准备金率调不排加息 货币政策需其他政策配合

　　春夏之交，调控也骤然加速。昨日，央行宣布自5月15日起，上调存款类金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点，这是最近一个月内的第二次上调，间隔之短史无前例。经过年内4次提升，准备金率将达到11％的高位。

　　专家认为，这是央行基于一季度货币信贷及外汇增速过快而作出的快速反应，此次上调准备金率之后，并不能排除加息的可能性，人民币升幅也可望进一步加大。

　　贷款及外汇增速过快使然

　　从一季度货币信贷增速看，M1、M2增速都保持在16％以上，信贷总额几近全年的40％，过快增长的信贷规模使央行再次动用准备金率手段。此外，今年外汇储备的增速也大大高于去年同期水平，3月末外汇储备同比增长37.36%，严峻的流动性过剩形势，促成央行更频繁地动用货币政策工具。

　　美林证券亚太区首席经济学家陆挺认为，一季度的货币掉期到期和众多蓝筹股完成IPO助长了资金过剩的形势。据不完全统计，近期中信银行、交通银行等A股发行，冻结资金超过3万亿元之多，这将在二季度回流到市场上。“央行预调准备金率也是给未来的流动性过剩打一剂预防针”，陆挺说。

　　回收过剩流动性效应有限

　　央行持续发出紧缩货币流动性的信号，最终效果如何？北大中国经济研究中心教授宋国青(宋国青新闻,宋国青说吧)认为，在外汇储备过剩的非常时期，央行采取的非常手段效应有限，伴随着准备金率的频繁调整，其边际效应也在大打折扣。他认为，现在的调整只是部分程度上冻结商业银行的资金，减少商业银行放贷的意愿，至于回收市场上过剩的资金，其效应捉襟见肘。

　　安信证券首席经济学家高善文也认为，虽然央行目前调控的力度很强但对回收流动性仍如杯水车薪，动用准备金率对解决当前的货币形势只是扬汤止沸，股市、楼市也不会有大的反响。

　　商业银行是准备金率调整的直接承担者，因此银行间市场的反应最为敏感。陆挺认为，频繁动用准备金率会抬高银行间的融资成本，对银行的业绩造成较大的影响。

　　受困调控可持续性

　　虽然政策效果有限，但也不能据此而不为。陆挺认为，在外汇、热钱持续流入的背景下，央行只有持续不断地动用包括准备金率在内的手段，“准备金率的频调是必需的，如果不做，面临的经济形势会更严峻，”他表示。

　　但北京师范大学金融研究中心主任钟伟(钟伟新闻,钟伟说吧)认为，不能使“非常”时期的调整变成一种“常态”。因为准备金率的调整是不可持续的。若在3－5年内持续动用准备金率，不仅使银行系统造成重大损失，对经济的负面影响也是巨大的。此外，央行也面临着“黔驴技穷”的窘境，在当前经济形势下，货币政策调控的方式和效应有限。

　　专家认为，此次上调准备金率之后，并不能排除加息的可能性，人民币升幅也可望进一步加大。但是，货币政策已独木难支。高善文建议，应与其他经济调节手段相结合，如在需求管理、市场开发、制度建设等方面做相关调控和完善，可望更有效缓解内外失衡的经济形势。陆挺也表示，在“非常时期”经济主管部门更应加大协调配合，如在产业政策、货币与财税等方面形成政策合力。

　　作者：张泰欣 中国证券报