短期市场调整趋势确立

　　□光大证券 诸海滨

　　由于B股可能是A股的领先指标，其昨日主动回调表明短期市场调整趋势确立。同时，昨日银行板块对股指拖累作用最大，由于机构投资者是这批权重股最主要的持有者，这也从侧面反映出机构投资者对于短期市场的态度。

　　作为一块估值洼地，五一长假后B股表现抢眼，上证B股指数节后涨幅为37.05％，但值得注意的是，昨日沪市B股与往常一样以接近涨停开盘后主动调头调整，有一定的领先指标作用。

　　近期B股市场伴随着B股开户数的跳跃式增长，出现了久违的“井喷”上扬行情，B股开户数由4月30日的约7000户上升至11日的3.8万户。总体来看，B股的走强主要与A-B股市场间巨大价差以及B股市场沉寂多年所积聚的量能是分不开的。

　　昨日B股市场的主动下跌，除了短期涨幅过大后技术性因素引发的自身调整外，也表明参与其中的投资者心态正发生改变。由于B股市场的投资者结构与A股不同，昨日率先下跌可能成为A股市场的领先指标，表明A股市场经过前期的快速上涨后短期调整趋势基本确立。

　　昨日市场的大幅下跌应属前期降温手段积累效应的集中显现。近期管理层反复提示市场风险，经过多日积累，包括宏观类、市场规范类的政策效应经过积累后开始逐步集中反应。另外，近几个交易日市场舆论上的转向也对负面因素反应较为迟钝的中小投资者产生影响，开始重新审视市场短期走向。再考虑到已公布的4月份较高的信贷与储蓄数据，市场预期可能会再次引发紧缩的货币政策，因此我们认为，政策效应至少会在短期内继续影响市场走势。

　　昨日市场下跌过程中，不仅纺织服装以及高市盈率、题材类股票跌幅较大，权重第一的银行板块整体跌幅较大，成为股指下跌的最大做空动力。昨日新股交通银行A股上市首日开盘价超过14元，高于市场预期，较其H股溢价超过70%。交通银行A股高开盘价不但没能带动金融板块，相反其过高的开盘价没有被市场接受，反而拖累整个板块出现回落。由于机构投资者是这批权重股最重要的持有者，这也从侧面反映出短期机构投资者对于市场看空的程度仍然较大，势必将延长市场调整时间。

　　当前市场的资金结构以中小投资者为主是不争的事实，其特点是资金的集中度低和交易频繁，一旦市场出现大幅波动极易引发“羊群效应”。统计数据表明，昨日跌幅前二十名个股，其20个交易日内的平均涨幅高达42.37%，短期如此巨大的获利盘及“羊群效应”共同作用，可能会导致此次调整的空间较大。

　　展望后市，我们认为市场长期趋势仍好，但短期内可能进入理性回归阶段，调整趋势一旦确立后仍将延续几日。判断后期市场短期调整方式可从市场总体成交量以及投资者开户人数环比的变化着手，如果接下来几个交易日市场成交金额迅速萎缩或者投资者开户数急剧下降，都表明后续资金的衰竭和分流，这往往意味市场调整时间延长，反之市场调整将以快速调整、急速反弹的形式完成。

　　操作上，昨日市场下跌过程中，食品饮料、房地产、交运设备总体跌幅靠后，显示出消费类、低估值以及人民币升值为主题的资产仍为投资者集中看好，也可能暗示后期市场热点将向这些板块转移。在概念和题材股炒作告一段落后，中报业绩稳定增长的二线蓝筹股可能重获资金青睐，投资者可利用市场调整时机逢低吸纳。