机构观点：周四公告点评（4月26日）

　　华兰生物：加紧找血强化原料控制华兰生物昨日公布的一则资产收购公告引起了不少人的注意。在这则公告中，华兰生物表示，其于2007年4月20日参加了重庆沪渝拍卖有限公司举行关于重庆益拓生物制药有限公司的拍卖会，拍卖标的为重庆益拓公司的全部资产，标的底价为2300万元。

公司最终以4360万元的最高应价竞拍到重庆益拓的全部资产。对于竞拍资产，华兰生物着墨不多，只表示重庆益拓是重庆市唯一的血液制品生产企业，有着很好的区域和原料优势，收购该资产符合公司整体战略布局。如果对国内血液制品行业了解较深，人们也许会对华兰生物上面提到的原料优势分外敏感。事实上，2006年以来，这些以人血红蛋白、静脉注射用人免疫球蛋白等为主要产品的生物制药公司，几乎压根不用担心市场需求不振由于临床用药快速增长，华兰生物等公司销售情况相当不错，且产品毛利率近年来保持增长。但是，这些企业却面临着血浆原料方面的短缺。据一些行业研究人士介绍，2006年以来，卫生部等部委推动单采血浆站转制，在此过程中一些省市血站关停并转，导致血浆原料紧缺，推动终端血液制品价格进一步上涨。但尽管如此，没有血浆，这些制药公司就无米下炊，难免出现生产规模削减，销售收入下降的局面。对全行业来说，相关震荡在所难免。而各家公司也由此加紧了找血步伐。华兰生物2006年度取得了净利润同比增长50.36%的靓丽成绩，但原料紧张也给这家细分行业的龙头公司带来了不小影响。如该年度，公司主营业务收入较上年同期降低2.29%，原因就在于主要原材料紧张，导致公司人血白蛋白产量及销量同比下降。此外，公司募集资金投向项目之一的年产12吨人血白蛋白生产线项目，也由于血浆紧张等原因，目前未达到计划收益。其实，华兰生物的年报中已透露出加强血源控制的计划。公司表示，其未来资金来源有充分的保证，根据投资计划，除募集资金投资项目外，2007年公司还要对单采血浆站及疫苗项目进行后续投资；另外，原计划投资近5000万元的年产60吨病毒灭活人全血清项目因药品注册过程发生较大变化，公司已决定将其变更为收购单采血浆站项目。分析人士指出，2006年启动的单采血浆站转制，规定现有单采血浆站将由血液制品生产企业收购，虽然这导致了血浆原料紧张。但由于华兰生物规模较大，经营一直较为规范，所以其在收购血站过程中，相较其他公司应当占有更多优势。海通证券医药行业研究员王友红则指出，华兰生物在国内血液制品方面，大约达到了20%的市场占有率。公司要继续扩大规模，进一步提高市场占有率，收购中小血液制品公司就是情理中的事。此外，重庆的区位优势比较重要。毕竟现在不少地方的血站转制已经做完了，而西南的贵州等地，转制过程相对较慢，血站资源较多，重庆益拓的原料优势就此体现出来。资产状况重庆益拓的资产质量及业务发展情况，华兰生物昨日公告尚语焉不详。公司董秘范蓓向记者谨慎地表示，公司有关所收购资产的具体方案还未出台，请投资者静待公司下一步的信息披露。而从互联网上，目前能够搜索到的信息显示，重庆益拓位于重庆经济技术开发区，生产范围为人血白蛋白注射溶液、静脉注射用人免疫球蛋白注射溶液、静脉注射人免疫球蛋白冻干粉针剂等制品。该公司在原料方面的具体优势，没有信息可以查到。不过，国金证券医药行业研究员严小飞昨日分析认为，既然重庆益拓是重庆市唯一的血液制品生产企业，它的旗下，应当就具有自己的血站。此外，还有一些业内人士认为，重庆益拓公司全部资产的拍卖低价为2300万元，这说明它大概是中等偏小规模。另一方面，该公司可能也不太赚钱，否则，对其的竞拍出价会更高。

　　华发股份：集团被公开挂牌要搭更大的船华发股份昨日发布公告称，珠海市国资委已根据有关文件精神委托珠海市产权交易中心办理其持有的公司第一大股东华发集团整体产权公开竞价转让事宜，该产权已在珠海市产权交易中心公开挂牌。华发集团持有华发股份21.78%的股权，集团产权整体转让意味着华发股份实际控制人将发生变更。那么，这次集团产权转让究竟有着怎样的背景？实际控制人变更后华发股份的经营是否会受到影响？带着这些问题，记者采访了有关知情人士。从公开资料来看，这两年无论是华发集团还是华发股份，发展势头都相当强劲且仍然处于上升通道。而在这样一个时刻，珠海市国资委却选择全身而退，这似乎让人有些难以捉摸。对此，该人士告诉记者主要有几方面的原因。首先，珠海市政府近年来一直在进行国有企业的改革重组，而改革的基本方针即国有资产从一般竞争性行业中退出。华发集团的主业是房地产业务，属于一般竞争性行业，所以此举顺应了政府的改革思路，也符合珠海市目前正在进行的战略调整。该人士称，其次，珠海这两年大的基础建设项目陆续上马，包括广珠轻轨、江珠高速等等，这些基础建设项目迫切需要政府投入，因此政府方面希望在目前华发发展势头良好的时点，能够通过产权整体转让实现国有资产最大的保值增值。同时，获得的资金可以投入到目前在建的基础建设项目中去。政府希望通过这种方式，提升珠海整个城市的资源价值，带动珠海经济进一步往上发展。当然，对于珠海市国资委在这样一个时点转让华发集团股权，市场免不了会担忧这是否会影响集团或股份公司目前的经营情况，但这种担忧没有必要。该人士解释说，华发股份从2004年上市以来，整个集团包括上市公司的整体业务、市场占有率、市场形象等都跟以前完全不同了，实现了较大的发展。而政府即作为华发集团大股东的珠海市国资委也认识到，以其目前的状况已无法支持华发集团往更高的目标发展。所以，无论是企业还是政府都希望通过这次重组为华发引进一个实力更为强大的，资金、规模等各方面条件都更为雄厚的大股东来支持华发集团、华发股份往前发展。的确，从此次产权公开竞价转让公告中记者发现，珠海市国资委对竞价方提出了非常严格的条件，如意向受让方及其关联方自2003年6月30日至提交资格审查材料之前，未被银行列入不良贷款客户名单；意向受让方必须提供由境内外银行出具近期的当日余额不少于人民币30亿元(或等值外币)的存款证明或银行保函；意向受让方或持有意向受让方15%以上股权的单一股东(或该股东的实际控制人)2005年度或2006年度有效财务报告的总资产规模不低于人民币100亿元(或等值外币)。该人士就此表示，政府开出这些条件的用意非常明显，就是选择超级大买家，并将实力一般的竞价方排除在外。因为目前无论是华发集团还是华发股份，经营情况和发展前景都相当不错，如果不进行重组也能够一如既往地发展下去。但政府希望通过这次产权整体转让能够达到一个更高的目标，更高的水平，希望能在目前的基础上实现一次飞跃式的发展。该人士还向记者透露，依照珠海市政府希望做大做强华发集团、并以此带动整个珠海房地产的产业升级意愿，市政府要求受让方必须出具承诺函以确保华发集团珠海总部企业的地位不变，保证华发股份的稳定及未来发展，并需要向华发集团注入与公司目前资产相匹配的现金资产，估算应不少于15亿元。同时，对于保证整个集团以及股份公司的员工和管理层的稳定也做出了相应要求。此外，如果受让方本身自己也有房地产业务的话，必须承诺把房地产项目相关的权益或房地产公司的股权整合到华发集团或者上市公司等，总之是集团控股的企业，以此避免产生同业竞争。换言之，受让方以后要发展房地产业务的话必须以华发为主要的平台。

　　中关村：倾力打造中关村建设增持6％股权提供1.785亿贷款担保中关村（000931）今日公告显示，公司拟为参股公司北京中关村开发建设股份有限公司提供17,850万元贷款担保，并增持该公司6％股权。公告称，中关村建设在建行北京建国支行的19,850万元流动资金贷款将于2007年5月30日到期，目前中关村建设已与贷款行达成了续贷意向，公司同意为其中的17,850万元贷款继续提供担保，期限为1年。董事会称，公司为中关村建设提供的担保属于续保，且额度有所减少。此项担保是为支持子公司生产经营活动发生的，该项贷款主要用于中关村建设承包的北京科航大厦、北京利星行广场和山水文园项目施工，还款来源为陆续回收的工程款。独立董事发表意见认为，由于公司从2007年第一季度起对中关村建设享有实际控制权，纳入合并范围，故此该项担保不属于关联交易。建议公司经营层继续采取有效措施，降低担保总额，防范化解风险。公告称，截至2007年4月20日，公司本部累计对外担保金额为55,327.53万元；对联营、参股公司的担保金额为356,850万元。截至2007年4月20日，公司本部累计对外逾期担保金额为18,430.10万元；对联营、参股公司的逾期担保金额为339,000万元。除了继续为中关村建设提供贷款担保外，中关村还以2,400万元应收款项及96万元现金收购大成投资发展有限公司所持的中关村建设2,400万股权，占中关村建设总股本的6%。收购完成后，公司合并持有中关村建设45%的股权，仍为该公司第二大股东。北京鹏泰投资有限公司持有中关村建设48.25%股权，为公司和中关村建设第一大股东。根据此前的承诺，鹏泰投资最终会将中关村建设48.25%股权注入中关村。董事会认为，中关村建设在新股东鹏泰投资进入后积极转变经营思路，明确以建安施工、市政业务为主的发展目标。2006年度实现税后利润3,990万元，2007年第一季度实现税后利润698万元。增持中关村建设股权有助于公司分享中关村建设成长的收益。上述收购是履行北京鹏泰投资有限公司承诺以应收款项收购大成投资发展有限公司代持的中关村建设6%的股权的重组计划。此外，公司同意以中关村科贸中心15层、18层写字楼及5层部分商铺，合计建筑面积6,023.10平方米的未售房产，全额抵偿北京市自来水集团有限责任公司9,000万元逾期委托贷款本金及利息。公告称，自来水集团委托中国工商银行向公司发放的1亿元、1年期的委托贷款已于2007年1月27日到期，公司以所持中关村证券股份有限公司1亿股股权为该笔贷款提供质押担保。截至2007年3月31日，逾期委托贷款余额为9,000万元。鉴于上述贷款已逾期，公司采取了上述债务重组措施。

　　今日公布的2006年年报显示，公司实现扭亏为盈，净利润419万元，每股收益0.0062元，同日公布的一季报显示，公司实现净利润-2662万元，每股收益-0.0394元。中色股份：锌冶炼项目将带来丰厚利润中色股份（000758）2006年度取得了近年来的最好业绩。全年实现主营业务收入22.97亿元，同比增长121.96%；实现主营业务利润7.96亿元，同比增长297.30%；实现净利润3.32亿元，同比增长85.52%；实现每股收益0.57元。公司的承包工程占主营业务收入的46.01%。2006年公司完成的工程承包合同结算额10.57亿元，同比增长64.73%。2006年公司在执行中的项目包括：伊朗阿拉克铝厂、越南生权铜矿、哈萨克电解铝项目、赞比亚KCM竖井项目，分别完成营业额31,362千美元、17,244千美元、82,895千美元、2,874千美元。由于规模庞大的哈萨克电解铝项目开始设备发运及土建施工结算，且越南生权铜矿仍处于结算高峰期，故公司承包工程业务营业额与利润额较上年大幅增长。由于这些项目规模大，公司承包工程的毛利率水平由2005年的19%下降到了2006年的7.25%。但是从长远看，公司的建筑储备合同可以保障其业绩的平稳增长。中色股份经过近两年的发展，正从国外有色金属工程承包商逐步转型为国际有色金属矿产资源开发商。有色金属产品产销占主营业务收入的比例不断提高，2006年占比达到43.31%，提高了18.45个百分点。毛利率水平大幅提高，达到了73.32%，较2005年提高了47.31个百分点。有色金属产品产销业务主要是通过公司控股子公司蒙古鑫都矿业有限公司实现。蒙古鑫都矿业有限公司是为与蒙古金属有限公司合作开发蒙古图木尔廷-敖包锌矿资源项目而设立的合资公司，主要负责建设和经营年处理30万吨矿石的锌选矿厂，主要产品为锌精矿。2005年8月该锌矿正式竣工投产，2006年共计生产锌精矿含锌4.885万吨，销售锌精矿含锌4.43万吨，实现销售收入7.04亿元。公司未来利润增长点主要在内蒙古赤峰锌冶炼项目的投产。公司在2006年1月和南非库博公司合作成立了赤峰中色库博红烨锌业有限公司，同时收购了赤峰库博红烨锌业有限公司22%的股权。这两家公司分别是赤峰红烨锌冶炼厂的二三期工程。三期工程投产后将达到6万吨以上的锌冶炼能力，投产时间将在2007年上半年。由于国内外金属锌价格屡创新高，而且在2007年价格将保持高位运行。蒙古鑫都矿业公司和内蒙古赤峰锌冶炼项目将在2007年创造良好的经济效益。公司大股东中国有色矿业集团有限公司拥有很多矿业资源和业务，包括赞比亚谦比西铜矿、缅甸达贡山镍矿和抚顺红透山铜矿等和一些加工业务。公司股改时承诺，自股权分置改革实施之日起十二个月内，将向中色股份股东大会或者董事会提议将中国有色集团拥有的且符合中色股份战略发展要求的有色矿产资源或项目择优注入。随着2007年5月的迫近，预计资产注入将很快实施，如果成功公司将获得较大的业绩提升。在未考虑集团注入资产的情况下，预计公司2007年和2008年每股收益分别达到0.77元和1.02元。

　　四川圣达再度提醒业绩高增股市主旋律事件：今日公布2007年半年度业绩预告的公司中，以预亏的为主，但是四川圣达预计2007年中期净利润将由去年的187.13万元增加至1750万元，涨幅835％；每股收益由去年的0.0173元激增至0.11元，涨幅536％。神光分析：公司业绩预增主要得益于公司于2006年11月增资控股攀枝花市圣达焦化有限公司，使公司控股的煤焦化产能由60万吨提高到100万吨，产能提高67％。同时确立了以焦炭为核心产品，上游煤炭原料和下游煤气深加工为主的产业链发展模式。且公司在3月份获收益性政府补助7，600，000.00元，影响公司报告期净利润4，766，834元。另外公司的活性石灰技改项目的投运，资源综合利用效率和综合经济效益显著提高，煤矿技改完成，产量将达到设计产能，提高对公司效益贡献。保守估计07年净利润达3000万以上，滩薄后每股收益0.2元左右,按当前股价除权后价格14元左右,二级市场上公司股价在半年报预期前快速增长,显然是对半年报大比例预增的超强预期。神光建议：关注其他半年度业绩高增以及业绩反转的的股票，如金马股份，永安林业，国际实业，ST金帝等。

　　风华高科：行业回暖专注扩大产能将积极制订并推进股权激励机制风华高科（000636）今日公布2006年年度报告，1-12月公司实现主营业务收入为18.14亿元，同比增长29.11%；实现主营业务利润为2.71亿元，同比增长37.06%；实现净利润为4233.43万元，同比增长246.03%。其中，扣除非经常性损益后的净利润为2290.2万元，扣除非经常性损益项目中公司短期股票投资收益达到2404.62万元。风华高科表示，报告期内公司主营产品订单饱和、价格稳定，公司主营产品包括片式多层陶瓷电容器（MLCC）、片式电阻器、铝电解电容器、片式电感器等主营产品产销量合计突破800亿只，实现主营业务收入超过18亿元，均创历史新高。同时，公司通过加强对货款回笼的力度，严格控制资金支出，抵消公司偿还银行贷款的不利影响，财务费用同比下降18.35%。风华高科在年报中透露，受惠于行业全面复苏，公司主营产品现有产能已严重不足，部分产品(包括片式电感器、片式电阻、软磁铁氧体材料)已供不应求。公司对未来几年电子元器件行业前景持续看好，公司仍将以新型电子元器件为主业，通过持续投入创新和技术改造，继续做大做强主业；同时，公司将逐步完成装备制造业和配套电子材料产业布局，加快推动公司集元件、装备、材料三位一体的核心竞争力的形成。风华高科在年报中援引了中国电子元器件协会研究报告，作为我国自主创新的重点行业，电子元器件行业将极大地受到政策的优惠，同时随着Vista、3G等重大创新在2007年的推出，我国电子行业将面临非常旺盛的需求；加上2006年电子行业的原材料如有色金属和石化产品都经历了一轮历史性的上涨，屡创新高，随着原材料价格的逐步回落，这使得元器件行业将处于一个利润回升的阶段。我国元器件市场需求加速度增长的态势未变。对此，风华高科拟在2007年加快公司现有的MLCC、片式电阻器的产能扩充，应对市场需求；调整市场策略及技术投入，应对Vista、3G等重大技术带动的下游产品升级换代的市场需要；加快推进公司关键技术水平和新产品技术研发力度，做好技术人才引进，继续完善研发体系和技术激励机制。同时，公司还表示将积极制订并推进公司股权激励机制。

　　四川长虹：定向增发4亿股募资25亿豪赌等离子四川长虹（600839）昨天公告，公司拟以每股不低于6.27元的价格发行4亿股，筹集约25亿元用于收购四川双虹显示器件有限公司所持有的Sterope公司75％的股权。分析人士认为，长虹募集资金的目的是为投建国内第一条等离子屏生产线。Sterope公司的主要资产为韩国欧丽安等离子公司（OrionPDP），欧丽安公司是全球为数不多的拥有PDP自主知识产权的企业，该公司的M-PDP（多拼接等离子显示器）技术在全球具有垄断优势。Sterope持有欧丽安100％的股权。平安证券分析师邵青认为，四川长虹收购Sterope公司后将间接控股欧丽安公司，获得PDP生产的核心技术，这将有利于长虹降低PDP电视生产的成本，从而在平板电视未来的竞争中处于相对有利的位置。世纪双虹公司去年12月份以9990万美元的价格获得了Sterope公司75％的股权。世纪双虹为长虹集团和彩虹集团的合资子公司，长虹集团持有其80％的股权。分析人士表示，世纪双虹退出欧丽安后，将筹集的资金用于四川虹欧的等离子生产线建设。四川虹欧为四川长虹的参股公司，四川长虹出资7.2亿元持有四川虹欧40％的股权，世纪双虹持有42.22％的股权。四川虹欧将上马国内第一条等离子屏生产线。目前，四川虹欧已经获得了当地政府用地等方面的优惠，前期准备进展顺利。长虹进入等离子屏的生产，将构建完整的等离子生产链，提高平板电视产业的核心竞争力，同时也将打破目前日韩以及我国台湾地区对平板显示屏生产的垄断。有统计显示，我国平板电视目前正在取代传统CRT电视的市场主导地位，平板电视的销售金额已经超过了CRT电视，成为国内彩电企业未来产品的发展方向。但由于我国彩电企业所用的平板显示屏全部需要从韩国、日本，以及台湾地区进口，彩电企业75％以上的制造成本用于购买显示屏。显然，短期内，四川长虹需要为技术突破付出一定的代价，首先定向增发将摊薄公司的每股收益；其次，四川长虹在等离子电视制造上能否成功也取决于液晶电视（LCD）的市场渗透速度，目前LCD正在成为平板电视市场的主流产品。不过，政府的扶持将增加四川长虹的成功机会。四川长虹昨天同时公告，国家发改委已经批复了四川虹欧显示器件有限公司PDP显示屏以及模组生产项目。分析人士表示，尽管四川长虹以溢价方式收购Sterope公司75％的股权，但国家政策的扶持让四川长虹的投资风险有所降低。

　　营口港重大合同公告点评公司拟向营口港务集团定向增发，收购港务集团鲅鱼圈港区16#、17#、22#、46#、47#、52#、53#泊位的资产和业务。购买资产的暂估价值为58.5亿，发行价格不低于13.10元，发行股份数量不超过4.46亿股。截至2006年底，公司总资产为29.8亿，此次收购将使公司总资产增加1.98倍。目前公司总股本为3.49亿，增发后公司总股本将增加1.28倍。本次资产收购完成后，未来2-3年内公司每股收益将出现一定程度的下降。我们暂时维持公司增持评级，待详细的资产收购方案出来后，我们对公司资产收购后的盈利情况进行测算后再给出进一步投资建议。（天相投顾）营口港董事会公告，决议向大股东营口港集团定向发行不超过44656万股股份，发行价格不低于13.1元，资金用于收购营口港集团在鲅鱼圈港区已经建成并完成竣工验收或者在近期可完成竣工验收的全部泊位(16#、17#、22#、46#、47#、52#及53#)资产和业务。本次拟购买资产的暂估价值为人民币58.5亿元，其中16#、17#泊位价值33亿元。收购后对公司07年-09年的业绩摊薄较明显。主要原因是16#、17#铁矿石泊位原本为公司租用，收入和利润已经在上市公司体现。22#、46#、47#号分别为煤炭、港作、汽车滚装泊位，效益不佳。52#、53#为新建成的5万吨级集装箱泊位，规模偏小，尚未产生效益。资产收购后，在利润总额增长不明显的情况下，公司的股本却要增加44656万股，从目前的34878万股增长到79534万股，因此明显稀释业绩。如果今年公司能够完成定向增发，则07 年当年的每股收益将被大幅摊薄至0.26 元，08年、09年的业绩分别为0.39、0.5 元。如果明年完成定向增发，则公司07 年-09 年的业绩预测分别为0.6 元、0.39元、0.5元。也就是说公司要3-4年后才能恢复到资产收购前的盈利水平。公司在资产注入方案公告前被过度炒作，维持中性的投资评级。（海通证券）