恒顺醋业（600305）：食品饮料细分行业龙头 净利润连续5个季度增长

机构：重庆东金
今日两市场出现历史成交天量，尽管涨停的股票达到40多家，跌停的品种没有（S股和ST股除外），但是相信很多投资者还是会惴惴不安。不过只要选择理性投资，把握上市公司本身的业绩持续增长趋势作价值投资，就没有必要毫无原由的“恐高”了。

关于受益于业绩巨增而出现股价大幅扬升的品种比比皆是，如鑫富药业，在不到半年的时间里股价从5.5元涨到52元，涨幅高达9倍；再如广济药业，在半年的时间里股价从2.8元涨到20.8元，涨幅高达6倍。循着这个思路，我们建议投资者密切关注受益于产品提价以及合资项目投产在即的恒顺醋业。

恒顺醋业（600305）：公司作为调味品细分市场行业龙头，占有全国8%市场份额。2006以来连续公司5个季度净利润连续增长。2007年一季度公司继续进行分批选择醋产品提价，调味品产品结构逐步优化。占收入50%以上调味品业务毛利率提升，带来了公司总毛利率提升了近3个百分点，毛利率提升转化为净利润的增长。2007年4月份公司调味品业务取得了22%左右的销售增长，产品毛利率也同比提高约3个百分点，其中江苏、浙江、安徽和江西市场总销量同比增长38%左右，呈现出有序增长的发展势头。调味品销售额和毛利率均取得较好增长的原因在于产品结构的继续改善和在一季度对部分产品的提价。

2006年公司学习调味品行业龙头企业“海天”(主要产品为酱油)的营销模式，在成熟消费市场无锡推出了“地招”销售人员的模式，不仅节约了销售费用，也进一步将销售网络延伸到了乡镇一级。目前公司地招人员约100人，公司计划07年发展到300人左右，08-09年达到500人左右的规模。按每个地招人员保守估计35万元/年的销售收入估算，则未来2、3年地招人员带来的销售增长在1.4亿元以上。同时，公司对外围市场将继续实行2006年制定的“双百”战略，重点发展人口在100万人以上的103个城市。可以预见，“地招”的深入营销模式和外围市场的“双百”战略将成为未来主要增长途径。

公司和新加坡JSH合资的20万吨镇江香醋目前进展顺利，预计一期10万吨产能将在07年底建成，08年2-3月份生产出产品，全年产销量在6-8万吨左右。合资企业主要生产中高档产品，将提升公司的盈利能力并借机开拓海外市?４幽壳扒榭隹矗�合资项目产品定位�?000元/吨以上，毛利率在40%以上。合资厂新产能投产也将为公司的市场扩张提供保障，为08年下半年醋衍生产品和出口销售带来很大的想象空间。

据中国调味品协会统计, 目前我国食醋年产量约在250万吨左右,生产企业近6000家, 其中品牌企业产量约占30%,其他作坊式小企业占70%左右,行业集中度处于零散经营的状态,且在调味品行业中所占份额较小.2006年我国调味品销售收入前10名企业中，以食醋为主业仅有该公司一家,而其他企业多为酱油、复合调味品企业.从食醋行业发展趋势看，今后由零散经营向行业垄断竞争逐步过渡的步伐将会进一步加快.这也为公司下一步可以预期到的战略整合动作埋下伏笔。

二级市场上，该股从3月份开始即在60日均线上方窄幅强势整理，上涨幅度远远落后于同期指数，作为一家截止2007年一季度，基金和机构持有该股45%流通盘的极佳新蓝筹，后市场的大幅上扬将没有悬念。(陈周杰)

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