顶级券商5月22日点评公司及投资评级

　　光明乳业：不啻于为他人做嫁衣

　　光明乳业公告，公司停止碧悠产品的生产和销售，达能亚洲向光明乳业支付碧悠产品前期投入的营销费用8000万元。

　　碧悠品牌为达能集团的子品牌、注册商标。05年4月，光明乳业引进该产品在华东和广东地区生产销售。

07年4月，光明乳业推出相同功能的自主产品畅优，同时停止碧悠产品的生产和销售。自去年上海大光明集团成立后，光明乳业被纳入大光明集团旗下，达能入主光明乳业的期望也变得渺茫。06年12月达能转为携手蒙牛，开拓酸奶市场。目前碧优品牌已落入蒙牛怀抱，虽然达能支付光明补偿费，但光明前期为碧优开拓的市场不啻于为他人做嫁衣。光明自身推出包装和功能类似的畅优品牌，但市场会受到影响已是毋庸置疑的。目前仍维持中性-2投资评级，不建议参与。（光大证券彭丹雪）

　　天音控股：卓越的渠道管理水平

　　07年5月18日，天音控股公布07年度重大采购合同：下属子公司天音通讯与摩托罗拉签订意向性采购合同--《框架采购协议》，合同约定07年度天音有意向摩托罗拉采购1600万部手机及配件，价值约23亿美金；此外，天音还与索尼爱立信签订《年度合作协议书》，约定天音将从07年4月至08年3月向索尼爱立信采购价值约40亿元人民币的移动电话。

　　摩托罗拉、索爱给予天音控股巨额大单，是对天音渠道管理能力的肯定与信任，这从上游那里印证了天音具有卓越的渠道管理水平。并且，天音签订采购大单，整体上对公司销售、盈利的增长有较大的促进作用，是比较好的正面消息，但，由于是框架性，没有法律约束的合同，因此，对于合同的完成情况又不能寄予过高的期望。按照初步对公司的盈利预期，不考虑增发的影响，预计07年公司净利润有望保持100%的增长，08、09年的增长继续达到50%以上，再考虑到公司具有很好的长期成长性，应给予公司07年50倍以上的PE，以07年0.56元/股的盈利估算，公司相应的价值在28元以上，因此维持强烈推荐评级，建议买入并长期持有。（招商证券胡鸿轲）

　　盐湖钾肥：受益于钾肥价格持续上涨

　　日前，盐湖钾肥今年第二次宣布上调氯化钾的出厂价，提高幅度为80元/吨。同时经销商中化集团也将港口批发价上调了80元/吨。

　　此次钾肥价格的上涨主要是受国际海运价格的影响。受加拿大港口工人罢工影响，国际海运价格飙升，BDIY指数已创出6648的新高，比07年初上升了50%以上。温哥华到上海的氯化钾海运费从从春节期间的39美元/吨上涨到了53美元/吨。而海运费的暴涨，使得国际市场上钾肥价格也是涨声一片。4月份K+SKali将其欧洲客户的大颗粒氯化钾价格上涨了12欧元/吨。越南等国家钾肥价格也是持续上涨，BPC发往越南的氯化钾到岸价达到了260美元/吨。随着钾肥价格的上涨，相应调高了公司07、08年盈利预测，预计公司07、08年EPS分别为1.39元/股和1.68元/股，继续维持推荐投资评级。（国信证券邱伟）

　　天津港：资产注入启动

　　天津港发布公告，天津市政府召开会议讨论天津港集团主要经营资产注入公司，公司股票开始停牌。

　　目前天津港集团的优质资产主要包括：集团公司拥有的神华煤码头45%股权、石化油品码头、汽车滚装船码头、正在建设的30万吨级油品码头（预计08年底完工）。预计近期能够注入的成熟资产主要是神华煤码头、石化油品码头和汽车滚装船码头。在公司现有码头接近饱和的情况下，收购集团成熟泊位将为公司的持续成长拓展空间，也有利于减少同业竞争，维持公司增持评级。同时，提醒投资者由于集团资产注入天津市政府方面还需要进一步论证，存在一定的不确定性，应注意相关风险。（天相投顾吴莉）

　　铁龙物流：定向增发带来长期利好

　　铁龙物流发布公告，股东大会通过公开发行不超过8000万股，募集资金不超过7亿元的议案。本次募集资金用于沙鲅铁路扩能改造项目和购置铁路特种集装箱项目，两项支出预计分别在3亿元和4亿元。

　　本次募集资金计划不超过7亿元，假设公司的股价维持在目前17元左右的价位，估计公司的发行总数将在4110万股左右（公司下半年实施06年的10送3分红方案后则在5340万股左右）。如果公司购置12000只干散货的计划能在今年9月前顺利完成，按照08年贡献5，489万元的税前利润计算，本次增发不会摊薄公司08年EPS。整体来看，此次公开增发对于公司的长期发展是一个利好。铁路货运临港物流业务和特种集装箱业务将是公司未来业绩的主要增长点，而该次募集的资金将用于沙鲅铁路的扩能改造项目和特种集装箱的购置，为公司开拓这两项业务带来了所需的资金。基于此，维持增持评级。（天相投顾吴莉）

　　兴发集团：资产获利基本可以忽略

　　兴发集团与神农架兴华矿业有限责任公司签定了《股权转让协议》，转让碳酸二甲酯（DMC）资产，转让价格为3115.65万元。

　　碳酸二甲酯的应用前景非常广阔，公司的装置从2000年投产以来，由于催化剂和设备腐蚀问题，一直处于魁损状态，06年亏损了397万元，公司估计技术问题短期内无法解决。为突出公司主业，通过本次转让，剥离了与主业关联程度不强且盈利能力差的资产，有利于提高公司资产质量。本次股权转让增加公司当期净利润14.77万元，基本可以忽略。公司的磷化工主业发展前景广阔，公司的磷酸盐业务处于国内领先水平，近年加快了收购矿山的进程，武山矿600万吨储量和保康楚烽化工的7300万吨储量的收购，确保了公司的资源优势。预计公司07年每股收益0.37元。（安信证券）

　　西飞国际：军用资产收购尚存不确定性

　　西飞国际公告，公司已从控股股东西安飞机工业集团获悉，公司非公开发行股票发行方案已获得行业主管部门国防科学技术工业委员会原则批复。但西飞集团用于认购本次非公开发行股票的资产须重新确认。

　　2月27日国防科工委公布的涉及军工企业总体及系统集成业务整体上市问题的两个《指导意见》可能成为影响此次增发的关键因素，部分保密程度高、具有重大战略价值的军用型号资产能否实现公众化存在不确定性。按照07年1、2月相关研究报告的预测，包括现有在产所有军民品业务的增发若能实施后，公司07年备考净利润应在44000~47000万元之间。另一方面，若FBC-1等军用飞机总装业务环节能够通过此次增发实现公众化，将成为军工集团总体与系统集成业务上市的破冰之作；这将对其余军工企业集团资产整合与整体上市进程产生显著的正面影响。（联合证券）

　　铜都铜业：逐步构建完整产业链

　　铜都铜业作为一家铜冶炼型企业，正努力向上、下游拓展，预期在09-2010年公司将形成完整铜产业链，即铜精矿自给水平大幅提高，铜深加工产品形成规模。公司目前的铜冶炼资产主要有金昌冶炼、张家港铜业及今年将增发置入的金隆铜业，07年合计产能60万吨，预计未来2年将保持10%的增长；目前公司自产铜精矿为3万吨，预计增发完成后将达到5万吨，相对于公司60万吨的冶炼能力，铜精矿的自给率为8.3%，随着公司加大矿产资源开拓力度，预计09-2010年公司铜精矿供应水平将有较大改善；下游深加工方面，主要产品铜板带及黄铜棒项目预计将在2010年达产，达产后铜板带产能为6万吨，黄铜棒产能为7.5万吨。

　　目前公司的增产主要来自于冶炼产能的扩大及铜精矿产量的提高，预计09-2010年，随着公司产业链拓展的完成，公司将进入新的发展阶段，预计07、08年每股收益（摊薄）分别为0.84元和0.99元，考虑公司09年后的发展，首次给予增持投资评级。（东方证券施卫平）

　　三友化工：对有机硅业务持观望态度

　　公司位于唐山市东南，地处南堡开发区和天津经济技术开发区之间，原盐、煤炭资源丰富。公司具有160万吨纯碱产能，具有比较明显的成本与资源优势。距离公司三十公里的曹妃甸港口工业区正在建设大码头、大钢铁、大化工、大电能四大主导产业。这些为公司的纯碱、氯碱特别是烧碱产品提供了市场。06年公司氯碱子公司和热电公司分别投产，投产当年就实现5477万吨净利润，具有非常好的盈利能力。07年氯碱二期和配套热电二期投产后，公司烧碱产能和PVC产能分别达到20万吨，公司发挥循环经济优势和配套热电优势大大降低了公司氯碱业务的成本，氯碱业务体现出非常强的盈利能力。

　　公司正计划通过定向增发募集资金投资6万吨有机硅项目和超低盐重碱技术改造。目前国内有机硅虽然需求比较大，但国内有机硅新建产能已非常大，预计08年国内有机硅可能会出现供大于求的现象。假设公司07年定向增发成功，那么有机硅项目建成投产最早也在08年，另外有机硅项目技术壁垒比较高，对公司有机硅持观望态度。在不考虑公司定向增发的情况下，预计07年、08年每股收益为0.4元，0.49元，07年、08年市盈率为29倍、24倍。考虑到公司纯碱业务具有成本资源优势以及公司氯碱项目未来的盈利情况，故给予增持投资评级。（天相投顾胡换录）

　　邯郸钢铁：存收购集团资产预期

　　公司06年10月收购了集团动力厂、热力厂、中板线、普线资产，大幅降低了与集团公司的关联交易。通过收购，公司中板和普线生产能力分别增加100万吨、45万吨，分别达到200万吨、85万吨。预计07年钢材产量为650万吨左右，较06年增长100万吨左右，其中收购集团中板厂的产能释放，是07年产量增长的主要推动因素。根据公司产量以及价格预期，预计公司07-09年EPS分别为0.55元、0.67元、0.72元。考虑到公司未来几年业绩稳步增长，并存在收购集团资产的预期，按照14倍08年EPS估值，得出公司12个月目标价格为9.38元，首次给予公司增持投资评级。（凯基证券王帅）

　　中国石化：普光气田探明储备进一步提高

　　普光气田是我国天然气方面的一项重大发现，单井日均流量达到400万立方米，可以完全满足北京地区夏季的需求。截至06年底，国土资源部矿产资源储量评审中心评估普光气田探明可采储量为3，560亿立方米，相当于中国石化探明天然气储量的4.4倍。随着开采工作的进一步深入，普光气田的储量预计将有进一步提高。基本上仍然维持对中国石化的盈利预测，但将中国石化A股和H股目标价格分别从11.97人民币和8.64港币提高至12.70人民币和9.25港币。对A股和H股分别维持同步大市评级和优于大市评级。（中银国际刘志成）

　　广州友谊：五年规划切合实际令人鼓舞

　　公司五年规划是切合实际和令人鼓舞的。总体来看：1）其06年的销售收入为17.6亿元，力争在本个五年规划的后期，使公司成为年营业额超50亿元意味着23.2%的年均复合增长率；2）立足广州、拓展华南的网络布局也很符合目前公司作为珠三角领先奢侈品零售商的资源优势；3）此前部分投资者认为广州友谊并不是一个勇于追求成长和发展的公司。事实上，从04年以来，公司进行了资产结构的调整、巩固了主业的竞争力、积累了雄厚的资金实力，为今后5年的发展积聚了力量--公司追求的是建立在坚实基础上的长期可持续发展。目前公司08、09年的市盈率仅为27.0x和20.7x（PEG值0.70x），低于大多数百货类上市公司，而其业绩增长质量并不逊色于任何一家。给予1的PEG水平，对应目标价位41.7元，重申推荐评级。（中金公司）

　　华新水泥：面临较严重资金缺口

　　公司为华中地区的龙头企业，且目前国家正在不断加强小水泥的淘汰力度，预计公司07年均价将同比上涨10元左右，07-09年均价复合成长2.7%。而公司计划在07年内试投产2条应用自身技术进行余热发电的装置，预计如果公司试投产成功，公司未来单位成本也将得到显著节约。不过，值得注意的是，公司定向增发工作迟迟未获得相关部门批准，而在目前资产负债率70%左右的情况下，公司通过债务方式进行融资也存在一定难度，这使得公司面临较为严重的资金缺口，也减缓了公司的产能扩充速度。

　　预计公司定向增发工作将在07年内完成，募集资金将在08年初到位。根据目前公司股价的情况，预计公司发行价格将高于原预定的6.14元。若假定公司通过定向增发募集资金15亿元，而发行股数仍旧为1.6亿股，则预计公司07-09年分别实现每股收益0.60元、0.67元和0.90元，隐含07-09年净利润复合成长51.2%。维持增持建议。（凯基证券王晓丹）

　　*ST广厦：08年将摘掉*ST帽子

　　*ST广厦首次定向增发已与股改一起完成，楼氏目前持有公司52.82%的股权，股改承诺中的资产置换也将在明年3月前启动。公司一季度每股收益为0.1元，如果此次定向增发的评估增值部分记入成本而不冲抵股东权益，公司08年将摘掉*ST帽子。给予买入评级，目标价位20.7元。（中信建投张朝晖）

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