国泰君安：坚定长牛信念 警惕阶段震荡风险

机构：国泰君安
周四两市指数继续向上拓展空间，其中沪指收于4049.70点，连续四个交易日刷新历史记录。在市场行情一路高歌猛进向纵深方向发展的当下，人们关于中国资本市场未来走向的分歧也在加大。实际上，对于中国资本市场的长期发展应该给予更多的信心，而对于上涨周期中的阶段休整亦是需要给予留意。

质变化影响深刻

中国资本市场在从繁荣走向成熟的过程中，其面临的挑战只会越来越大，但是需要注意的是，中国资本市场发生质变化的现实是无法否定的。首先是市场结构在发生巨变，从已经上市的工行、中行、平安和人寿，到即将回归的中石油、中移动、中电信、建设银行等，大市值蓝筹股依次登场深刻地改变了中国市场的结构。其次是市场发展的主要矛盾得到解决。随着股权分置改革胜局已定，资本市场开放逐步深入，市场发展的主要矛盾得到释放，市场必将展翅高飞。再次，股指期货的即将推出将引发机构投资者争夺股指期货时代的话语权。避险、套利对正股的需求会提高大盘蓝筹股的交易活跃度。最后，持续攀升的估值水平正在对传统估值理论、投资理念、估值水平国际比较形成压力，新形势下新的机遇也将由此诞生。以上这些在过去所无法经历的质变化正在深深的影响着A股市场，并引发A股市场产生由“腐朽”至“神奇”的深刻变化，从而推动整个市场攀越一座座新的高峰。此外，我国经济处于高增长的长周期、人民币加速升值、2008年北京奥运会即将展开、资产证券化与并购重组以及制度变革与金融创新等因素都将长期刺激市场走强。

同象性引发思考

虽然市场长期走强的格局可以确定，但是这并不代表市场将会持续出现气冠长虹的单边上扬局面。尤其是眼下成交量持续放大，指数也已经运行至四千点以上，投资者需要给予必要的谨慎。我们拿2006年五一前后的走势与目前市场比较，可以发现几大相似点。1、节前震荡上扬走势，节后加速上涨并放出巨量。2、节前节后新增开户数量同步放大，2006年4月沪深两市新增A股账户总数32.13万户，是前三个月总和，5月放大至68.79万户。而今年4月份沪深两市新增A股账户总数高达478.7万户，相当于05、06年的总和，且节后这种跑步入市的局面仍在延续。3、节前市场热点节后继续疯狂。一年前有色金属板块主导市场热点，整个板块陷入疯狂，如今券商概念股热潮节前节后席卷整个A股市场，成为场内最为靓丽的风景线。

如果历史能够重演的话，那么在这些情况都发生后要发生的就是一次阶段性的震荡，虽然历史不会简单的重复，但是有这样的前车之鉴在，而且如今又出现这样类似的局面，就由不得我们不去进行思考。由此，06年中期的震荡调整对于当前市场是有一定的警示作用，给予必要的谨慎应是自然。

因此，在操作上需要规避大幅上扬的高风险品种，而以具备一定防御性的品种操作为主，诸如江苏国泰（002091），中小盘绩优股，产业龚断优势突出。公司控股子公司华荣化工04年5月建成重点国家级火炬计划项目“1000吨/年锂离子电池电解液项目”，是国内第一大、世界第三大锂离子电池电解液生产企业，未来发展空间广阔。该股成长性突出，尤其是巨额的未分配利润和每股经营现金流，都为公司未来股本高送配的扩张奠定基?６�级市场上，相比其它中小盘绩优股，公司价值低估严重，后市有望走出填权走势，可逢低关注�?/p>

国泰君安 许斌