东方证券：通胀压力并没有构成当前经济问题

　　晨会点评

　　1. 4 月份CPI同比上涨3%4月份，居民消费价格总水平同比上涨3.0%。其中城市价格上涨2.9%，农村价格上涨3.4%；食品价格上涨7.1%，非食品价格上涨1.0%；消费品价格上涨3.4%，服务项目价格上涨1.9%。

从月环比看，居民消费价格总水平比上月下降0.1%。分类别看，4月份，食品类价格同比上涨7.1%。其中，粮食价格上涨6.1%，油脂价格上涨18.6%，肉禽及其制品价格上涨17.6%，鲜蛋价格上涨30.4%，水产品价格上涨4.1%，鲜菜价格上涨3.1%，鲜果价格下降5.4%，调味品价格上涨3.8%。

　　我们认为：首先，4 月份CPI同比指标低于3月份的4.3%是符合预期的，月环比为-0.1%在历史均值区间，由于并没有出现新的涨价因素，CPI高于3仍然是去年年末的粮食价格波动所引起的。第二，4 月PPI同比指标虽然小幅反弹，但其是延续了自2004年以来指标高位虎落的趋势，反映了来自上游的物价压力逐步减轻。第三，我们一直认为，通胀压力并没有构成当前经济的问题，央行采用货币紧缩政策或者加息行为不是针对短期的物价走势。

　　2. 人民币连创新高

　　2007 年5 月15日，人民币(兑)美元汇率再次大幅上涨，中间价达到7.6739，连续两天创历史新高，较前日上涨96个基点，即期询价和即期竞价交易系统分别报收于7.6796和7.6800，自此，人民币（兑美元）名义汇率累计上涨5.38%。另外，人民币兑港币中间价继续上升，达到0.98161，人民币（兑）港币累计升值7.73%；人民币兑日元升值0.37%，兑欧元和英镑分别下跌0.38%和0.04%。

　　我们认为：1、人民币近期维持强势主要受到4月强劲的贸易数据以及偏热的金融数据影响，在可以预期不断紧缩的货币政策环境中，人民币近期将持续受到支撑，保持强势。2、美元在近几日出现暂时回暖，而人民币依然走出了独立上涨的态势，表明汇率作为央行的重要调控工具，更加具备可控性，它将更多的为国内经济的需而调整。3、汇率，作为解决目前中国经济多重矛盾的问题之源，是今后货币政策的核心工具，积极主动的适度升值，不断增强人民币汇率弹性，逐步消除人民币单边升值预期，是减少升值成本，提升货币政策实施效用的政策意图，所以，我们认为人民币仍会以可控的，稳步的速度上行。4、2月中旬以来，人民币兑英镑和欧元出现了明显的贬值，使得有效汇率有所下降，为贸易顺差的扩大提供了基础。

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