姜韧：股指脆弱区更需锁定价值

　　□姜韧

　　牛市路迢迢，远未到尽头，但股指跃过3600点之坎后，股市不可避免地步入泡沫膨胀区，此时股指波幅会加剧，投资更需克制住人性贪婪和恐惧的弱点，选股策略应紧紧锁定价值，以规避股指波幅加剧的风险。

　　本周涨停攻略，华源发展的股价“过山车”走势再度演绎出高投机的风险。4月25日华源发展股改后复牌，股价当日最高涨幅超过300%，至收盘股价涨幅仍有155%；但随后两个交易日股价即出现连续跌停板走势，可谓重蹈上周开开实业股价波动之覆辙。目前新股民入市者众，但对风险管控能力弱，喜欢以“买菜的心态选股”，导致低价股鸡犬升天，加速了股市泡沫膨胀。

　　2006年末股指2675点，市盈率仅为33倍，属合理估值区；但股指站上3600点涨幅仅千点，市盈率便超过50倍，背景便是高市盈率低价股遍地开花，市盈率倍增速度超过股指涨幅，导致泡沫膨胀。股票全流通后，股价定位最终看估值，“大非”减持后缺乏估值支撑的低价股会仙股化，因此愈是泡沫膨胀区，选股策略愈要冷静，紧紧扣住价值的主题。巴菲特投资从不谈股市泡沫，而只谈股票诸如网络股泡沫，投资选择自己熟悉行业的价值股，这值得投资者借鉴。

　　本周涨停板热点仍集中在与价值挂钩的资产注入、资产重估、行业购并等板块。例如：大众交通、雅戈尔、东方集团等公司所持大量法人股股权投资，解禁后具备巨额价值重估空间，本周股价高位仍能再续涨停攻略。又如：新华传媒、江南重工、中粮地产等公司或大股东优质注入或有潜在预期，股价也纷纷进入涨停板热点序列。再如：酒钢宏兴、华能国际、西宁特钢等公司所处电力、钢铁行业具备行业购并趋势，股价也曾报收涨停板。

　　泡沫膨胀区为何更需锁定价值？从境内案例分析：即使熊市来临，价值成长股仍是金砖，茅台酒业、沪东重机、苏宁电器即是明证；而若是牛市中盘，调整后再度崛起的仍是价值龙头股，1996年岁末那波牛市调整后，次年冲高龙头股仍是深发展、陆家嘴、四川长虹等价值股。本轮牛市挂钩人民币升值预测能延续至2009年，股指3600点上方由于泡沫膨胀所诱发的股指脆弱性波动仅是牛市中盘的调整。

　　投资者可能还有疑惑，泡沫膨胀区为何牛头仍然倔强？一是估值有滞后性；二是金融股估值推高股指。中信银行高溢价定位，不仅会推高交通银行定价，更会支撑金融股估值，华夏银行涨停板即是获益者。但金融股A+H股之间溢价率过高暗含隐忧，这会进一步增加股指波动的脆弱性。泡沫膨胀区出于避险考虑，涨停攻略更应紧扣资产注入、资产重估之类典型的价值成长主题；行业购并和周期谷底为典型的价值蓝筹。