3178.5亿元 天量震荡凸显估值之惑

　　□本报记者 徐海洋 北京报道

　　昨日两市合计成交额突破3000亿元大关，达到3178.5亿元，创造新的天量纪录。不过，市场主要指数没有延续升势，纷纷高开低走，形成了高位阴线十字星的K线形态。

　　由于市场再度天量冲高回落，技术形态向弱，各种传闻也再度涌现，试图解释行情的变动。

理性分析人士指出，无论与国际市场相比，还是以国内资金收益作参照，3700点市场的估值水平的确已经偏高了。而流动性的堆积、制度变革的盈利释放以及投资者良好预期的推动，又意味着估值偏高的市场状况是理性选择的必然结果。但市场尚未形成高估值时代的稳定运行模式，所以，剧烈震荡将是近期盘面的重要特征。

　　天量成交 冲高回落

　　经过此前两个交易日的剧烈拉升，昨日市场上行步伐放缓，指数在天量成交的伴随下出现冲高回落走势。市场在3700点流露出明显的谨慎犹豫心态。

　　延续此前的上攻势头，昨日市场各大指数纷纷跳空高开。上证指数跳高26点，以3736.15点开盘。不过，在急速涌出的获利卖盘打压下，指数急速回落，并达到全日最低的3689.13点。此后市场震荡走高，并于午后创出3762.39点历史新高。不过，处于高点的市场投资者心态并不稳定，大盘震荡回落。终盘沪综指继续站在3700点上方，以3720.53点收盘，较前一日上涨9.65点，涨幅为0.26%。深成指走势也基本类似，该指数盘中创出10820.40点历史新高，但尾盘下跌16.02点，以10669.04点收盘，跌幅也只有0.15%。

　　其余指数中，上证红利指数继续以1.83%的涨幅位列各指数涨幅之首，该指数在近三个交易日里已经连续领跑市场核心指数。而此前表现抢眼的中小板指数跌幅达到0.35%，仅次于上证B股跌幅，位居跌幅榜次席。

　　值得注意的是，伴随指数的频繁波动，昨日市场成交量也同步放大。沪市单边成交突破2000亿元，达到2054.2以元，深市成交额也达到创纪录的1124.3亿元。两市合计成交额达到3178.5亿元，天量成交纪录被再度改写。

　　不过，由于各指数早盘均跳空高开，并于午后冲高回落，因此，也都在K线形态上出现了小阴十字星的形态。这样的技术形态对市场投资者心态构成了压力。

　　涨跌各半 心态谨慎

　　盘面个股涨跌各半，与此前市场明显不同。昨日两市可交易的1300余只A股中，有666只实现终盘上涨，而下跌个股数量为622只。在上涨个股中，有55只达到10%涨停限制位，153只个股涨幅超过5%。不过，在市场整体基本稳定的情况下，下跌个股中也出现了25只跌幅超过5%的个股。

　　分行业观察，申万23个行业指数涨跌互现。申万家用电器行业指数以3.73%的涨幅列各指数涨幅之首，刊登定向增发公告的四川长虹开盘即封住涨停，对整个行业形成了巨大带动作用。万家乐、美的电器、华帝股份、格力电器等个股涨幅都超过了6%。有良好业绩支撑，并有重组预期的钢铁行业继续强势，昨日申万黑色金属行业指数上涨2.71%，抚顺特钢继续涨停，西宁特钢、酒钢宏兴尾盘涨停。纺织服装和医药生物行业也都有出色表现。在下跌行业中，金融服务行业以1.11%的跌幅列各行业指数跌幅之首。兴业银行下跌3.40%，浦发、华夏、平安等跌幅均超过2%，对指数构成了一定压力。此外，食品饮料、房地产行业继续下跌。

　　从风格指数来看，申万活跃股指数跌幅最大，表明前期表现强势的个股出现了快速回调。而申万高市净率和高价股指数也都处于跌幅榜前列，表明市场资金对高风险的品种有一定规避倾向。不过，申万微利股指数昨日继续大涨2.23%，说明市场对部分题材股、重组股仍有很强的追捧热情。

　　估值已高 步入震荡

　　由于市场技术形态向坏，市场上也再度出现各种用于解释行情的传闻。不过从根本上讲，估值偏高仍是市场震荡的内因。

　　根据交易所提供的数据，4月23日收盘后沪深A股的平均市盈率已经达到46.92倍，其中沪市A股平均市盈率为43.73倍，深市A股的平均市盈率更达62.34倍。静态来看，这样的估值无疑处在全球市场的高端水平。而动态来看，按照机构普遍的盈利预测，2007年上市公司实现30%的业绩增长，A股公司的动态市盈率也在33.6倍左右。而这样的估值也已经高于7年期国债3.42%收益率折算的29.2倍市盈率。

　　不过，我们应该看到问题的另一个方面。自4月11日至4月23日，两市A股新增开户数已经连续9个交易日超过20万户。4月23日一天，A股开户数达到298416户，再次刷新了A股日开户数的新高。如果以每个账户平均投入5万元计算，则A股市场近期每天都有100亿元以上的新增资金入场。他们是支持市场上涨的重要力量，也是解释近期行情变化的有力证据。而申银万国发布的报告指出，新入市投资者对估值偏高、加息、提高准备金率等抽象的利空因素并不敏感，他们往往会遵循趋势投资策略，追涨杀跌，带来市场的剧烈波动。而据估算，A股市场个人投资者持有的流通市值已经从年初的52%提高到4月初的62%。

　　由于具备本币升值和经济增长的经济环境、股权分置改革的制度刺激，以及强烈赚钱效应导致的心理预期变化，应该说，个人投资者涌入股市是理性的微观决策结果。但是整体来看，其将带来市场“泡沫化”和波动加剧的结果。因此，高估值状态将是未来市场的重要特征，但显然，投资者适应市场的高估值状态也需要一个过程。回归公司基本面，深度挖掘公司价值，是应对市场变化的合理对策。