国信证券：重点关注有整体上市倾向的港口股

　　 ·南钢股份(600282)调研简报—维持“推荐”评级：业绩大幅增长，整体上市指日可待

　　·上海机场(600009)深度报告—维持“推荐”评级：迈向国际航空枢纽

　　·天士力(600535)季报点评—维持“推荐”评级：一次性计提开办费致业绩下降，未来轻装上阵

　　·岳阳纸业(600963)年报点评—维持“推荐”评级：超预期的林木盈利能力决定超预期的内在价值

　　·石化与化工周报：中石化—炼油毛利的稳定得依托新机制；MDI—价格仍有支撑

　　·港口行业 月报—维持“谨慎推荐”评级：重点关注有整体上市倾向的港口股GDP增速加快FDI 增速平稳，外贸进出口增速为23%07年1 季度GDP增长11.1%,比去年全年加快0.4%。

FDI增长23.7%。进出口总值4578亿美元，比去年同期增长23%，其中出口2521 亿美元，增长28%；进口为2056亿美元，增长18%；贸易顺差累计为464亿美元。港口集装箱及货物吞吐量增速为24%及16% 1季度全国规模以上港口完成集装箱吞吐量2434.90万TEU，比去年同期增长24.4%。规模以上港口完成货物吞吐量120358万吨，同比增长15.9%。其中外贸货物占比为35%。营口港迈进前10大集装箱及货物吞吐量，成为双料增长明星 07年1季度我国主要港口货物吞吐量增速最快的是秦皇岛港、营口港。集装箱吞吐量增速最快的是宁波-舟山港、营口港。营口港二项指标分别为30%及38%增速。07年1季度沿海港口股平均涨幅84%，超越大盘16% 07年1季度沿海港口股价累计平均涨幅为84%，超过大盘16%且所有个股超越大盘，营口港超过20%（现仍停牌中）。受南沙港的分流的影响，深圳港增速放缓至8.2%南沙港的分流超出市场的预期，07年1季度深圳港吞吐量增速放缓至8.2%，香港增速仅为2.3%。重点关注有整体上市等资本运作倾向的港口公司上市港口类企业经过前几年的高速增长，大多数进入岸线资源紧约束时期，新增码头、泊位的分流拉低其盈利能力，为获取新的增长动力，减少关联交易，港口企业整体上市或接近整体上市成为潮流。二季度重点关注营口港。维持行业“谨慎推荐”投资评级已公布业绩的港口股业绩表现参次，整体增速放缓，06PE、07PE平均达45 倍和38 倍，相对于境外港口股平均25倍左右PE和30%以下的净利润增长速度，即使考虑整体上市等资本运作的预期，目前股价已不便宜，维持行业“谨慎推荐”投资评级，维持营口港、天津港推荐评级，维持深赤湾、盐田港“谨慎推荐”评级。二季度重点关注已明确要整体上市的营口港上市港口类企业经过前几年的高速增长，大多数进入岸线资源紧约束时期，新增码头、泊位的分流拉低其盈利能力，为获取新的增长动力，减少关联交易，港口企业整体上市或接近整体上市成为潮流。二季度重点关注营口港。其它港口整体上市或资产注入将好事多磨：天津港(60717)：近日天津港集团副董事长及天津港A股的董事长、天津港发展(3382,HK)的执行董事于汝民先生接任天津港发展(3382,HK)主席，天津港发展(3382,HK)还声称未来将专注于投资集装箱处理业务，与A股志向一致。该公司还声称拟收购集团北港池A段40%股权。我们一直认为，A 股在全港地位更高，未来集团整体上市将以A股为母体，但于总的接任和集团往H股注入集装箱码头资产的意向让我们有点琢磨不透，结合A 股公司分别于2 月16 日和4 月10日发布的澄清公告，我们判定A股公司未来两个月内启动整体上市或重大资本运作的可能性小。从盈利规模、市值规模来看，A 股远大于H 股。A股总市值、流通市值分别为229亿元、114 亿元，H 股仅74 亿港币。06 年H 股纯利为3.04 亿港元，A 股实现纯利5.15亿元。从市场份额来看，A股目前及未来均大于H 股。A 股公司06年实现散杂货吞吐量9140万吨，比增1.45%，集装箱吞吐量289.8万TEU，比增28.8%，散杂货和集装箱占全港份额分别为35.43%、48.71%；H股公司实现散杂货吞吐量1660万吨，比增6.2%，集装箱吞吐量249万TEU，比增22%，散杂货和集装箱占全港份额分别为6.43%、41.85%。假设H股公司真的成功收购天津港集团属下北港池A 段4个泊位40%权益(该项目刚于今年4 月投产，每年处理能力达170万TEU)，加上于09年初前建成、持股40%的北港池B段的能力，2010 年其集装箱处理能力将提升至600万TEU，占全港之44%，而A股公司可确定至少达到56%的份额。随着北煤南移战略于06 年底成功实施，07年以后A股公司将处理全港所有煤炭、焦炭业务，绝大部分矿石业务，因此散杂货方面H股公司仍将远远落后于A股。盐田港：盐田港集团将三期注入的先决条件，一是西港区码头公司实现增资后，股比由目前58%降至35%，和黄增至65%；二是和黄出让盐田港一、二期8%的股份给盐田港(000088)；三是和黄占东港区65%。当盐田港区所有码头股权结构形成外方占65%、中方占35%的格局，西港区、中港区、东港区所有码头由盐田国际统筹经营的局面时，盐田港集团持有的三期(含三扩)35%股份才有可能注入上市公司。三期(含三扩)06年盈利约13.5亿元，若被注入，盐田港(000088)将增厚0.38元，增幅超过50%。深赤湾：06年起招商局集团对深圳西部港区进行了新一轮整合，整合的关键一步已完成，即招商局国际(0144,HK)增持了蛇口港一、二期股权，代价按05PE12.4倍、P/BV4.24倍，或06PE18倍；第二步目标是拿下了蛇口一期经营权，实现蛇口码头、赤湾码头和妈湾码头的统筹经营，这一步也接近完成；第三步可能是继续与赤湾集装箱码头有限公司(CCT)小股东谈判，收购CCT剩余45%股权，06年CCT纯利约7.3亿元，若成功收购则EPS将增厚50%以上(折合全年)。市场传深赤湾将从其大股东-南山开发集团手中购买位于青岛四方区主体工程刚完工的六个深水泊位部分股权，四方港区是青岛港综合运输核心枢纽的一个重要组成部分，规划该港区以内贸集装箱、杂货和低污染的散货运输为主，加上该码头由一家三方合资企业通过填海造地方式打造，收购成本应该不低，因此并不能带来即时盈利。