澄星股份:构建磷化工完整产业链
昨日,澄星股份就公司发行可转债在中国证券网举行了路演活动,与投资者进行了深入的交流。路演中,公司董事长李兴透露,澄星股份将持续进行磷化工资源优化配置,推进行业整合,实现集约化发展,有效控制磷化工资源,实现产业链向上下游的延伸;同时不断加大科技投入,提高产品的附加值和科技含量,最终形成磷化工从矿山(磷矿、煤矿)-电力-黄磷-精细磷化工系列产品-磷化工产品物流配送完整的产业链,并跻身国际磷化工前四强。
澄星股份还透露,据公司掌握的资料,公司主要产品磷酸在国内市场拥有一半左右的市场占有率,在出口市场上公司产品占有近三分之一的份额,公司目前磷矿资源储备位居行业前列。公司除了投资的宣威磷电磷化工一体化项目,控股子公司弥勒磷电3万吨黄磷技改项目已建成投产,另外,江阴本部的5万吨特种磷酸盐项目也将于今年建成投产。公司还计划在宣威磷电磷化工一体化项目完成后,逐步投资于若干循环经济和综合利用项目。主要包括宣威磷电计划建设120万吨矿渣水泥项目,由于是综合利用磷电项目副产磷矿渣,生产成本远低于采用普通原料的生产成本。该循环经济项目建成后整个宣威磷电项目的盈利能力将明显放大。为充分利用黄磷生产中产生的黄磷尾气,除可利用黄磷尾气发电以外,公司还计划利用黄磷尾气作为原料生产甲醇等化工产品。
此外,公司还计划在未来进一步投资于煤矿和磷矿等资源储备,同时在产业链下游投资部分磷化工深加工项目,从而使公司发展成为目前为数不多的具有完整磷化工产业链的企业。
沱牌曲酒:定向增发促进高档酒发展
中国证券报沱牌曲酒(600702)8日公布非公开发行方案,公司向不超过10名特定对象非公开发行不超过9000万股股份,均以现金方式认购,发行价格不低于7.62元。随着增发项目的实施,将有望解决中高档酒产能不足问题,提高产品结构中高档酒的比重。另外,本次定向增发也面向公司主要经销商,这有利于双方的利益方向一致,激发经销商的积极性。
业绩转折之年
募集资金主要用途为:舍得系列酒陈酿和精加工技改产能扩建项目、投资处理50万吨酒糟综合项目、投资建设高档舍得和沱牌曲酒专卖店项目、购买生产设备、增资天马玻璃公司项目。
公司是国内第一家酿酒工业生态园,全国产能最大的白酒企业,建有储存期超过20年的世纪酒库,存酒的账面价值约6-7亿元,重估价值显著,存酒量为未来腾飞奠定了基础。
2004年-2006年期间,公司应收账款逐年增高,同时公司预付账款相对应收账款特别低,从一个侧面反应了公司对终端中高档酒的铺货力度在逐步加大。公司舍得等品牌还处于发展期,与茅台、五粮液、国窖1573等品牌的市场影响力还有一定的差距。
公司高档舍得系列酒陈酿和精加工技改产能扩建项目建设规模为年产2万吨成品酒,其中生产舍得酒626吨,沱牌金酒/四星沱牌789吨,沱牌特曲1722吨,其他系列白酒16863吨。
2007年是公司业绩转折之年,如果定向增发方案实施后,将增强公司的高档白酒竞争能力,我们看好公司未来的发展前景。
重点发展中高档酒
在过去几年公司的名酒变民酒的错误战略中,公司放弃了中高档市场的竞争,而一味追求销量的扩大,导致了利润水平的下滑。近年来,公司实施以中高档产品创利润、中低价位产品占市场的策略。
2003年开始,公司重点打造高档舍得酒,走文化酒的宣传推广,不同于茅台、五粮液和老窖等走历史窖池宣传推广的策略。中档酒沱牌金酒/四星沱牌,2006年在重点市场四川、北京、福建、广州和安徽市场均取得了较好的业绩。由于基数不高,2006年销量增长100%以上,2007年一季度在部分省市的销量增长超过100%,整体来看舍得酒销量增长60%,预计2007全年舍得酒的销量同比增长90%-100%。
推广中高档酒带来营业费用较大增长,2007年全年和一季度营业费用分别同比增长42%、10.7%,预计2007年-2008年营业费用率分别上升至17.6%和18.6%。公司舍得等中高档酒销量的大幅增长,改善了产品结构,显著提高毛利水平,由于公司利润基数小,2006年净利润仅1994万,每股收益0.06元,预计2007-2009年每股收益(考虑定向增发9000万股摊薄)分别为0.16元、0.34元、0.41元。
值得关注的是,随着高档舍得酒销量基数的增加,能否保持快速增长还具有一定的不确定性。
公司持股40%的天马玻璃有限公司是和马来西亚玻璃产品私人有限公司的合资公司,主要从事各种玻璃瓶的生产销售,主要客户为百威、喜力和重庆啤酒等。目前高档玻璃酒瓶生产能力8万吨/年,2006年以来产品供不应求,受到产能制约的情况比较严重。
目前天马正在新建一条8-10万吨/年的生产线,预计2008年4月份投产。2006年公司投资收益270万元,同比增长318.9%,2007年一季度投资收益76.8万元。天马公司是公司玻璃瓶的主要供应商之一,2006年与天马公司的酒瓶交易额占天马公司收入的38%,占公司酒瓶采购同类交易额的59%。该项目的实施将进一步提升天马公司的产能和盈利能力,也有利于巩固双方的合作关系。
竞购华西证券股权 泸州老窖可买入
因竞购华西证券事宜悬而未决,自4月24日起停牌的泸州老窖今日终于回应市场,表示其将竞购四川省国资委持有的华西证券1.8亿股股份,若竞购成功,公司将持有华西证券2亿股股份,持股接近20%,成为其第一大股东。分析人士表示,近来参股券商是市场的一大热点,如果公司成功入主华西证券,将给公司带来巨大上涨动力,建议投资者逢低介入。或成华西证券大股东此前,持有1.8亿股华西证券的四川国投公司持股17%,是华西证券的原第一大股东。因此,如果泸州老窖竞购成功,加上原持有的2000万股,公司就有可能成为华西证券新的大股东。
据了解,至今仍有包括宾宜纸业、大通燃气、东方证券在内的多家四川省外公司,打算收购华西证券的这部分国有股权,而东方证券也曾表示,上市后将再收购2~3家券商。同时,去年市场一度传言五粮液集团将增资成为华西证券控股股东,并由五粮液派人出任华西证券法定代表人。
华西证券股东多达40多家,此前在竞购股份的内部利益协调上,股东们并没有达成一致的意见。有分析认为,整合华西证券分散的股权,由一个能够充分掌握话语权的大股东控制,是重组华西证券的核心思路。因此,去年10月份,四川省国资委曾经做出过一个重组方案,即将多家国有股东手中的约40%股权统一打包转让,但这个方案最终还是放弃了。
股权升值潜力大
作为四川省唯一一家综合类证券公司,华西证券注册资本10.13亿元,2006年实现净利润3.43亿元,预计2007年净利润达到7-8亿元。也就在4月25日,华西证券在温江鱼凫国都温泉大酒店召开职工代表大会,讨论重组后员工安置方案,为重组做最后的准备。此后,四川省国资委逐渐接手重组华西证券,竭力推动华西证券的重组。
国泰君安分析师赵宗俊认为,如果完成增持,按照华西证券总股本10.13亿计算,每股泸州老窖可含0.23股华西证券。按华西证券2007年净利润8亿元计算,泸州老窖增加收益1.4亿元,每股增厚约0.16元。假设华西证券未来上市后股价在20-25元,那么泸州老窖每股价值可以增加4.6-5.75元。赵宗俊预计,公司今后三年每股收益分别有望达0.63、0.93和1.31元。而一直关注券商主题投资的基金经理认为,考虑券商股权增厚效应,泸州老窖的合理估值在39.3-43.9元,目前市价已经包含了这一预期。证券之星编辑整理
百联股份 公司的股权投资重估价值明显
有业内分析报告认为,百联股份(600631)长期股权投资重估价值明显,公司投资海通证券原始股3.09亿股,占其股权比例3.54%;投资东方证券原始股1170万元。海通实施缩股借壳上市(3股缩为1股),如果按海通证券每股47.11元(都市股份2007年4月30日收盘价47.11元/股),此部分重估价值约48亿元。券商上市步伐加快,使这部分股权投资价值有较大幅度升值。百联集团大力支持公司发展购物中心,07年3月公司斥资8.29亿元收购了百联中环购物广场,百联中环购物中心是上海市区最大的购物中心,面积近26万平米,且刚刚建成投入营业,地理位置优越,此次收购能够使公司资产质量更上一级台阶,巩固公司在上海商业市场中的龙头地位。预计未来几年公司的净利润增速快于收入增速,通过优秀门店业绩内生增长和公司费用控制两方面提高盈利能力。
公司总资产和净资产规模均为商业类上市公司的第一位,是国内商业零售行业的龙头企业,而且公司资产质量优良,业绩增长潜力较大,商业地产重估价值巨大,未来还有集团资产整合预期,预测07年、08年公司业绩为0.32元、0.45元,且未来几年能够保持稳定的30%的净利润增速,长期发展前景看好。参考资产重估价格,以及集团资产整合注入预期,目前股价能够有支撑,给予目标价25元。(中投证券)
中国铝业 全球铝业龙头企业
有业内研究报告认为,中国铝业(601600)成立之初即是国内最大的氧化铝生产商。经过多年的产能扩张和兼并重组,公司产能不断扩大。至2006年底,氧化铝和原铝产能分别为901万吨和272万吨,五年间的复合增长率分别达14.6%和30.1%。目前,公司已是全球第二大的氧化铝生产商和第四大的原铝生产商。另外,中国铝业的铝土矿、氧化铝和原铝生产布局较为合理。自99年以来,公司的盈利能力和增长速度都远远超过了规模更大的美铝和加铝,随着公司扩产计划的推进,在全球铝行业内的地位有望进一步提升。坐拥全球最大的铝消费市场,加上管理科学,积极进取,中国铝业必将成为全球铝行业的龙头企业之一。公司铝土矿资源和生产工艺优势明显,截至06年底,中国铝业控制资源量为6.3亿吨,占国内全部已探明储量的一半以上。预计未来公司自有矿和联办矿的供矿比例将会超过50%,从而进一步降低氧化铝生产成本。全球铝消费增长强劲,可望基本消化产量的增加,06年全球铝消费再度高于预期,增长达8.0%,供需缺口49万吨。尤其是中国,增速达22.6%,依然是铝消费增长的最重要动力。
中国铝业作为中国最大、世界领先的铝业巨擘,其对资源的控制和产业链的完整程度都优于国内的竞争对手。同时,公司在各产业链环节的扩张也将随着收购、新建项目而展开。因此,公司应该享有比行业均值更高的估值水平。在相对乐观的情景假设下(铝价19,500元/吨,氧化铝3,500元/吨),07年中国铝业将实现每股盈利0.97元。目前,A股铝行业可比上市公司的07年平均P/E已经超过18倍,公司进行估值以07年25倍P/E对较为合理,目标价格为24元。(中投证券)
深鸿基重大合同公告点评
2007 年5 月10 日,深鸿基发布业绩预增公告,公司2007 年半年度实现净利润约为0.9~1.1亿,每股收益约为0.01元。公司业绩预增的原因主要是公司出售中粮地产股票所获得投资收益约1.37亿元。近期房地产板块整体表现强劲,主要是因为:1.房地产公司的业绩可能好于去年,多家公司发布了业绩大幅预增公告,使得房地产公司的股价上涨有业绩支撑。
2. 人民币加速升值也刺激房地产板块上涨。
3. 前期市场对低价股的炒作,而一线蓝筹房地产股表现平淡,从而使得地产股也具有相对的投资价值。
我们认为有业绩支撑的蓝筹地产股今年仍旧会有好的表现,特别是以陆家嘴为代表的资源型地产,受宏观调控的影响小,而且人民币升值的受益最大,更值得重点关注。(东方证券)
锡业股份重大合同公告点评
1. 锡业股份今日公告称,锡业转债将于5 月14 日发行,规模6.5亿元,期限5年,利率分别为1.3%,1.6%,1.9%,2.2%,2.5%。考虑到期赎回价格为106元,可以认定最后一年利率为6%。2.此转债利率条款看似无吸引力,但我们认为低利率发行正是反映了公司对资本成本的控制以及对其转债投资价值的信心。期权条款中没有对转股修正条件进行规定,修改难度降低,投资者应关注修正转股价带来的转债价值的提升。3.锡业转债债券部分的价值是93.21元/张,加入期权价值每张转债理论价值137.30。考虑07、08 年公司业绩的增长,预计07年转债的合理值141.38 元,08年将会达到180.93 元,投资价值明显,值得长期持有。
4. 经过对股价和波动率的估计,转债上市首日的市场价格会在120 元-140 元之间,价格中值为129.28元-132.11元,老股东参与优先申购或者网上申购的收益都较为明显。
5.通过购买正股来获得优先配售权配售比率只有6.35%,不考虑股价变动风险的话,按照上市首日价格中值计算,此种策略收益约为
1.86%-2.04%(未年化),建议风险承受能力较强的投资者考虑。
6.按照老股东行使优先配售权80%的比例和100-300亿元的申购资金测算,即使在申购中签率为0.81%、转债上市溢价20%的情况下,投资者的申购收益也在3%以上,明显大于企业的活期存款利率,所以锡业转债的申购收益明显,建议投资者积极参与网上申购。(合证券)
根据我们的盈利预测,即使按照08年的EPS来看,目前股价也有近20倍的市盈率,对于金属价格大幅波动的有色行业,这样的动态估值并不算低,所以我们认为按照08年的每股收益来看,目前价位基本合理。而大盘近期的风险加剧,参与配售那么正股有下跌的风险。
但是我们积极建议投资者参与申购。
1.本次转债的转股价为29.3 元,目前转债已经含权;
2.由于转债的稀缺性,历次转债都受到市场的追捧。06 年发行的转债据不完全统计,一年内的投资收益率在60%-120%之间。
3.转债在目前震荡加剧风险加大的市场中,安全边际很高,投资者参与成本为100元,下跌的风险有限,而上涨的空间较大,是理想的投资品种。(光大证券)
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