中信证券：维持中海发展烟台万华中国联通买入

　　中海发展季报点评：1 季报业绩超预期－—买入(维持)

　　07 年1 季度业绩超预期。07 年1 季度，公司实现主营收入27.38亿元，同比增长19.63%；营业利润11.51亿元，同比增长37.2%；利润总额12.05亿元，同比增长41.27%；净利润10.49亿元，同比增长44.24%；每股收益0.315 元，占07年预测EPS的26.3%。

量价齐升促收入增长。受益油价下跌，运输成本控制卓有成效。公允价值变动收益同比增加2320万元；因处置老旧船舶，营业外收支净额增加3982万元；二者合计占利润总额的5.23%。维持盈利预测和“买入”投资评级。依据目前形势，预测07 年和08 年EPS 分别为1.2元和1.35 元。按07 年16 倍PE估值，给予目标价19.2元。参照国内航运的平均估值水平，考虑公司近几年的规模扩张和成长性，可给予公司07 年16-20倍PE估值，目标价可达24元。公司是目前航运股中估值最低的，仍维持“买入”投资评级。风险因素：运价指数和油价波动、以及未来运力过剩影响等。

　　烟台万华季报点评：生产规模扩张和盈利能力回升推动业绩增长－－买入(维持)

　　2007 年1 季度，烟台万华实现EPS0.27 元，净利润同比增长79％。推动因素为：报告期MDI销量约7.9万吨，同比增长约70％（宁波16 万吨/年MDI 装置2006 年2 季度初开始生产经营），以及确认财政补助5773万元（影响EPS约0.03元）。建设部科技发展促进中心和节能中心在4月初举行的“新型外墙保温材料与技术论坛”上，相关人士宣布《聚氨酯墙体保温技术导则》即将出台。据了解，由于建设部领导出国，所以该政策迟迟未出台。政策出台后，建设部将组织小组去各地推广该技术，聚合MDI在建筑节能方面的需求逐渐提升。考虑1季度财政补助，提高2007EPS 至1.13 元，维持2008年EPS1.73元（所得税下降至25％）的盈利预期。烟台万华作为高新技术企业，所得税降低到15％的概率很高，若所得税率为15％，2007和2008年EPS 分别为1.43 和1.96 元。公司作为基础化工行业蓝筹，现有MDI业务仍有增长空间，非MDI业务也在规划，充分考虑所得税率下降至15％影响，给予08 年动态市盈率25倍，目标价49元，维持“买入”评级。风险因素：所得税率未能如市场预期下降至15％。

　　中国联通季报点评：季报明显优于市场预期－－买入(维持)

　　季报明显优于市场普遍预期。2007 年一季度公司实现主营业务收入242.0亿元，比上年同期增长4.0％；净利润为11.7亿元，比上年增长42.4％；每股盈利为0.055元。之前市场普遍预期2007年业绩的增长率在10％～20％之间，在继2006年年报超出市场预期之后，这份季报再度超出市场预期。公司一季度销售费用的下降并非突然，而是来自公司运营管理优化的一脉相承。从基本面变化趋势看，中国联通被低估。在中国移动承建TD-SCDMA的背景下，中国联通将迎来其发展的极好时机。中国联通自身运营的优化、销售费用和财务费用的下降都有利于提升中国联通的盈利能力，我们对中国联通未来的业绩增长持乐观态度，中国联通净利润率低而产生的利润弹性或许会不断给投资者以业绩惊喜。维持“买入”投资评级，并提升目标价格到7.50元。由于中国联通2007年一季报好于我们预期，及市场环境的变化，我们有所提升中国联通的未来盈利预测，并将目标价格从7.00元提升到7.50 元，对应2008年的PE 为28 倍。风险提示。电信资费下降超出预期、电信重组方案的不确定性。