为避免再次跑输大盘指数 基金趋向“散户化”

　　刚刚公布的基金一季报显示，基金公司的仓位比去年年底略有增加，大部分基金都在换仓与结构调整之中。

　　与此同时，在行情转换过程中，基金公司的“价值投资”理念似有松动迹象，基金投资开始出现“散户化”的倾向。

　　减仓实为应对赎回

　　天相统计数据显示，除持续营销良好的基金外，基金公司几乎全部遭受了巨额净赎回。去年四季度诞生的大盘基金净赎回比例大多在30%～60%之间，其中，嘉实策略(净值持仓)增长基金从419.2亿份下降到278.6亿份，净赎回33.54%。

　　然而多数股票型基金并未因此降低仓位，有14只股票基金仓位甚至超过90％。不过，也有部分偏股型基金出现大幅减仓，幅度最大的接近基金净值的30%。

　　某基金经理向记者坦言，前段时间的确遭遇较大规模赎回。“一季度的市场震荡格局严重影响了投资者的心理稳定，部分获利高的投资者选择了赎回。”他判断，这部分钱有可能转向老基金申购，或者抢购新基金。

　　银河证券基金研究中心研究员马永谙表示：一季度的被动减持对基金公司和基民来说，有三方面负面影响：一是资金利用效率不完全；二是频繁买进卖出增加了成本；三是基金重仓股受影响较大。

　　“价值投资”“价值投机”两兼顾

　　有关统计显示，虽然大盘蓝筹股仍然是基金重仓股，但是，不同的大盘蓝筹股也遭遇了区别对待——大秦铁路、中国联通、宝钢股份、浦发银行、中信证券等股票均获得了1亿股以上的大规模增持，而工商银行、招商银行、中国石化等则遭遇明显减持。

　　马永谙认为：由于金融、房地产是基金公司天然的重仓股，因此，基金公司不可能配置过低，只能在资产配置里进行结构调整来平衡，有些则选择择时操作。“一季度成交量增大，也进一步说明机构分歧更大了。”

　　记者发现，基金一季报显示，目前市场上的热门题材股、具有资产注入概念的低价股当中也不乏基金主力的身影。

　　以一季度收益冠军华夏大盘(净值持仓)精选为例，在其重仓的前十大个股中，除了持有1000万股中国石化这只大盘蓝筹股外，其他9只个股都是三线蓝筹、题材股甚至是S股，比如岳阳兴长、雅戈尔及S南航。

　　晨星中国基金研究中心分析师赵云阳认为，这也不足为奇。从今年以来，小盘指数上涨100％，远远超过了大盘指数的表现。而且，相对近期涨得最凶的S股、小盘股，对于重仓持有大盘蓝筹的基金来说无疑是非常痛苦的。

　　“大部分基金公司仍然遵循了价值投资理念，除非真正有投资价值，否则，对于价格非理性上涨的股票，基金是不会碰的。”天相投资闻群表示。

　　不过，对于基金公司能够坚持多久，会不会抛弃价值投资理念，陷入与散户一样的疯狂状态，赵云阳明显有些担心。

　　从“价值投资”向“价值创造”转变

　　今年一季度，由于蓝筹股表现不佳，95%以上的股票型基金跑输大盘指数。有业内人士称：这意味着，以前由机构主导的时代已经让位于散户与机构博弈的时代。

　　为顺应这种变化，在行情转换中，审时度势的基金公司也开始从“价值投资”理念向“价值投资与价值创造”双向理念转变，基金也开始有“散户化”的倾向——实质性题材股也成为不少基金追逐的对象。

　　据记者了解，一些小规模的基金以及某些大基金的一部分资金已经介入到上述股票之中，只是由于比例偏低，不属于披露范围。

　　马永谙表示，对于有实在的资产注入题材的股票上涨不能认为是炒作，如果其背后有实在的业绩支持的话，未来收益就会增加。基金公司关键还是要分辨消息的真假。

　　但是，比散户更有利的是，基金公司更容易事先得到内幕消息。

　　不过，散户也有他们自己的消息渠道，而且散户更不理性、更疯狂。跟风炒作的结果是，股价飞涨，泥沙俱下，让人莫辨真伪。

　　对于市场中存在的“噪音交易者”，马永谙认为，要一分为二地看待。一方面，他们增加了市场的不确定性，另一方面，也活跃了市场。在一个成熟的市场，“噪音交易者”的同比例增加是常态。

　　因此，对于理性的机构投资者来说，应该更坚持原有的投资理念。早在年初，马永谙就预计，今年第一季度基金会加大在中小盘中挖掘成长性的力度。未来，创新型行业、产业升级受惠行业以及与社会发展变革密切相关的行业具备较高的成长确定性，比如，高科技、通讯、医药等板块仍是基金关注热点。同时，由于是热点分散的结构性行情，市场波动程度将加大。随着市场风险程度的提高，基金公司对股票的流动性将给予更多关注。

　　虽然坚称非理性的散户不会对自己造成干扰，基金公司自有一套严格的投资流程与监控体系，但是，对于目前市场点位以及新开户数的放量增长，一些基金公司还是有一点点担心。

　　某基金经理敬告投资者，如果看得长远就买基金，如果是想炒短线就远离基金。