中信证券：维持华能国际中兴通讯买入评级

　　华能国际一季报点评：业绩符合预期，估值仍有空间－—买入(维持)

　　07 年一季度EPS0.10 元，符合预期。公司主营收入同比增10.32%，净利润同比增5.73%，EPS为0.10元，基本符合我们预期。

利用小时降幅较大，事出有因。当季公司利用小时同比下降156小时，降幅10.6%，高于全国6.1%平均降幅。从下属电厂来看，辽宁地区利用小时同比提高；山东、河北南网及珠三角降幅则较大，主要与公司去年年底新机组集中投产需要调试、存在电网送出瓶颈以及检修增多有关。燃料成本上涨及并表范围调整压低毛利率。当期单位燃料成本上涨9.22%，影响全资电厂毛利率下降近2个百分点至16.7%；四川水电股权降至49%后不再并表以及煤价上涨合并因素使得总体毛利率下降逾3个百分点至19.6%。会计政策调整贡献EPS约0.012 元。股权投资差额摊销贡献0.31 亿，长电权证按公允值计算增加1.13亿，一般借款利息资本化增加0.33亿。机组投产进度加速。公司预计07年底前新投产机组3,800MW，其中玉环二期2*1,000MW有望年底双投，超出市场预期。我们测算公司07~08年加权权益装机增速将分别为19.8%和13.5%，继续维持高速增长。维持公司“买入”评级。预测公司07~08年的EPS分别为0.52和0.61元，考虑到公司在行业中无可动摇的龙头地位，央企纷纷整体上市以及未来继续收购母公司新投产机组的可能性，给予公司08年26~27倍的动态P/E 较为合理，即16.0 元的目标价位，并维持公司“买入”评级。

　　中兴通讯季报点评：国际业务推动收入快速增长－－买入(维持)

　　预期之中的利润增长。2007 年一季度公司实现主营业务收入60.11 亿元人民币，较上年增长30.6%;实现净利润4244.5万元人民币，较上年同期增长27%，每股收益0.044元。公司的季报在我们预期之中，由于中兴通讯业务的有一定的季节性，一季度是收入确认淡季，同时管理费用和营业费用基本是季度平摊的，以及股权激励的成本，这些都是刚性因素，因而公司的一季度净利润和EPS的数值常常比较低。国际业务快速增长的业务结构。2007年一季度公司国际业务快速增长，占收入比重上升到60%。从产品分类来看，无线产品同比增长23%，主要是国际CDMA、GSM收入大幅增长；光通信及数据通信产品同比增长48%，增长动力来自国际光通信产品的增长；手机产品同比增长51%，主要是出口大幅增长；电信软件系统、服务及其它类产品同比增长48%；有线交换及接入产品同比下降48%，有线的下降从一定程度上受春节较晚，中国电信PSTN招标推迟的影响。公司经营处于上升趋势，国内、国际业务双轮驱动下，公司将迎来其增长的一个黄金时期。国内CDMA和小灵通投资额的下降因素已经基本被消化；中国启动的TD-SCDMA建设以及其后的其他制式3G建设将启动新一轮投资高峰；国际业务处于快速增长轨道，GSM、CDMA、手机、光通信设备都是国际业务的推动因素。维持“买入”的投资评级。中兴通讯面临国内市场极好TD-SCDMA增长机遇，同时我们也看好中兴通讯在其他业务上和海外市场的增长，所以我们维持“买入”的投资评级，暂维持60元的目标价格，对应2008年27 倍PE，对应未扣除股权激励成本前的PE 为25 倍。