证监会发征求意见稿 专户理财开闸理财市场重构

　　日前，证监会向基金公司、托管行下发了基金专户理财(相关:证券 财经)试点办法征求意见稿。根据规定，基金公司将来可以为单一客户办理特定资产管理业务。业内人士分析，一旦基金公司专户理财(相关:证券 财经)业务开闸，将会对目前如火如荼的券商集合理财和以信托形式募集的私募基金造成较大的冲击。

　　基金公司重视

　　根据基金专户理财试点办法征求意见稿，基金专户理财每笔业务的资产不低于5000万元，基金公司最多可从所管理资产净收益中分成20%。目前基金公司的盈利模式主要是依靠收取管理费，与基金专户理财的分成相比，回报率较低。因此，基金专户理财业务一旦开闸，对于基金公司来说无疑是一块巨大的蛋糕。

　　但是根据草案规定，拟从事专户理财的基金公司注册资本不应低于1.5亿元人民币，且必须为实缴货币资本，净资产不低于2亿元人民币；管理的开放式基金(不含货币市场基金)资产规模最近一个季度持续稳定在150亿元人民币以上。按照该规定，目前有10家左右的基金公司可以从事这一业务，部分未达到注册资本金和净资产要求的基金公司，目前都在想法积极扩充资本金。

　　不仅基金公司有强烈的专户理财业务需求，部分机构也有非常强烈的专户理财需求。长城基金创新业务部总经理李贤彬分析，目前开放式基金持有人结构发生了巨大变化，开放式基金持有人80%以上为散户，因此这类开放式基金产品对于部分机构和大客户缺乏吸引力。但是他们在选择委托理财对象的时候，又倾向于选择基金公司，与券商集合理财和信托私募理财相比，基金公司在投资管理以及内部控制上有非常明显的优势。

　　实质上，专户理财对于基金公司而言并不是新东西，目前委托基金公司管理的全国社保基金和大型企业的企业年金就是专户理财，这些资金专门设立一个账户，由基金公司负责管理和运作。

　　重在防火墙

　　基金公司从事专户理财，基金持有人和社会其他人士比较关心的问题是，基金公司如何建立防火墙制度，避免利益输送。有基金持有人担心，由于基金公司从基金专户理财所管理的净收益中最高分成可以达到20%，而基金公司从一般持有人收取的仅仅是1.5％的管理费，因此从动机上非常担心基金公司会向基金专户理财进行利益输送。

　　但是从内部控制上而言，这是一个完全可以解决的问题，李贤彬表示，基金公司完全可以建立一个非常完善的防火墙制度。在基金专户理财的管理上，基金公司将专户理财的投资决策人员与公募基金投资决策人员分开、办公场所分开、信息处理和投资决策平台分开。最重要的是，公募基金和专户理财要建立一个公平交易制度，公募基金和专户理财账户可以送到一个独立的部门在同一个时间集中完成，公募基金、专户理财的单子到达专门独立的部门后，按照时间优先、价格优先、公平配置的原则来交易，而不能先公募、再专户理财，或者先专户理财、再公募基金。

　　与此同时，管理层也会建立一个监督平台，对基金公司专户理财的投资决策和买卖时点进行监督管理。

　　重新分割市场

　　据了解，目前国内私募基金的规模已经超过1万亿，券商集合理财规模也在不断扩张，一旦基金专户理财业务推出来，无疑会分流部分私募和券商集合理财的资金和客户。

　　但是在券商集合理财、私募和基金专户理财服务的对象上，三者定位并不一样。李贤彬分析，一般情况下，券商集合理财的资金要求在100万元以下，私募在100-200万元之间，基金专户理财的资金要求不低于5000万元，定位较其他理财对象更高端一些，因此三者的关系并不矛盾。

　　但是不少人士也表示，基金由于有良好的投资管理口碑，同时在管理和内部控制比较严格，许多大资金在选择上，首选肯定是基金专户理财。同时，从收取的管理费来看，目前私募的收益分成一般是30％以上的收益由委托人和私募机构对半分成，但是基金专户理财最高分成其净收益的20%。因此，无论是口碑还是费用，基金专户理财对私募基金都会有较大的冲击。