华发股份（600325）两大利好因素提升公司投资价值

    □天相投顾 杨兴风 牛继中

    华发股份07年一季度实现主营业务收入3.36亿元,同比增长46.38%；实现净利润5538万元,同比增长13.79%；摊薄每股收益0.18元。

主营业务快速增长主要由于华发新城三期结转所致；净利润增长率低于主营业务增长率的原因在于公司随着经营业务和销售业务规模的扩大,导致期间费用大比例增长所致。

    土地储备丰富、区域优势明显。公司在珠海、中山市拥有充足的土地储备。目前,权益建筑面积约366万平方米,即使公司不再新增土地储备,也足够公司未来几年的开发需要,且大部分土地取得成本极低,使公司可在较长时段内享有高于同类企业利润率的硕果；此外,近年来公司在珠海区域市场占有率在14%左右,处于绝对领先地位。

    横琴岛的开发及与澳门房价接轨助推珠海房地产投资价值。横琴岛开发将极大地提升珠海整个城市的资源价值,进一步提升珠海房地产市场的潜力；珠海毗邻澳门,有望与澳门房价接轨。据澳门统计暨普查局公开资料显示,06年第四季度澳门整体住宅单位每平方米的平均成交价人民币为10466元/平方米,较05年第四季上升5.5%。

    两大利好因素提升公司投资价值。首先,从内部因素来看,公司作为立足珠海市场的区域龙头开发商,在珠海市场拥有很好的品牌优势和强大的市场号召力；根据目前公司现有项目的结算进度,近三年为公司业绩增长的暴发期。其次,从外部因素来看,公司大股东华发集团将整体产权对外公开竞价转让,如果集团新股东是资金实力较强的机构,可以借助新控股股东的资金实力与客户资源,通过异地拓展项目实现华发品牌的树立与开发产品的输出。而华发股份是集团的核心资产和惟一资本平台,集团主要项目储备及核心资产均在华发股份中。因此,这对于华发股份来说无疑是一个重要发展机遇。

    我们维持对公司07年、08年摊薄每股收益1.04元、1.36元的盈利预测,目前行业内可比公司07年度动态市盈率为30倍左右,鉴于公司区域龙头地位及良好的发展前景,可给予10%的溢价。