阶段性调整风险集中在下半年

　　□中信标普指数服务有限公司总经理 罗林

　　上周中信标普300指数报收于2696.65点，上涨3.98%；中信标普50指数报收于2575.91点，上涨0.71%；中信标普国债指数报收于1281.74点，下跌0.527%。

国债指数由于加息预期而持续下跌。行业指数方面，家庭和个人用品、公用事业、耐用品、零售业和健康设备行业涨幅居前，电信服务、食品药品、商业银行和保险行业下跌。风格指数方面，中盘价值和小盘价值指数大幅超越大盘指数，分别上涨9.77%和9.02%。

　　目前OECD国家先行指标的六个月增长率已经从去年10月的2.0%下跌至今年2月的0.8%，欧洲地区先行指标平稳下跌至1.4%，北美及日本则跌至负0.2%和负1.7%，与包括中国在内的先行指标22.4%形成鲜明对比，显示OECD国家与中国的工业生产增长形势背离正在扩大。相应地，在经历近四年的高速增长后，标准普尔500指数的成分股公司今年一季度利润增长率仅为3.8%，特别是以IBM为首的科技股公司盈利大幅下滑，进一步证实美日经济即将面临调整。

　　短期而言，A股出现阶段性调整的必要条件为贸易顺差的大幅度下降、货币供应量和银行信贷的收缩，以及A股公司盈利增长率的下降。OECD国家经济的回落及美元有效汇率的下跌将削弱中国的贸易顺差，并推动中国生产价格指数PPI继续下行，从而降低中国贸易部门企业的盈利增长率。同时，中国经济超高的增长率可能引发新一轮的宏观调控，导致阶段性的银行信贷紧缩。以上三个必要条件的形成可能出现在今年的第三、四季度，因此，A股市场发生阶段性调整的风险应该集中在今年下半年，除非中国贸易和贷款数据以及美欧经济出现意外的新动向。

　　指数名称 指数代码 起始日 终止日 起始价 收盘价 涨跌幅％

　　中信标普300 816000 20070413 20070420 2593．37 2696．65 3．982

　　中信标普50 816050 20070413 20070420 2557．86 2575．91 0．706

　　中信标普国债 816020 20070413 20070420 1288．53 1281．74 －0．527

　　指数涨幅前五名行业

　　家庭和个人用品 843030 20070413 20070420 2254．17 2503．78 11．073

　　公用事业 845510 20070413 20070420 2242．12 2464．56 9．921

　　耐用品 842520 20070413 20070420 2469．71 2687．43 8．816

　　零售业 842550 20070413 20070420 2473．85 2687．92 8．653

　　健康设备 843510 20070413 20070420 2145．8 2320．55 8．144

　　指数跌幅前五名行业

　　电信服务 845010 20070413 20070420 2352．94 2298．32 －2．321

　　食品药品 843010 20070413 20070420 1848．35 1815．42 －1．782

　　商业银行 844010 20070413 20070420 2676．6 2646．66 －1．119

　　保险 844030 20070413 20070420 997．12 988．88 －0．826

　　食品饮料 843020 20070413 20070420 2243．65 2245．41 0．078