统计局：股市影响巨大 货币资金短期化问题严重

　　所谓货币资金的短期化，就是货币资金从一种用途形态转变成另一种用途形态的时间越来越短。

　　在我国一季度经济金融的统计数据中，有五组数据是需要从货币资金的短期化角度予以高度关注的。

　　一是城乡居民收入、储蓄和贷款的数据。

一季度城镇居民人均可支配收入比上年同期名义增长19.5%，扣除价格因素，实际增长16.6%，实际增幅高于上年同期5.8个百分点；农民人均现金收入名义增长15.2%，扣除价格因素，实际增长12.1%，是1997年以来同期最高增幅。而中国人民银行发布的金融统计数据显示，2007年第一季度居民贷款增加3321亿元，同比多增1578亿元；一季度末居民存款余额为17.54万亿元，增加1.1万亿元，同比少增836亿元。对这种居民收入加速增长，贷款额增加很多，存款却是负增长的情况，权威部门的有关调查在一定程度上给出了解释。央行发布的2007年第一季度全国城镇居民储户问卷调查显示，居民购买股票、基金的意愿比上一季度提高11.7个百分点，创下历史最高。央行的调查同时显示，储蓄意愿居民比例已连续三个季度下降，今年一季度已降到59.4%，为调查以来的最低点。

　　二是外汇储备、贸易顺差和外商直接投资的数据。根据国家统计局公布的统计结果，一季度末国家外汇储备比上年末增加1357亿美元，贸易顺差464亿美元，外商直接投资实际使用金额159亿美元。专家认为，外汇储备总增加额扣除贸易顺差和外商直接投资后所剩下的734亿美元的新增外汇储备中，尽管其中有一部分是通过经常项下的非贸易账户以及资本项下的证券账户进入，但根据经验数据，这其中有相当数量的外汇是看好人民币升值以及中国经济前景等而通过各种途径进入中国，并投资于国内房地产和股票市场的。

　　三是M2、M1和M0数据。3月末，广义货币（M2）比上年同期增长17.3%，同比回落1.5个百分点；狭义货币（M1）增长19.8%，加快7.1个百分点，流通中现金（M0）增长16.7%，加快6.2个百分点。这种M0、M1增速大幅加快，M2增速大幅减低的情况是今年一季度金融运行数据所表现出的最明显变化。

　　四是沪深两市股票市值、股价指数和市盈率数据。综合各种披露的数据，截至2007年4月20日，沪深两市的股票总市值已达到14.72万亿元，上证综指报收于3584.2点，深圳成指报收于10258.64点。上证综指比上年初上涨2423点，上涨2.09倍；深圳成指比上年初上涨7309.8点，上涨2.48倍；目前沪市A股平均市盈率达到48.74倍，深市A股平均市盈率达到45.56倍。而香港股市平均市盈率只有16.16倍，成熟市场股市的平均市盈率一般在15至20倍。

　　五是房地产投资和房地产价格数据。一季度我国房地产开发投资比上年同期增长26.9%，增速同比加快6.7个百分点；全国商品房销售价格比上年同期上涨5.6%，而且3月份上涨幅度比1、2月份分别高0.6和0.3个百分点。

　　这五组数据及其变动情况同时指向一个不容忽视的问题，就是我国货币资金的短期化倾向正在迅速发展，问题正趋于严重。

　　货币资金出现严重的短期化问题，将从四个方面对经济金融产生不利影响。一是由于货币乘数变化造成货币流动性过剩压力增大，从而加大对当前突出的货币资金流动性过剩问题进行宏观调控的难度；二是货币资金的短期套利性导致市场的投机成份增加，风险明显加大；三是在投机炒作的环境中，经济金融的泡沫化程度增强；四是导致虚拟经济与实质经济背离而使两者脱节。这四方面的负面影响如果任其发展而不能得到及时缓解，最终会严重危及经济金融的发展。

　　这种经济金融风险发生的逻辑机理是：出于对人民币升值和人民币升息的预期，或者出于对国内股市、房市、能源、粮食市场的炒作套利预期，短期化货币资金迅速增加，使整体货币资金的短期化问题趋于严重，而市场过度投机炒作的结果必然是经济金融的泡沫增加。如果宏观层面缺乏有效监管和抑制手段，货币资金的短期化、市场的投机炒作和不断积累的经济金融泡沫，这三个方面就很容易走入相互强化的自我循环。而当市场的炒作和泡沫达到一定峰值以后，经济金融的泡沫就会破裂。其结果，轻则引起一行业、一领域、一产品生产经营的大起大落和大涨大跌；重则出现国际热钱和国内大户资金联手，沽出货币资产，赚得杯满盆溢后撤离，从而导致整体经济和金融风险，国家银行体系遭受沉重打击，老百姓的财富遭受巨大损失。

　　目前，我国货币资金的短期化问题已相当严重。尤其是在股票市场，国际热钱已通过各种渠道直接或间接地大举进入股市；国内银行资金通过信贷渠道进入股市的也不少；企业财务公司管理的资金，公募基金、私募基金以及类似于温州财团的钱也有很多进入了股市；而最值得关注的是，在财富效应的作用下，普通老百姓提取存款，向银行借贷甚至卖掉房子进入股市。据媒体报道，目前散户入市火爆。据《北京晨报》4月19日报道：“在最近的连续4个交易日，新增A股开户数共为89.7万户，超过2005年全年。”

　　面对这种“烧”热的股市状态，似应采取以下措施：第一，增强防范金融风险的意识。现在有一种认识，由于资本项下不能自由兑换，国际炒作资金不可能在国内掀起大风巨浪。这种认识非常危险，必须在思想上加以改变。第二，要及时提醒普通老百姓，在目前状态下进入股市有很大风险。第三，要出台有效有力措施，严格制止银行资金通过信贷进入股市和房市参与炒作。第四，要对国际热钱实行有效监管，确保有关外资准入的政策落到实处，防止国际热钱过度炒作。第五，加强对公募基金、财团资金、企业财务管理公司的资金的监管，防止资金违规炒作。第六，旗帜鲜明地抑制私募基金的发展，打击非法集资的行为。第七，坚持自主、渐进、可控的原则，稳步推进汇率改革，不给国际炒作资本以可乘之机。第八，通盘考虑人民币利率和国际主要货币特别是美元利率的关系，尽量压缩外资炒作人民币的空间。

　　目前，我国经济发展的总体形势是好的，但也确实存在由偏快向过热转变的各种因素，金融风险在滋生暗长。为了保证国民经济沿着又好又快的轨道发展，必须防范各种金融风险。而密切关注我国整体货币资金已相当严重的短期化问题，则是确保金融安全的重要一环。（记者 朱新武）

　　本文来源：国家统计局