上涨延续 震荡难免

　　短期来看，市场仍将维持强势格局，不过股指快速上涨和巨大的跳空缺口使技术性调整因素逐渐积累，同时央行注意资产价格的讲话也加强了调控预期。因此，预计短期股指盘中的震荡可能加大，投资者宜保持谨慎乐观态度，择优选择二线蓝筹长期持有，以期在震荡中获得更大的收益。

　　多因素推动市场

　　受海外市场大涨的提振，加上股指期货推出预期加速以及节前持币资金重新入场等多因素的共同作用，沪深市场活跃度再度提升。两市涨幅接近10%的个股超过140家，约占两市公司总数的10%，沪深两市成交金额也超过3000亿元。另外超出市场预期的是，虽然盘中不乏小幅震荡，但A股市场并未像往常一样在下午出现大幅调整，尾盘甚至还一度出现抢盘迹象，显出市场的整体强势特征。

　　从刺激市场活跃的因素来看，公布《中金所交易规则》起到了举足轻重的作用。它不仅对股指期货合约与交易规则做出了全面阐释，也为市场各方日后参与股指期货奠定了潜在的游戏规则。《中金所交易规则》及配套文件的发布，标志着股指期货准备工作正进入稳步推进阶段。股指期货加速推出的预期，使得指标股招商银行、浦发银行、上海汽车、大秦铁路等表现强于大盘，其后续走势值得关注。

　　另外，年报季报业绩充分释放，市场估值压力暂趋缓解，也成为市场大幅上涨的原因。由于2006年年报和2007年一季报中上市公司主营业务收入和净利润大幅增长，业绩的充分释放使市场估值水平不升反降，也成为个股整体活跃度提升的重要原因。

　　市场震荡或将加大

　　不过在保持乐观的同时，从技术性因素和短期政策敏感期等因素综合考虑，我们仍建议投资者在近期保持冷静，维持谨慎的操作态度。

　　首先需要考虑的是短期技术性调整因素的积累和业绩因素的减弱。昨日两市大幅高开，其中上证指数高开96点，沪深两市收盘后均留下较大的跳空缺口，为后续调整埋下伏笔。同时近两个交易日以来沪综指涨幅为4.62%，深成指涨幅6.43%，沪综指在快速上涨中逐渐接近4000点整数大关。相比4月，5月市场没有年报季报的业绩增长和高送配等题材的刺激，处于题材相对真空的阶段。市场在短期内可能缺乏持续做多动力，因此5月市场走势相比4月可能趋于缓和，积累的技术性风险也可能会借机释放。

　　其次，随着10日前后宏观数据的开始披露，市场也再次进入政策敏感期。虽然一次上调准备金率或利率对市场影响不大，但政策的累积效应将越来越明显，建议投资者密切关注即将披露的四月宏观数据，对可能到来的调控因素保持足够的警惕。

　　再次，“征求意见稿”发布后，市场对于股指期货推出时点的猜测也可能加大市场震荡。从博弈的角度来看，目前股指期货推出的时间越往后推，市场累计的风险将越大。由于股指期货推出时间将会对投资策略产生重大影响，股指期货宣布推出前后将对市场造成震荡，甚至有可能成为引发局部调整的催化剂。

　　震荡中关注二线蓝筹

　　虽然我们认为业绩超预期增长和流动性泛滥将会助推市场继续震荡走高，长期牛市也仍是市场的主基调，但股市过快的上涨及监管部门对资产价格上升过快的担忧，或导致政策性的调控加快。同时随着股指接近4000点大关，追涨杀跌也可能成为盘中股指波动进一步加大的原因。

　　操作上，参股金融与交叉持股的上市公司近期一直是盘中板块热点，不过随着市场的快速上涨和这些热点题材的过度挖掘，严谨的投资者会开始认真审视这些公司业绩增长的持续性，同时股指期货加速推出也将提高蓝筹股地位。因此在结构性高估严重的情况下，预期下一步的投资热点还将重回蓝筹股。投资者仍可根据估值水平和未来的业绩预期作为重要的参考指标，择优选择二线蓝筹长期持有，以期在震荡的市场中获得更大收益。