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招商证券:首旅股份 07年业绩将存在不确定性

  尽管当前的股价已经充分反映了现有业务的价值,但在季报业绩增长、资产注入预期及奥运概念等因素影响下,股价仍存在很强的走高动力,激进的投资者仍可坚定持有或大胆介入。同时提醒投资者对南山门票收入分成对07年的负面影响应有心理准备。

  首旅近期股价表现活跃,点评如下:

  三大因素将推动股价继续上涨。(1)集团资产注入的预期(集团未进入上市公司的高星级酒店有16家,在整体上市和资产注入的大背景下,我们估计今年至少应有1家高星级酒店会注入);(2)市场对奥运概念的炒作仍将继续;(3)预计一季度业绩将同比大幅增长150-200%,达到0.13-0.15元。其中南山景区门票计提政策变化影响约0.07-0.08元;京伦饭店、民族饭店影响约0.01-0.02元(去年2月京伦饭店起停业装修)。

  南山门票分成因素将对07年业绩产生较大负面影响。公司在4月21日股东大会公告中对南山景区门票分成事项进行了说明。主要是:(1)在南山公司未与对方形成正式协议前,需要支付的门票分成款企业将以赞助的方式解决;达成协议后,按照协议约定执行;(2)公司对07年主营业务利润4.875亿元的预算中,已考虑了当年可能发生的分成款对公司收益的影响,但未考虑赞助因素对公司收益的影响。我们认为07年很可能会补交06年南山门票分成款,估计该部分对业绩的影响至少应在0.10元以上。

  下调07、08年业绩预测。我们在前次业绩预测中并未考虑南山门票分成因素,根据公司近日的公告,考虑到门票分成因素的影响,我们将07-09年EPS从先前的0.51、0.77、0.84元调整到0.39、0.68、0.71元。下调评级至推荐-B。目前股价已经超过我们前次的目标价30元,但考虑到比较明确的资产注入预期,我们仍给予推荐-B的投资评级。公司06年财务处理异常激进,投资者对此应给予足够的关注。

  作者:苏平 招商证券

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