中信银行：8元以下闭着眼可买？

　　再过两天，中信银行（601998）将在沪港两地同时上市。中信银行上市该怎么定位？值不值得买入？当前市场对于中信银行的IPO发行价的合理估值存在一定的分歧，分析师给出了相差甚远的估值。乐观者认为8元以下闭着眼可买，但大多数分析师均较为谨慎。

　　反方：成长性一般般

　　对中信银行，多位分析师认为一年后的合理估值在5.42元至5.7元之间。申银万国分析师励雅敏认为，以5.8元发行价计算，在不考虑超额配售的情况下，中信银行未来3年的摊薄净资产收益率（ROE）分别为8.3％、10.5％和11.3％，很可能是目前上市银行中最低的，这将导致公司市净率（PB）较难达到基本面相似的其他银行股的水平。“中信银行发行价区间偏高将导致二级市场获利空间收窄，合理的市场价位在6元左右。如果发行价定在5.8元上限，对一般投资者而言，申购中信银行不如买入现有的上市银行。”励雅敏说。

　　兴业证券研究所研究员任壮认为中信银行成长性一般，近年净利润增长和规模增长均处于行业中等水平公司2003-2006年复合净利润增长率为34%，在A股上市商业银行中居于平均水平，2004-2006年资产规模、存款余额、贷款余额复合增长率略高于银行整体行业水平(包括未上市银行)，表明公司在行业内成长性表现一般。任壮对中信银行未来的业绩预测为：2007年、2008年每股收益分别为0.14元、0.20元，每股净资产预计为1.95元、2.09元。预计上市后的合理价格为7.80元。公司拥有中信集团独特的金融服务平台。

　　中信银行作为中信集团旗下最大的子公司，将直接受益于中信集团的综合经营服务平台，主要体现在品牌、客户和网络资源等方面。中信集团内部产品资源和服务网络的共享，也有助于中信银行提供全方位的金融解决方案，从而在与其他股份制商业银行的竞争中获得领先地位。中信集团子公司之间的协同效应是中信银行独特的竞争优势。

　　长城证券李可预期中信银行2007年EPS约为0.17元，考虑到浦发银行和民生银行2007年的市盈率在27-30倍之间，结合新股效应，给予中信银行35-38倍的动态市盈率，上市后股价合理区间为6.0-6.5元。由于中信银行发行价为5.8元，给予谨慎推荐评级。

　　长江证券分析师预计中信银行上市后合理价格为6.50－7.20元。

　　正方：背靠大树好乘凉

　　在4月7日的路演中，有机构投资者提出质疑，中信银行独特的卖点是———中信集团提供的综合经营平台，但在目前金融分业背景下，中信集团的混业经营是否能顺利进行，何时进行，并且在拥有业绩斐然的中信证券、中信信托等公司情况下集团是否会对暂且落后同行的中信银行厚此薄彼。

　　有市场人士指出，中信银行应定位于9-10元，8元以下闭着眼可买。中信银行中信银行背靠中信集团，集团旗下还有中信证券、信诚保险、中信嘉华银行、中信基金、中信信托、中信期货等，覆盖银行、证券、保险、基金、信托、期货等领域，尤其中信证券排名国内证券公司前列。在中国直接融资市场繁荣，股权分置改革完成的背景下，商业银行将更多地进入与直接融资市场相关的领域，如为兼并收购、资产重组提供过桥贷款，认购、分销为资产重组发行的次级债券，以及联合券商大规模销售理财(相关:证券 财经)产品等。我们相信中信银行携手中信证券，将在综合经营领域获得其他银行无可比拟的商业机会，同时也能够有效的控制相关的风险。（钟和）