卢周来：别忘了，没有只涨不跌的股市

　　据新华社电，中国证监会5月11日发出通知，要求证监会各地方派出机构、交易所、相关协会和公司加强投资者教育，防范市场风险。在通知中，证监会特别强调，要通过各种渠道，让投资者明白这样一个道理：没有只涨不跌的股市！

　　其实，“没有只涨不跌的股市”是一句大白话，也是一句大实话。

那为什么在股市已经酝酿着较大风险时，仍然有前赴后继的投资者入市呢？“五一”长假期间，我与一位由从事实业转向股市征战并大有斩获的朋友聊到了这一问题。我当时用“击鼓传花”的游戏比喻当前的股市，认为只等鼓点一停，花传到谁手中再也传不出去，就只能认倒霉。但我这位朋友很不以为然，反问我：“你看现在像鼓点要停的样子吗？我了解很多内情，也认识一些专门从事金融与证券研究的经济学家，他们都说今年是大牛市！”看来，人们对于股市风险的突然性认识不足，同时过分相信了某些经济学家的言论。

　　这使我再次想到1929年10月29日的美国大股灾。关于这次股灾大家可能耳根子都听烦了。所以，我这里想通过美国学者约翰·S·戈登在其名著《伟大的博弈》中的相关记载，讲讲一些读者可能从前没有听过的细节。

　　1929年的春夏，就在股灾即将到来之前，华尔街股市“在无数致富之梦的推动下仍在节节攀升”。当时美国一家有名的晚报登了这样一首儿歌：“噢，我的宝贝，不要吵，奶奶又买了些股票/爸爸也在牛市里把股票炒/妈妈按照秘诀买了股票，不会亏钱/宝贝，你很快就有漂亮的新鞋子了。”面对股市的疯狂，美联储也试图用“道义劝告”阻止，但“数以亿计的资金仍然源源不断涌入华尔街。”

　　就在一片乐观的投资气氛中，一位毫不起眼、名叫罗杰·巴布森的投资顾问却一直持悲观的看法，“但人们对于关于股市即将下跌的预言充耳不闻。”就在9月5日，巴布森在某个场合讲道：“我再说一遍我说过的话，那就是，或早或晚，一场股市的崩盘将会来临！”当天下午，这位小人物的这番重复了无数遍但此前从来未被验证的话出现在大显示牌上时，“市场立刻掉头向下，开始暴跌”。华尔街股市崩盘的前奏竟然是这样开始的，以至于后人将一个小小的莫名其妙的机会触发的股市大转折称作“巴布森突变”！

　　非常有趣的是，尽管崩盘的前奏已经开始，但更多的股评员、经济学家以及普通百姓都认为“仅仅是技术上的调整”。《华尔街日报》发表预测认为“今年秋季仍然将是大牛市”；当时以研究金融与证券而在美国最有名气的耶鲁大学教授、经济学家欧文·费雪也放出话来，“坚信股市的长期趋势是好的。”到了10月18日，华尔街股市加速放量下跌，《华尔街日报》仍然预测下周一市场将会反弹，费雪也把这次下跌称为“市场只是把一些神经质的非主流力量甩出去”。

　　在一种乐观与侥幸心理的支配下，股民仍然观望，新股民仍然在入市。但“万物皆有其法则”，10月24日，华尔街股市迎来了“黑色星期四”，“开盘的铃声响过，股票就以前所未有的速度易手，股价狂跌。与此同时，空头们整个上午都在无情地砸盘。卖空的单子越来越多，焦急的人们和投机者拥挤在大街上和宽街街头联邦大厅的台阶上。交易所供游客参观、可以俯视交易大厅的走廊上也挤满了人，有人在尖叫，有人在哭泣。”

　　面对这种危急的形势，“为了保卫市场，也是为了保护自己”，纽约的银行巨头们决定拿出2000万美元出来托市，在他们的努力下，股市也的确经过了周五与周六的反弹，但还是“万物皆有其法则”，到了10月29日，“股市再一次下跌。卖单像雪崩一样毫无中断地倾泻下来，从洗碗女工到银行家，每个人似乎都在拼命卖出。这一天的交易量达到了天文数字般的1600万股，创下了此后近40年中的最高纪录。据说，这一天自动报价机源源不断打出所有交易的报价纸带总长度超过了1.5万英里！”一份娱乐杂志发表了这样一个标题新闻：“Wall Streel Lays An Egg”———华尔街下了一个大蛋！意思是所有股民“两年半在市场中辛辛苦苦积累的所有收益都化为乌有，付诸东流”。

　　回忆1929年华尔街股市崩盘的这段历史，我认为其中有三条规律的确值得我们今天的新股民们重视：首先就是我上文反复提到的“万物皆有其法则”。股市的确不可能只涨不跌，也不可能只赚不赔。尤其是经历了突然而急速的上涨后，随之而来的可能就是突然而急速的下跌。第二条，不能迷信“大牛市”的说法，不能过分相信“好的气氛”，任何一个小的细节都可能引发股市非常突然性的转折。股市是一个最充满不确定性的市场。三是不能过分相信“经济学家”、“股评家”以及所谓的“内幕消息”。你想一想，一旦危机到来，银行巨头都无法托市，这些“嘴力工作者”恐怕更是无能为力。

　　总之，最后还是那句老话管用：股市有风险，投资需谨慎！