十号文出台后红筹模式难产 海外上市风悄然降温

　　　“十号文”出台后红筹模式难产

　　一段时间以来，马林江和他的客户都忙于出差。他们奔波各地，目的是为了考察比较国内和国外各市场之间的利与弊。

　　马林江律师事务所的业务之一是帮助中国的企业赴韩国上市，而正是今年，中国企业赴韩上市取得了历史性的突破：福建的民营企业华丰纺织已经签办完成了在中国证监会、韩交所等相关部门的所有上市手续，不出意外，今年5月份华丰纺织将成为首只登陆韩交所主板市场（有价证券板）的中国企业。

　　面对历史性的突破，马林江却看到，他的不少客户都开始重新考虑上市的时机和地点。因为此时，正有一个新的选择摆在他们面前，那就是国内正在上演火爆行情的A股市场。显然，相对于原先选中的海外上市地，后者更加具有吸引力。

　　融资额差距拉大A股炙手可热

　　谈到现在的A股市场，马林江没有掩饰对于当下火爆市场的惊叹，“无论是从市场的人气还是资金充足程度来看，这里都是企业上市最理想的上市选择。”

　　相比于A股，曾经被中国企业争相追捧的海外市场则多少显得光环不在。据清科集团近日发布的《2007年第一季度中国企业上市报告》显示，今年一季度，有27家企业在深圳中小板和上交所上市，融资总量为120．17亿美元。相比之下，在NASDAQ、纽约证券交易所、香港主板等海外市场上市的中国概念股合计共有14只，融资总量为20．57亿美元。无论是从公司数量还是融资额来看，海外市场只能望A股之项背。

　　“如果单从融资的角度来看，目前的中国股市有着任何一个海外市场都难以比拟的优势。”在马林江看来，企业对于上市地的选择，核心在于融资，“生意人都是求真务实的，一个企业拿出20％的股权，在这边融到2个亿，到那边能融到8个亿，结果自然是显而易见的。”

　　十号文软办法硬障碍

　　马林江认为，阻碍赴海外上市的不仅仅是融资额问题。去年9月份由六部委制定出台的《关于外国投资者并购境内企业的规定》，即业内所说的“十号文”，更是挡在出海企业面前的又一只无形的手。“从“十号文”出台到现在，已经有半年多的时间了，但是相关的细则却还迟迟没有明确公布，等待赴外上市企业的审批程序自然也就被放缓下来了。”

　　在这种“软办法”的作用下，目前为止还没有一家企业能够以红筹的身份登陆到外国的市场上，业内人士认为，作为政策杠杆的“十号文”已经开始显现其效果。

　　相比于赴外上市的止足不前，由于内地市场的强劲表现，海外大型企业回归的步伐一直没有停止过。香港媒体近日的一条报道，透露出中国国务院即将批准5只香港红筹股在内地A股市场上市的消息。继海外蓝筹在A股上演“王者归来”之后，包括中国移动在内的5家海外红筹股企业，已经在回归之路上渐行渐近。市场消息预计，第一批回归A股市场的公司包括中国移动、联想集团和中海油，这三家企业的预计融资额为人民币80亿元到160亿元。

　　民企依旧可选择海外上市

　　谈到赴海外上市，正在国外出差的国家发改委投资研究所所长张汉亚(张汉亚新闻,张汉亚说吧)向本报记者表示，作为成熟的市场，海外市场也有其特有的优势，“在国内，部分股东会很在意短期的收益，与这种投机心理相伴随的往往是上市公司违规行为的出现。而在相对规范的海外市场，股东们都会自觉地关注投资红利，在这种健康的环境中，企业也会更规范、更健康的发展。在国际市场挂牌，本身就是一种规范性、国际化的标志。”

　　“对于海外上市的中小型民企，主要动力还是希望一步到位。毕竟在一个国际化的市场中，接受国际化标准的监管对于完善公司治理，加快公司国际化的步伐以及品牌拓展都会有很大的帮助。”连成国际研究顾问集团总裁王中杰表示，赴外上市对于中小企业来说，有其独特的优势：“从这个意义上来讲，中小型的民营企业就更具备其主观能动性。公司的规范化治理很重要，现在大的国企在本身体制上还有很多束缚，无法适应国际上严格的监管。”

　　通过对比，王中杰对中国企业赴外上市的前景表示了乐观“但中小民营企业就不同了，只要你有胆量到海外去上市，剩下的就是一个适应的过程，这当中可能会承担一些‘无过错性风险’。比如：美国市场对于公司高管的薪筹考核制度有严格的披露要求，而大多中国企业一般没有此要求，在国际市场挂牌后，这些监管要求就会像紧箍咒似的‘逼’着你走向规范。因此对于致力于企业规范化、国际化的企业家来说，选择海外上市还是多赢的好事，前景我还是看好的。”（29C6）