流动性管理仍是货币政策出发点

　　作者：袁媛

　　央行昨日公布的4月份金融运行数据显示，货币供给量过快特征仍很显著。数据显示，2007年4月末，广义货币供应量（M2）余额为36.7万亿元，同比增长17.1%，比上月低0.1个百分点。

狭义货币供应量（M1）余额为12.8万亿元，同比增长20.0%，比上月高0.2个百分点。分析人士认为，货币供给量过快、流动性过剩仍是央行关注重点，流动性管理仍将是央行下一步货币政策的出发点。

　　分析数据可见，广义货币供应量（M2）余额比上月低0.1个百分点，狭义货币供应量（M1）余额比上月高0.2个百分点，表明去年12月份以来M1增速超过M2形成的倒喇叭口的趋势仍在延续。　　

　　数据显示，3月末，M2余额为36.41万亿元，同比增长17.27%，增幅比2月份下降0.53个百分点。4月末，M2余额为36.7万亿元，同比增长17.1%，比上月下降0.1个百分点。M2增速持续下降的背后是存款持续的活期化。

　　分析人士认为，这主要是股市活跃导致的，因为证券公司的资金在银行体现出来是活期资金，因此形成贷款———定期存款———活期存款———股市资金转化过程。按照理论，倒喇叭口预示着通胀出现的可能性增大，同时由于M2中包括居民定期储蓄，相比M1更可控制，因此M1增速过快会导致流动性过剩的调控难度加大。

　　此外，2007年4月份银行间市场人民币交易成交53618亿元，日均成交2331亿元，同比增长71%，同比多成交971亿元。显示出银行间市场人民币交易活跃，市场利率水平明显上升。分析人士认为，3月份的加息和提高存款准备金率，抬高了市场资金利率。银行间市场的活跃也表明了资金的流动性充裕。

　　专家认为，今年年初央行制订的货币政策目标的一项指标是M2增长16%，从1至4月的数据来看，M2略高于央行制定的目标。与此同时，今年前4个月新增贷款已达1.8万亿，相当于去年全年新增贷款数额的一半。这表明充裕资金形势没有发生改变，央行未来调控的压力仍非常大，信贷数据的不理想可能导致后续宏观调控措施进一步出台。

　　分析人士认为，央行此前提出的调控政策虽然取得一定成效，但是货币信贷增长总体来看仍然偏快，再加上经济运行中存在经济增速偏快、投资有反弹压力、顺差继续增加、流动性仍然偏多的结构性问题，因此加强流动性管理仍将是央行下一步货币政策的出发点。分析人士认为，总量收缩、提高利率、窗口指导都是央行可能实施的手段。