蓝筹发行 花样翻新

    一级市场的连轴好戏即将上演。

　　五一长假前夕，先是中信银行A+H同步发行，后是交通银行闪电式回归A股，紧接着中国铝业获准回归并吸收合并旗下两只A股公司。而在上周末的博鳌亚洲论坛上，两家红筹公司的高层——中移动总裁王建宙与中海油总经理傅成玉双双披露：准备回归A股。

　　存量发行，对于有些资历的A股投资人来说不是一个新玩意。想当年减持国有股充实社保基金试点时，IPO过程中就曾经将10%的非流通股与增量新股一起打包上网发行，这便是存量发行首次引入A股市场。存量发行在成熟市场司空见惯，但在我们这个新兴市场，投资人多少还需要一个熟悉过程。尤其是用在中移动这样的巨无霸身上，大伙儿尤其关心有多少“存量”释放，“存量”发行融得的资金用在何处？

　　对于这些问题，王建宙上周末并没有给出解释，他倒是给出了存量发行的理由：用出售老股的方式来发新股，总股本不会扩大，老股东的盈利不会被摊薄。这样的安排，想来国际投资者比较受用。

　　但是无论如何，中国移动(HK0941)的回归还是为全流通下的A股市场提供了一个全新的IPO样本。

　　提供新样本的不止中移动一家，全球第二大氧化铝和第四大原铝生产商——中国铝业(HK2600)的A股之旅同样不落俗套。

　　本月17日发审委审核结果显示，中铝此次发行12.37亿股，全部用于换股吸收合并S山东铝和S兰铝，因此没有募集资金。

　　中铝近年来业绩骄人，在国际资本市场上融资易如反掌，同时还拥有数百亿的授信额度；但这并不代表中铝不需要本土资本市场。中铝的A股之行，没有融资，但实现了资源配置的目标：通过换股吸收合并山铝和兰铝，完善了产业链，加强了产能的整合。

　　在投行人士看来，中移动和中铝样本预示着，在未来的两三年内，大型企业、尤其是央企的A股发行将不再以融资为唯一目的，发行方式也将不再局限于单一的增量新股发行，换股吸收合并上市子公司、注资子公司谋求优质资产上市、借壳整体上市、存量发行等诸多创新模式，都有可能成为央企的选择。

　　眼下A股市场持续火爆，“资金充裕、筹码稀缺”已经成为不争的事实。针对这一现状，加快大型企业尤其是央企的A股发行节奏，增加市场有效供给，实在是最好不过的市场化调控之举。

　　有观察人士分析，今后推进蓝筹股发行，将有可能从三个层面展开：一是H股回归和大型企业的A股直接发行；二是推动像中国移动、中海油这样的红筹公司回归A股，这一试点下半年肯定会有突破；三是尝试争取海外市场挂牌的外资蓝筹公司到A股市场IPO，这一规划年内也有望获得实质性进展。

　　一个市值高达15万亿元的新兴市场，没有理由不敞开胸怀，拥抱大批蓝筹公司的到来。或许，只有经过一轮波澜壮阔的蓝筹大扩容，本土资本市场的市场化与国际化的水平才能进一步提升，同时也才能换来一个更为稳定、更加可持续的发展环境。