中银国际：福田汽车 1季度净利润达1.02亿人民币

　　07年1季度净利润达1.02亿人民币。得益于公司重卡销量强劲，公司07年1季度实现净利润1.02亿人民币，而06年4季度净利润为6,800万人民币，06年1季度亏损1.02亿人民币。07年1季度，公司毛利率达到8%，与06年4季度持平。

　　中卡及重卡。我们相信，福田汽车是中国重卡行业快速发展的收益者之一。根据《中国汽车工业产销快讯》的数据显示，07年1季度，福田汽车中卡及重卡销量同比增长了101%至12,408辆，特别是公司的重卡销量同比增长了115%至11,583辆。我们认为，由于中国执行欧III标准，2007年市场对重卡的需求将会依然保持强劲。我们预计，公司今年中卡和重卡销量将达到5万辆。

　　轻卡。根据《中国汽车工业产销快讯》的数据显示，07年1季度，公司轻卡销量同比下降了1%至79,362辆，而全国范围内轻卡销量同比增长了8%。对于2007年，我们预计公司的轻卡销量将同比增长2%至29.76万辆。

　　与全球制造商建立战略联盟。福田汽车近期宣布公司计划向戴姆勒-克莱斯勒公司和母公司福田汽车集团分别增发2.97亿和1.291亿A股新股，每股增发价为2.75元人民币。同时，福田汽车也有可能与康明斯共同建立一家合资厂生产发动机。

　　估值。我们相信，公司与戴姆勒-克莱斯勒公司建立的战略合作伙伴关系将有助于提高福田汽车在中国商用汽车市场的长远竞争力。我们将公司07年盈利预测上调13%，以反映公司优于预期的07年1季度业绩。但是，公司目前股价为39.2倍08年市盈率，并不低廉。基于30倍08年市盈率，我们将目标价格从4.98元人民币上调至8.6元人民币。我们维持对该股落后大市的评级。

　　作者：胡文洲 中银国际