短期仍会震荡 保持合理仓位

　　□航空证券 徐海天

　　在新增资金不断介入、趋势主导盘面的时候，持股仍是牛市中的根本获利之道。目前阶段理性估值与客观分析的成分被弱化，市场中的结构性泡沫较为明显，在这种情况下，牛市的获利预期依然较高，但又有可能面临大幅震荡，因此在目前阶段，可采取在适当控制仓位的基础上，保持合理的筹码结构。

技术面上看，部分短期指标与指数处于背离状态，后市成交量若继续萎缩，短期仍会反复震荡。

　　从上周盘面特征看，前半周指数呈现出明显的量增价升走势，成交量连续温和放大，盘中指数运行平稳。但周四、周五两日量价出现明显背离迹象，盘中振幅有所加大。可以看出，随着前周末组合调控政策的推出，场外资金再度凭借消息面变化获得逢低买入的良机，大盘的强劲表现令部分观望资金再度回补，并一举推动指数创出新高。但另一方面，指数振荡加剧也表明在4000点以上的高位区间，投资者分歧仍在加大，从近一段时间两市动辄3000亿以上的日成交量来看，盘内股票分化趋势日益明显，高位获利回吐和逢低介入行为表现得同样积极主动。

　　热点方面，参股金融、资产注入、地产、电力能源、农业、港口等板块表现出明显的轮动走势，其中参股券商、资产注入板块仍是盘中的主要领涨品种，其它热点也基本围绕这两个主题展开。而蓝筹股方面，银行、钢铁等权重较大的板块表现依然平淡，个股走势分化明显，其中银行股中的两大巨无霸——工商银行和中国银行都以盘整走势为主，尤其是经过上周四的上冲后，周五均走出缩量整理走势，表明其做多持续性依然不足。而钢铁板块上周表现虽不抢眼，但基本保持了强势特征，政策面的变化，如出口退税的下调以及加征关税政策对该板块短期走势有一定影响，但政府支持的并购重组升温、淘汰落后产能等积极因素，仍将支撑优质钢铁潜力股中线走强。

　　总体来看，市场热点在今后一段时间将继续保持活跃，虽然蓝筹类品种走势沉闷，但由于其良好的基本面预期，其调整空间不大，而题材类个股经过持续上涨后，将出现分化走势，部分资金出于安全考虑，也将逐步回流到以蓝筹为代表的估值洼地中，蓝筹权重股和题材股的跷跷板效应仍将是以后热点轮换的主要特征。

　　从目前市场数据看，深沪两市A股的总市值达17.22万亿元，占GDP比例约为82%，而几个主要市场2007年一季度的资本化率水平大致是：美国150%，英国、中国台湾接近170%，日本约110%，印度、韩国约90%。从这一角度来看，总市值仍有一定的上升空间，但如果再考虑中国较低的人均GDP和海外上市公司市值等因素，这一比例在全球范围内已经不低。

　　就估值水平来看，沪深300指数2007年预期市净率（PB）在4.5倍左右，而2007年预期净资产收益率（ROE）只有16.6%，中国A股以较低的ROE获得了较高的PB，明显偏离于全球标准。而沪深300指数2007年市盈率目前约为32倍，处于全球高端。从长期历史统计数据来看，除了Nasdaq、日本、中国台湾股市、A股（2001年）在泡沫顶峰时市盈率达到80倍、74倍、64倍、60倍以外，其他主要股市的市盈率最高一般不超过25倍。资金面上，QDII额度的快速扩大，将对市场资金有一定分流作用，而“大非”解禁高潮的到来和下半年新股发行速度的加快都将对市场资金面产生一定压力，不过由于短期新介入资金的继续增加，压力可能并不明显。

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