云南白药调研简评
一、2007 年是云南白药的蓄势之年
2007年之所以会成为云南白药的蓄势之年，外部原因是：自2006年以来，中国医药行业在医疗制度、监管方式和流通体制方面发生了较大变化；内部原因是：经过多年高速发展，公司诸多方面已有待改善。
二、下一个增长高峰将出现在2008-2009 年
云南白药2006 年的调整和2007 年的蓄势是为了在2008年实现新的跨越，下一个增长高峰将出现在2008-2009年。公司正在培育的增长点有：
1、老产品深度开发和市场拓展
云南白药散剂、酊剂、胶囊和宫血宁胶囊等老产品从静态来看市场已饱和，但从动态来看仍有一定增长空间。首先是对老产品进行深度开发，不断挖掘新的适应症；其次是不断拓展新市场。
2、气雾剂或可沾奥运的光
云南白药气雾剂一开始就是请运动员担任代言人，此后的系列广告更是强化了这一定位，产品销售的巨大成功证明这一定位的正确。气雾剂这一产品使我们看到云南白药团队的进取精神和营销能力，尽管公司没有透露北京奥运会期间的营销策略，但我们认为云南白药是医药行业最适合“涉奥”的企业，气雾剂等产品极可能因公司加大推广力度而受益。
3、透皮制剂酝酿新模式
云南白药的透皮制剂有创可贴和白药膏，主要在无锡基地生产。目前云南白药已收购无锡公司的全部股权，并已把母公司的生产批文转移过去。该基地之所以至今没有完全复产，主要原因是公司要对生产线进行改造，同时对产品线进行调整。公司将来还要推出高档的水性白药膏和无药创可贴以供超市销售，提高产品的渗透力。
4、云南白药牙膏走族群化之路
云南白药牙膏的推出是公司进军日用消费品领域的一个尝试,目前月均销售达100万只,进展较迅速，但规模尚不足以盈利。据了解，白药牙膏在云南、华南等区域性市场销得较好，但在其他市场仍然艰难。公司遵循日用消费品的营销规律，拟加快不同规格产品的上市速度，走族群化之路，目前已开发出7个规格。公司在牙膏市场上坚持定位于高端，暂不打算开发中低端产品。我们认为随着产品群日渐丰富，加上必要的消费者教育，云南白药系列牙膏有较好的销售前景。
5、急救包先做示范市场
急救包是一系列药品和器械的集成，用于止血、镇痛、醒脑等，主要在事故发生后的关键15分钟内起到急救作用。在发达国家急救包配置较广泛，而中国市场需要教育和启动。急救包项目是云南白药新的利润增长点，目前已在部队、公安和110系统取得部分订单，但基本没有盈利。公司是把这几块作为示范运作，真正盈利的部分在于未来的家庭和车用市场。
6、药妆进入管理层视野
医药市场的变化促使云南白药尝试进入新的适合自身特点的领域，而药妆已进入公司的决策范围，因为药妆在监管方面有着不同于药品的特点，可更灵活地运作。
三、如何增加产能决定了公司的价值属性
当初创可贴的生产采用“虚拟车间”的方式，委托给无锡公司等企业生产。而目前监管层对委托生产的控制越来越严格，在药品生产资格、生产控制上提出了新要求，无锡基地即使在改造后复产，也仅能满足30%的产能。公司其他产品的生产也存在类似问题，如中央型产品。在医药行业产能普遍过剩的今天,云南白药遭遇产能不足,说明公司的产品供不应求，从根本上说是好事。而且，在这种大背景下，云南白药的产能增加只是时间问题，我们并不担心。我们关心的是：云南白药如何增加产能，我们认为云南白药如何增加产能决定了未来公司的价值属性。
四、维持“谨慎推荐”的评级
经过2006年的调整和2007年的蓄势，云南白药将构建一个效率更高、对市场反映更灵敏的营销体系；将组建新一轮增长所需的新产品梯队；将有一个留住人才、吸引人才的激励机制。我们预测云南白药2007年和2008年的EPS分别为0.61 元和0.83 元，维持“谨慎推荐”的评级。（叶颂涛）
宝钛股份签订大单点评
公司公告，4 月19 日与美国goodrich 公司签订为期15 年的钛材长期供货合作协议。根据协议，在2007年～2021年期间，goodrich 公司将根据需要采购宝钛股份的钛材产品，2007 年～2011年，goodrich公司的最低需求将超过1000 吨。
我们认为，此次与Goodrich公司的合作，对公司来说影响较大，可谓“名利双收”。Goodrich是全球领先的航空零部件、系统和服务供应商，公司与其进行合作一方面说明公司产品质量已经非常过硬，另一方面每年最少200吨的高端钛材的定购量能够保证公司业绩进一步增长。
综合分析，我们预计公司07、08 年eps 在1.29 元和1.73 元，按照08 年30倍pe计算，我们认为公司未来6个月的目标价位在50 元,给予“推荐”评级。（葛军）
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