恐高情绪显现 股市缩量调整

　　本周为“五一”长假后首个交易周，沪深股市继续一路高歌猛进，沪指强势突破4000点大关后多空分歧开始加大，表现在盘面上就是热点在参股券商板块、大盘蓝筹股以及重组股之间的快速轮动。经过快速上涨后，昨日在部分短线平仓盘的打压下，市场出现较大幅度振荡，沪指一度失守4000点大关，但充裕的场内资金推动沪指艰难回到4000点大关的上方，最后报收4021.68点，市场强势特征仍将延续。

　　大幅飙升后恐高情绪显现

　　节后场外资金蜂拥入市使得大盘指数不断创出新高。统计显示，市场日开户数已突破31万，场外充裕的资金能量持续释放，尽管不断有监管层将在5月加强紧缩流动性及调控政策的传闻，但市场强势不改，继以海欣股份(15.06,0.42,2.87%)、大众交通(25.66,-0.32,-1.23%)、巴士股份(13.18,0.08,0.61%)、大众公用(14.72,-0.13,-0.88%)为代表的券商概念股冲高有所回落后，中国石化(12.66,-0.08,-0.63%)、宝钢股份(12.80,0.10,0.79%)、中国联通(6.48,0.00,0.00%)为代表的大盘蓝筹股整体走强，并成为推动沪指突破4000点大关的主力军。而B股市场的井喷走势也为大盘添色不少，显示出市场的主动权仍然牢牢地握在多方手中。

　　而市场突飞猛进的上涨后，投资者恐高情结日增，投资心态更是趋于浮躁。表现在盘面上就是热点的快速切换和成交量的显著放大，因此未来一旦市场有“风吹草动”，大量获利盘将会倾巢而出，这将进一步加剧市场的波动，这一点在昨日的走势中表现尤其明显。

　　值得关注的是，根据中登公司数据显示，截至3月底，机构投资者持有的流通A股市值达到17174.39亿元，占沪深股市非限售A股总市值的比例为23.28%，比上月下降了约5%，这是蜂拥而至的散户持股市值扩大的结果。显然，在散户比重持续扩大的A股市场，后期大幅振荡仍将不断出现。

　　振荡不改牛市基础

　　客观说，就目前的点位和市场估值而言可以说是偏高的，但2007年一季度宏观经济的强劲增长及上市公司业绩增速仍然大大超出市场的预期。研究机构对2007年的业绩预测平均值计算目前A股的动态市盈率为28-29倍，若假定2007年的业绩增长能够保持2006年的速度，则以现行价格为基础的沪深300指数市盈率有望降至22倍左右。事实上，2007年一季度上市公司业绩增速远超过2006年的水平。因此讨论估值问题的本质就是看企业的赢利增长能否持续，如果目前的高增长得以维持，估值压力并不能改变市场的运行趋势，局部泡沫通过时间和未来业绩增长能得以消化。

　　与此同时，目前A股市场的资金面极为充沛。在赚钱效应深入人心的刺激下，据统计，A股日开户数不断创出新高，值得关注的是，有多只封闭式基金将陆续拉开“转开放”的大幕，预计五月份基金发行、扩募将非常密集，届时又将近千亿的资金涌入市场。在新鲜血液的推动下，基金又将成为股票市场的主流力量，引领指数进一步创出新高。虽然新股发行速度在加快，5月份大小非解禁市值超过1000亿，但股票供应速度仍赶不上资金流入的速度，市场走牛的基础依然十分牢固。

　　4000点之上防御性操作为主

　　应该说昨日A股市场出现的大幅动荡属于正常调整，随着前期大盘连续冲高，短期股指涨幅过快加之行业板块获利盘的累积，市场无疑处于敏感区域，投资者情绪的微妙变化都有可能引发板块乃至指数的结构性调整。

　　在这样的背景下，采取防御性的投资策略无疑成为不少投资者的取向，这从本周大盘蓝筹股的群体走强就可见一斑。从短期的走势看，作为价值洼地的钢铁、汽车板块受到了机构投资者的重点关注，其资金流入十分明显。而在A股市场估值水平偏高的背景下，靠上市公司的内生式增长已经难以支撑股价的进一步持续大涨，未来股市的上涨动力需要外生式的业绩改善来支撑，也就是大股东的整体上市和资产注入，从而带来企业业绩的跳跃式增长。近期市场上中国卫星(33.00,3.00,10.00%)、攀渝钛业(19.72,1.79,9.98%)的走势已经说明了这一点。

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