叶檀：股市拉动消费功不可没

　　很多人乐于充当股市乌鸦嘴的时候，股市风险尚处于可控阶段。另有吃过熊市与政策市大亏的老股民，对股市的些微风吹草动噤若寒蝉，早早退出A股寻找H股的根据地以自保，寻求差价成为他们的投资法宝。今天碰到春风满面的沪上知名老股民杨鸥先生，本就获益不菲，加之QDII投资范围的扩大，香港市场前景看好。

　　证监会要做的是向美国证交会（SEC）看齐，对于股市异动保持足够的警惕，严惩内幕交易，如SEC近日对于新闻集团要约收购道琼斯暴露出的股价异动，坚决取缔绝不手软。同时顺应市场需要，创造出更多的投资品种，使股市与投资者的风险降到更低。

　　至于股价涨跌、是否加息，行使好份内的建议权即可。其实，证监会也罢股民也罢，能够运用的资源是有局限的，即便心忧天下，也未必能够唯我独尊。成熟的市场是在历史的大锅里慢慢熬出来的。

　　央行近日发布4月份金融运行数据，显示我国经济运作情况总体平稳。但有一个明显的异动引起各界关注，就是居民存款数额的大幅下降：居民户人民币存款减少1674亿元，同比多减2280亿元（去年同期增加606亿元）。

　　居民存款数下降与贷款数额的居高不下，引起了一些人对于经济过热的担忧。虽然综合来看，人民币存款余额仍在上升的过程之中。居民存款数额下降直接的推导是，居民大都博弈资本市场，推高了资本市场的价格，使股市处于泡沫忧患之中，是经济过热的另一种表现方式。

　　让我们换一种思路，在人民币存款利率跑不赢通胀率的情况下，居民储蓄率的上升是不是一种更好的现象呢？答案应该是否定的。那说明两种情况：一种情况是居民没有投资渠道，只能放在银行，等其慢慢贬值。这是中国市场经济的不幸。目前我们面临的最大问题是投资品种不够丰富，除了股市就是楼市。在楼市已过顶峰面临巨大政策风险的情况下，居民投资股市尚属理性选择。另一种情况是，有了一定的投资渠道，却无法获得投资者信任，就像五年长熊期的股市一样，居民无法通过投资来分享中国经济发展的收益。

　　居民学会理财，将以往决策层一直担心的居高不下的存款往投资市场搬，中国经济部分通过资本市场决定资源配置，而不是效率仍有疑问的银行贷款，这是市场经济深化的表现。

　　查阅央行网站公布的数据，有一个现象值得关注，在股市成交量猛增、存款数额减少的同时，居民的当期收入感受指数与未来收入信心指数在上升，这对冲了居民物价满意指数下滑的不满。从2006年至今的每个季度，城镇储户当期收入感受指数分别为22.1、17、18.5、22.6、32.1，未来收入信心指数为19、20.3、23.1、27.1、25.1，当期物价满意指数为-9.1、-12.1、-14、-13.9、-15.9。

　　另外，根据央行公布的今年一季度金融运行数据，居民户贷款特别是消费贷款显著增加，截止三月末，居民户消费性贷款比年初增加1629亿元，同比多增1199亿元。这说明，随着股市财富效应的增加，居民的消费意愿大大提升，大到改善自住房、自驾车的升级换代，小到光顾餐饮店，这是以往所没有的好现象。虽然未必能够得到股市走牛引发消费这一明确的结论，但数据的对比向我们提示了其中的相关性。股市对拉动消费信心功不可没。

　　以往居民存款居高不下时，一些宏观经济学家与金融专家痛心疾首，以为中国经济配置效率不高、消费引擎没有启动，是心腹大患，如今居民存款略有下降，又有一些人，其中有许多是居民存款率过高时痛心疾首的人，开始担忧资产泡沫，建议政府动用各种手段将资金吸引回银行，而不是趁势进行资本市场的创新、进行企业产品的升级换代，推动节能降耗。他们已经忘了，中国金融与资本市场改革的目标究竟在哪里。

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