兴业银行融资打开成长空间

    申银万国励雅敏

    兴业银行今年一季报显示,公司期末资产规模达到7114亿元,较年初大幅增值15.22％,贷款规模较年初增长了11.34％,困款规模小幅回落,较年初下降了3.54％。

    年初A股以及金融债券的发行使公司拥有充足的资金来实现资产的快速扩张,伴随贷款规模的快速上升,公司债券投资也大幅增长,占比提高到29.2％。值得关注的是,吸存能力不强一直是兴业银行的软肋,一季度受季节因素和股市分流影响其存款余额回落在预料之中。尽管证券公司转存款的快速增长保证了公司可以从同业那里获得充足的资金来源,但贷款的快速增长已使在存贷比上升到85％以上。我们预计下半年这种情况会得到改善,但存款规模仍可能成为制约公司全年贷款增速乃至资产增速的重要因素。此外,我们还注意到,一季度公司的实际税率由上一年的23.7％上升到33.2％,这可能意味着公司在投资品种的选择上开始转向国债以外的其他债券。

    A股的发行上市为兴业银行的快速成长打开了空间,我们预期兴业银行2007年和2008年净利润增长率将维持在50％以上。目前股价对应2008年19倍PE和3.78倍PB,其良好的成长性和盈利能力将会进一步得到市场的认可,维持增持评级。