王生物（000078）主营医药制造和医药商业流通，拥有5个现代化生产基地，产品种类齐全，产业链完整。医药商业占公司主营收入80％以上，公司正以山东海王银河医药为核心，加速打造医药物流航母。

　　公司主营业务稳定增长，但保健品销售下降明显，而医药商业比重增大，造成公司整体毛利率降低。

06年，随着营销费用摊销的基本完毕，公司业绩有望好转。完善的市场营销体系是公司的核心竞争力。海王英特龙的流感疫苗已经投入生产，现有规模为100万人份，08年将达到1000万人份，预计07、08年将实现销售收入4000万和1亿元，将成为重要利润增长点。海王福药公司高管持有公司20％股份，海王福药占据福建地区65％市场份额，未来盈利能力有望大幅提升。山东海王银河医药是山东地区最大的医药商业流通企业，是全国医药商业10强。中投证券分析师贺长明预计公司06、07、08三年的每股收益为0.09,0.22,0.29元。按照30－35倍市盈率估值，公司合理价值6.69－7.81元,考虑到公司的成长性，给予公司6个月目标价8元。目前股票价格基本反映了公司的内在价值，暂时给予公司股票观望评级。