中国人寿、中国平安、人保财险投行估值

　　中国人寿

　　中金公司：

　　基于2006年公司报表和对未来的预测，我们调高了基于香港会计准则下的中国人寿未来盈利预期，将中国人寿A股的每股合理价值由36.17元上调至40.48元，维持“中性”的投资评级。

　　展望2007年，我们对中国人寿业务发展持乐观态度，主要因为：保费收入保持快速增长，利率和债券收益率可能会持续上升，股市至今为止表现强劲。我们相信其2007年和2008年的总投资收益率都能远高于5%。

　　中信证券：

　　预计中国人寿2007年和2008年每股收益为1.02元和1.24元，维持H股买入评级，A股增持评级。

　　我们发现中国人寿成长性和盈利性指标优于中国平安，人寿H股比平安H股吸引力更大，无论从保费增长、投资收益率、新业务价值增长率还是内涵价值内在结构来看，中国人寿指标要优于平安，从估值角度看，中国人寿H股相对于平安有所低估。

　　东方证券：

　　根据内含价值法，预计中国人寿2007年底每股内含价值7.66元，每股新业务价值18.24元。加上估值假设调整影响，我们将国寿2007年估值提高到44.75元的目标价格，给予“买入”评级。

　　平安证券：

　　维持“强烈推荐”评级，建议“买入并持有”。保险股兼具稳定增长和投资弹性两大属性。基于对中国逐步进入加息周期和资本市场大发展的判断，我们认为寿险公司的投资回报率将逐步提升，而且具有很好的牛市弹性。中国人寿占据着丰富的政府资源优势，2007年公司业绩仍将较快增长。

　　中国平安

　　中金公司：

　　银行和证券业务将成为2007年强劲的利润增长点。平安收购的深圳市商业银行在2006年充分计提不良贷款拨备后，预计2007年将利润大增；而证券业务主要得益于火爆的国内股市。

　　由于目前平安的未来收益率假设比较保守，未来有提升的空间和可能，我们将平安的每股合理价值确定为62.81元。平安A股给予“审慎推荐”的投资评级，而将平安H股的投资评级由“审慎推荐”提升为“推荐”。

　　中信证券：

　　上调中国平安2007年和2008年净利润为109.44亿元和132.21亿元的预测，对应每股收益分别为1.49元和1.8元，非保险业务每股估值7元，部分加总法将目标价从60元提高到65元，维持买入评级。

　　国泰君安：

　　维持中国平安“买入”评级，上调12个月目标价至53.8港元，相当于2007年预测市盈率42.1倍。18个月以上目标价上调至60港元，相当于38.4倍的2008年预测市盈率。预计公司07-09年中国会计准则下的保费收入（毛保费及保费存款）分别同比增长15.9%、14.9%和14.0%。预计07-09年纯利润分别增长19.6%、27.2%和28.7%。

　　东方证券：

　　根据我们对《内含价值报告》估值假设的调整，我们认为中国平安估值70.33元，对应于中国人寿37-39元的估值水平。目前51.61元的市场价格依然远远低于公司估值水平，可以预料，今后我们将看到平安更多亮丽的表现。

　　我们认为，成长型寿险股的P/F指标对应于其他行业公司的P/E指标。平安的2007年市价P/F为26.7倍，考虑到非寿险业务的利润贡献，实际P/F为22-24倍。平安是价格最高的金融股，同时又是最便宜的金融股，还是最有升值潜力的大盘蓝筹股，给予中国平安“强烈推荐”评级。

　　人保财险

　　中金公司：将其目标价由6.00港元/股调整到5.88港元/股。（尚晓阳收集整理/中证网）