电力上市公司盈利能力企稳回升

    2006年利润增幅普遍不如整个电力行业的利润增幅

    证券时报记者李玉亭

    我国电力行业在去年迎来了大丰收,全行业净利润增长高达43%,而主要电力上市公司的业绩增长却略显平稳。

业内分析人士认为,这与2005年全行业的利润基数较低、电网企业利润增速很快有关,预计随着实际装机容量的增加,国投电力(600886)、华电国际(600027)、长江电力(600900)等上市公司未来两年的业绩增幅会比较高,电力行业发展有望企稳回升。

    上市公司利润增幅落后行业

    统计数据显示,2006年,我国电力行业完成销售收入20808 亿元,同比增长20%,实现利润1446 亿元,增长43%；其中,国有及国有控股企业完成销售收入18752 亿元,增长20%,实现利润1211 亿元,增长43%。

    对照2006年主要电力上市公司年报,主要电力股的利润增幅普遍不如整个电力行业的利润增幅。国内几大电力上市公司中,除了桂冠电力去年净利润同比增长45.12%,略高于行业外,华能国际、大唐发电、华电国际的净利润增长都维持在百分之十几,国投电力、国电电力净利润增长在8%左右,远低于电力行业43%的净利润增幅。在净利润保持平稳增长的同时,上述几家公司的收入增长却非常明显。其中,大唐发电、国投电力主营收入增长最为突出,增幅均为38%,桂冠电力收入同比增长了26.16%,超过了行业收入20%的增速,而国电电力、上海电力主营收入增长幅度则与行业收入增速持平。这表明,电网企业去年盈利增长速度非常快,相对而言,发电企业却呈现增收易增利难的特点。

    西南证券分析师陈毅聪指出,国内电力公司质量相差较大,电力上市公司绝大多数盈利能力都比较强,去年经营状况向好,因此带动了整个行业水平的上涨。其中,国内五大发电集团的经营状况也有所好转,华能集团的销售收入和利润总额位居五大集团之首,销售收入同比增长14.8%,利润总额95.51亿元,同比增长18%。中国电力投资集团在五大集团中销售收入和利润总额最低,但增长幅度却是最高的,其中销售收入483.23 亿元,同比增长27.40%,利润总额38.99亿元,同比增长92.35%。

    行业盈利能力触底企稳

    银河证券分析师邹序元认为,电力行业目前正处在行业周期底部,从发电小时数和电力公司的盈利能力来看,都有企稳回升的迹象。邹序元分析,从发电小时数来看,2004年数值最高,机组利用率也达到高峰,此后随着新机组的陆续投产,发电小时数开始逐步回落。去年我国发电量快速增长,但设备利用小时数仍在回落,今年行业平均发电小时数基本已到最低点,有望触底企稳,并在2008年逐步回升。

    另一方面,从电力上市公司的盈利能力来看,也将持续向好。邹序元介绍,煤炭在过去几年的增长幅度很大,2004-2005年的增幅达到30%-40%,给电力公司带来巨大成本压力,近期煤炭价格增幅回落趋势明显,今年的涨幅约为6%-7%,有利于火电类公司提高盈利能力。从各大电力上市公司的毛利率也可看出,去年华能国际、大唐发电等公司的毛利率在保持平稳的基础上略有上升。

    此外,邹序元认为,从行业发展趋势的角度看,继去年新装机1.01亿千瓦时之后,今年还将新增装机8000万千瓦,大型机组的陆续投产、国内电力需求旺盛、产业升级、内部整合等因素都将推动电力行业持续发展,目前电力上市公司的股价水平仍在合理范围之内。但陈毅聪对此却持保守态度,他认为在不考虑资产注入或整体上市的前提下,由于实际装机容量的增加,主要电力上市公司的业绩在最近两年会有较高的增幅,但从长期来看,预计最多只能维持10%-15%的增幅。他还认为,电力公司的资产注入、整体上市题材已经被提前炒作,真正兑现的时候恐怕也很难支撑过高的股价。