国都证券：横店东磁 规模优势产品具有价格竞争力

　　在全国范围内，铁氧体磁性材料年产量上万吨的企业仅少数几家，铁氧体永磁和铁氧体软磁年产量同时达到万吨以上的企业国内则仅横店东磁一家。

　　2005年度，公司铁氧体永磁产量达到4.81万吨，占全球市场比例为16.59%，排名世界第一；铁氧体软磁产量达到2.12万吨，占国内产量比例为13.25%，居全国首位。

　　规模经济导致来自人工、折旧、能源所占成本比例相对较低，产品价格在激烈的市场竞争中，具备强有力的竞争优势。

　　公司是中国科学院、国家科技部授予的高新技术企业，下设技术开发部，并设有全国磁性材料企业系统内第一家博士后工作站。

　　从产品总体性能、技术水平看，公司的产品已与进口和中外合资企业同类产品居于同一档次。

　　公司已经建立了有序的新产品开发计划和良好的创新机制，未来新产品仍会不断投放市场，与日美企业相比，公司的技术差距会逐步缩小。

　　在行业中占有显著的地位，“东磁”和“DMEGC”商标在国内外市场已得到广泛的认同。

　　公司已与日本松下、韩国三星、荷兰飞利浦、德国BOSCH、法国法雷奥公司（世界最大的汽车电机制造商）、美国PULSE（普思）公司等国际知名电器生产企业建立良好的客户关系。公司品牌效益凸现，近几年公司产品在国际市场的份额逐步扩大，产品自营出口和间接出口之和占销售总额的比例已连续多年超过50％。

　　2006年IPO项目为公司贡献税前利润约9000万元，成为带动公司业绩增长的主要力量。2007年中期，IPO项目基本会全部建成，这些项目仍会拉动公司07年和08年业绩保持持续增长。

　　为适应新产品扩产需要，公司已经通过定向增发方案。比IPO更大规模的投资计划将会在增发后实施，这些项目完成后可以确保公司的业绩继续保持快速增长。

　　相比之下横店东磁定价低于磁性材料公司均值，即使考虑增发5000万股摊薄因素，公司37倍的摊薄市盈率也低于行业平均值.同时,从成长性角度来看,横店东磁未来几年的成长率处于磁性材料公司中较高水平,因此定位偏低.

　　公司目前市场定位低于同类上市公司,按照公司的行业地位,目前市场环境下市盈率可以定在30倍以上,给与谨慎推荐A的投资评级.

　　作者：国都证券

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