国泰君安：浙大网新 比尔•盖茨访华 微软题材有望趁势而起

机构：国泰君安
4月18日微软掌门人比尔•盖茨抵京，这是他第十次访问中国。作为全球首富，软件界的巨人，其访华必然会掀起一阵微软风暴。而对于微软概念股来说，比尔•盖茨的访华对于该板块的刺激并不亚于微软推出VISTA系统。

与微软合作 软件外包前景广阔

浙大网新目前的业务发展重点分为三块：机电总包、烟气脱硫、软件外包和IT应用服务。软件外包业务是我国目前产业政策大举扶持的行业、诸多省市都希望拓展此项业务。而浙大网新依托浙江大学的优势，起点高、毛利率丰厚，在国内软件外包领域处于领先地位，目前已经打入美国主流金融服务市?９�司已经发展成为我国主要的IT应用服务提供商和软件出口商之一。2006年，浙大网新的软件外包业务收入居全国第二。

今年3月8日公司与微软（中国）有限公司签署谅解备忘录，由此成为微软全球软件外包合作伙伴。公司作为我国主要的软件外包商，浙大网新此前已和微软在软件外包、利用.NET平台技术等方面进行了合作。根据这一备忘录，微软还将帮助浙大网新发展软件服务和外包业务。除此之外，双方还将联合制定市场投放战略及执行计划，微软将为浙大网新的软件架构师、开发人员、销售和支持团队提供各种培训，为浙大网新全面利用．NET平台提供支持，随着公司和微软合作的全面展开，未来必然会有力的提升公司的盈利能力。据悉，在微软全球合作伙伴的生态链中，微软每获利1元，合作伙伴能获利18元左右；但是在国内，这个数字仅为2-3元。微软大中华区CEO陈永正表示，微软希望能通过加强与国内软件产业的合作，使这个数字上升到7-8元的水平，这将大大提升浙大网新的盈利能力。通过和微软的合作，浙大网新将发展成为国际一流的IT解决方案和外包服务提供商，并强化微软的合作伙伴生态系统。与此同时，更具震撼力的在于，公司中国证券报刊登公告称，其将于微软将洽商微软入股等事宜，这将给公司带来潜在的微软入股题材，未来想象空间巨大。

除了和微软积极合作外，公司还和美国道富集团进行积极的股权合作。目前道富集团收购了浙江网新恒天软件公司49%的股权，由此浙江网新恒天软件公司成为中外合资企业。而网新恒天软件是公司对美外包的主力。合资完成后，道富集团将为合资公司提供其全球客户网络，协助合资公司建立新的客户关系。浙大网新将充分利用公司与浙江大学的人力资源与技术优势，为合资公司提供技术支持。本次股权转让后使得公司与道富集团长期业务合作关系进一步深化，在稳步提升道富集团软件发包业务的同时，也为公司引入了大量的全球优质金融客户资源，将对巩固公司全球金融软件外包服务平台，推动公司软件外包业务快速发展产生积极影响。由此可见，公司通过与微软和道富集团的合作，未来软件外包业务极具增长价值。

环保项目行业景气度有望提升

公司从2004 年迈入烟气脱硫领域，目前已经是国内Top10 脱硫解决方案供应商。其脱硫业务主要由两家下属公司经营：网新机电——提供国内烟气脱硫业务解决方案；网新香港——为国内机电总包提供设备进口服务。2005年，脱硫业务收入9.5 亿，净利润6776 万，贡献给上市公司5400 万，占全部净利润60%。由于06、07 年脱硫项目进入竣工高峰期，这块业务将成为未来2-3 年重要利润来源。

从长期的发展来看，烟气脱硫目前也是国家政策所积极扶植的一大行业。近年来，我国二氧化硫排放量已居世界第一，连续多年超过2000万吨，其中火电厂排放二氧化硫接近总量的50％。“十五”期间不仅没有完成削减20%的任务，反而增加了27%，导致环保目标成为“十五”期间唯一没有完成的国民经济考核指标。目前国家意识到环保问题的严重，并把环境保护行业的发展列为重点，“两会”期间，政府工作报告指出，要大力抓好节能降耗、保护环境。“十一五”规划纲更是把二氧化硫的排放量化，“十一五”时期二氧化硫排放总量要比“十五”末减少10％。可见政府对于解决环保问题的决心，未来环保行业依然处于强势景气行业。

出售股权 业绩暴增

公司今年一季度出售大量的股权，大量的股权出售将给公司带来巨大的投资收益。公司在1月18日发布公司，将出售洲信股权。公司以9500万元的价格出售洲信41.68%的股权后，将获得6467万元的投资收益。出售价格，相当于洲信06年5倍PE。不过，出售所包含的回购期权：网新有权在三年内以不高于6211万元的价格回购21.8%的股权，此回购价格较当前的交易价格高出25%。以洲信的盈利记录以及其中国市场上移动增值内容服务商的定位，在海外市场上的估值预期较高。因此，这一购买期权将具有较高价值。另外，公司在1月25日再度发布公告称：将转让下属两房地产子公司股权，共计获得股权转让收益2190万元。两项转让合计获得8657 万元投资收益。这必然会大幅提高公司的业绩，公司披露其今年一季度业绩预增100%左右。短期内对公司的股价也将形成利好效应，未来可积极关注。

从二级市场上来看，该股一直依托均线震荡上行，长期上升通道保持良好，并且流通股中大量基金、QFII入主，可见该股明显受到机构资金的追捧。近期该股成交量开始明显活跃，短期有望加速上行。

国泰君安 许斌

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