《胜算在握》大福证券研究部:荐吸鞍钢股份及中国神华

大福证券研究部：荐吸鞍钢股份及中国神华 鞍钢股份（０３４７）：去年盈利按年大升２３９％，今年首季保持强劲的增长势头，其按中国会计准则编制的首季纯利按年锐升１１２％至２３﹒９４亿元（人民币．下同），营业额升３２％至１６０亿元。

管理层预示集团今年上半年盈利按年增长５０％至７０％。今年以来钢铁行业极具弹跳力，为中国大多数钢铁生产商缔造了强劲的首季业绩。行业龙头宝钢今年首季盈利弹升１５６％至３７亿元。太原钢铁首季纯利飙升７５９％至１２亿元，增幅冠于同业。去年冷钢、厚板及热轧钢的价格分别跌约１５％、１０％及２０％，我们预测今年钢材价格平均上升１０％。 鞍钢年产能力４９０万吨钢材的营口项目将于０８年中投入运作。因此，我们预期集团的钢材产量将由０７年的１４８０万吨增至０８年的１７２０万吨，０９年再增至１９６０万吨，按年增幅依次为６％、１６％及１４％。出口退税虽由０７年４月１５日开始由８％降至５％，但对鞍钢影响不大，皆因出口仅占集团总销售约２５％。去年出口退税减少的数目达５８００万元。根据我们对钢材价格及集团产量的估计，预测鞍钢按国际会计准则编制的０７年纯利达８４﹒０８亿元（每股盈利１﹒４２元），按年上升１９％。以１１﹒７倍预计市盈率算，我们将该股目标价由＄１２﹒４０元调升至＄１６﹒６０元。（建议时股价：＄１６﹒２２） 中国神华（１０８８）：在煤炭及能源产能不断扩张之下，中国神华今年大有可能续创佳绩。集团去年纯利上升１２％至１７５亿元（人民币．下同），营业额上升２３％至６４２亿元，煤炭采矿及发电业务分别占总营业额７４％及２６％。神华去年商品煤产量上升１３％至１﹒３６６亿吨。计及购自第３方的煤炭，集团去年总销量按年增长１８％至１﹒７１１亿吨。去年神华的平均煤炭售价按年上升１％至每吨３０８元，主要是受国内长约合同销售价格按年上升７％带动。新发电厂的投产，令集团截至去年底的总装机容量按年增长８２％至１﹒１９６万兆瓦。受总发电量按年上升４２％至５１７亿千瓦时及平均电价上升８％至３１８元╱兆瓦时带动，去年电力销售按年上升５３％至１６６亿元。发电业务的经营溢利按年上升６５％至４２﹒９亿元，皆因利润率较高的沿海地区电厂的电力销售比例上升。 神华仍以２０１０年煤炭年产量达２亿吨、装机容量达２万兆瓦为目标，复合年增长率分别为１０％及１４％。集团有可能向其母公司或第３方进行收购。坚稳的煤价为神华今年煤炭业务的盈利能力带来保证，皆因国内煤公司成功将今年长约合同销售的煤价平均每吨提升３０元，相当于神华去年平均售价１０％。预测该股０７年盈利按年上升２６％至２２１亿元（每股盈利１﹒２２元）。以１６倍预计市盈率算，目标价调整为＄１９﹒５０元。（建议时股价：＄２１） ※ 大福资料研究的集团公司为上述证券及╱或该等证券之任何权证或期权进行庄家活动。 一中证券董事总经理彭启明：荐吸中国联通及玖龙纸业 中国联通（０７６２）：集团首季未经审核纯利１９﹒６亿元（人民币﹒下同），较去年同期上升４１﹒３％，ＧＳＭ业务收入上升５﹒５％至１５０﹒９亿元。期内计入可换股债券衍生工具部分未实现收益１﹒５亿元，税前利润为２８﹒２亿元，加上国内信产部公布首季电信业务收入比同升８﹒４％，流动及固定电话用户均录得持续增长；预期内地电讯市场仍利好于经营环境，对于销售及推广支出成本减少；消息对股息有正面支持。建议于＄１１﹒８２买入，目标价为＄１３，止蚀订于＄１０﹒９０（周一建议时股价：＄１１﹒８１７） 玖龙纸业（２６８９）：集团业绩持续增加，包装纸供应短缺，对进入多元化综合包装生产商有利；预期０７年在原材料成本将有所下降，相信透过增大产能，可提升使用率，减少机组关闭，加上只要生产量达逾７００万吨，则晋身全球产量最高包装纸生产商，将在北部建立纸业基地，投资２０亿元扩大８０万吨年产，可望占有率达３５％；对未来营业额有正面支持，可分段吸纳。建议于＄１６﹒３０买入，上望目标＄２０，止蚀订于＄１５﹒４８。（周一建议时股价：＄１６﹒３２） ※ 笔者无持有上述股份任何权益

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