一套“优雅”的调控“组合拳”

　　这套组合拳本质上虽仍属头痛医头、脚痛医脚的应对之举，但终究试图有所作为，当视之为次优选择。我以“优雅”论之，意指政府的调控手段逐步由单一转向复合，由坚硬趋向柔软，由不成熟走向成熟。

　　上周五傍晚，央行出奇不意地打出一套“2＋1”调控组合拳。

　　货币政策：从19日起，再次上调人民币存贷

　　款基准利率，其中一年期存款加息0.27个百分点，贷款加息0.18个百分点。从6月5日起，再次上调金融机构存款准备金率0.5个百分点。这是央行自2004年10月以来持续第5次动用加息杠杆，也是去年6月以来第7次上调存款准备金率。

　　汇率政策：人民币兑美元的汇率波动区间由千分之三扩至千分之五。

　　揣摸央行的心思，这套调控组合拳似乎欲收多个方面的有限效果：

　　其一，试图继续为股市降温。金融板块对股指的影响权重很大，存款准备金率到6月5日将累计达到创纪录的11.5%，通过不断对商业银行“抽血”，其放贷规模受到抑制，意味着其盈利能力受到进一步限制，股民对上市银行（股市大盘蓝筹）的年度业绩预期会更为客观，从而使股指上涨过快受到间接抑制。

　　其二，这回加息，存款利率提幅大于贷款利率提幅，二者“利差”的缩小，对于商业银行，意味着压缩了“放贷收益”，从而使银行放贷冲动有所抑制。央行如此调控“利差”，亦会间接压缩股指的上涨空间。

　　其三，利用调高存款准备金从银行“抽血”，抽的是银行可供放贷的本金，从而直接或间接抑制放贷规模，使全社会固定资产投资尤其是生产型和规模扩张型固定资产投资规模失控的势头有所抑制。

　　其四，在前期赴美抛出百多亿美元采购大单之后，赶在中美经济高层战略对话（周二在华盛顿举行）前的最后时刻，以扩大汇率波动区间作为姿态，去堵美国国会某些制裁派议员的嘴，进一步改善高层战略对话前的国际舆论环境，以增加中方在对话时的底气和主动性。

　　“2＋1”调控组合拳谈不上尽善尽美，面对中国经济自身及全球经济之错综复杂，在央行推出“组合拳”当晚起，就即刻引发国内舆论挑剔的评说。是的，这套组合拳本质上虽仍属头痛医头、脚痛医脚的应对之举，但终究试图有所作为，当视之为次优选择。我以“优雅”论之，意指政府的调控手段逐步由单一转向复合，由坚硬趋向柔软，由不成熟走向成熟。

　　在社会性关注层面，此套组合拳的冲击主要集中在股市的走势上。我说“优雅”，还在于为了减少组合拳对股市的正面冲击，央行在此番出手之前，做了一系列舆论铺垫。从证监会的股市风险教育，到温总理沪上出席非行年会关于“对金融调控有信心”的姿态表达，再到周小川“股市不归我管”的“洒脱”，以及两天后（上周四）其“不排除继续加息及调整存款准备金率”的放风，虚虚实实，虚为实用。

　　“优雅”还体现于时间上的精心选择。上周五下午股市落幕后，与朋友分析本周股市趋势时我提出：多种迹象显示，5月15日，由“看得见的手”隐蔽其中的那次股指大幅振荡下跌，显然没达到降温的阶段性目的，假如加息等被再次启用，很可能就在今天傍晚前突然宣布，错过这个时间节点，则又须等待7天，股市的不确定性会继续放大。果其然，该来的真就来了。可不是，组合拳上周五出手，使股民对周一股市走势有两天的思考和判断，又使定期储蓄存款转存的高潮集中于双休日，减少对银行排队过长的舆论质疑，是为高层用心良苦矣。

　　尽管央行一再强调，组合拳不是针对打压股市所为，但影响还是客观存在的。不少券商出于自身利益最大化仍在呼应和发挥“影响不大”说，但股民们须走一步看一步。这么说，并非我对牛市前景的看法变了，而是我始终认为，“慢牛”才符合股民利益的最大化。（鲁宁）