农业行业：猪肉上涨影响限于短期-搜狐财经

　　投资要点：

　　近日，我国猪肉价格上涨速度较快，引起普遍关注。今天A股市场相关公司表现抢眼，从而带动农业类公司走高。但我们并不看好猪肉等产品的后期走势，本轮涨价对农业公司的业绩带来的正面影响有限。

　　根据我们搜集的信息，本次猪肉价格上涨是全国的普遍现象，且相比去年同期，幅度都在一倍左右，同时也带动了鸡肉、鸡蛋、牛肉以及羊肉等可替代产品价格不同程度的上涨。

　　我们认为，近一年来猪肉价格上涨的原因有以下两点：

　　第一、供给因素。近半年内玉米、豆粕等猪饲料价格一直居高不下，加上不少内地市场从生猪收购到屠宰，再到市场销售，中间环节多，费用高，令养猪户利润空间薄，不少农户在前一轮就淡出这个行业，所以养猪的人越来越少。目前，随着气温逐渐升高，南方部分省份再次发生猪高热病，生猪死亡率和淘汰率较高，今年疫情比较严重，导致南方一些地方生猪死亡率较大，市场供需不平衡，就需要到北方去调运。这样就产生一个很强烈的信号作用，然后引发短期内的价格大幅上涨。

　　第二、原料因素。从统计局公布的一季度的农业生产价格来看，我国畜牧产品的生产成本价格指数上涨了约11%，这也成为推动涨价的原因。监测数据表明，作为生猪饲料的玉米价格近期一直高居不下，甚至轻微上涨，一度超过小麦价格。饲料等生产成本居高不下，直接导致出栏生猪价格上扬。

　　我们认为，目前猪肉的高价位难以维持：生猪收购价持续升高不断刺激农户的养猪积极性，养猪户开始增多，存栏量将不断增加；随着大量新增生猪入市，此次猪肉价格上涨的主要和直接原因--猪肉供给缺口将不复存在，猪肉价格有望回落；由于猪肉价格上涨可能其他农产品价格大幅上涨，进而引起CPI数据超过预期，政府可能会出台相关政策压制猪肉价格上涨趋势；最后，虽然生猪肉价格不断上涨，但其他的肉类品种价格上涨幅度并不太大，人们会稍微改变消费习惯去消费其他的肉类，进而导致猪肉价格下跌。

　　A股上市公司直接相关的公司包括顺鑫农业和新五丰。我们认为这次价格上涨对上市公司业绩影响有限。首先、猪肉价格上涨并没有反映到盈利水平上来，顺鑫农业一季度毛利率比同期还略有下降，新五丰则大幅下降。其中的原因主要是猪肉价格上涨的同时这些公司的原料价格也大幅上涨；其次、根据本文分析的结论，我们认为这次猪肉价格上涨没有持续性，因此，对上市公司的正面影响也可能是短期的，不会带来长期收益。我们认为农业类公司整体估值水平已经偏高，短期因素的影响并不能改变这种状态。

　　近日，我国猪肉价格上涨速度较快，引起普遍关注。今天A股市场相关公司表现抢眼，从而带动农业类公司走高。

　　一、全国各地猪肉价格普遍大幅上涨

　　新发地信息中心的统计数据显示，到目前为止，5月份该市场的猪肉价格已经密集出现了14次上涨。同时，猪肉涨价也带来了一些连锁反应，带动了肉制品和其他肉类(牛、羊肉)的上涨。近日，新发地市场的羊肉价格每公斤上涨了0.8元到1.2元。

　　济南市物价局价格监测中心表示，当地监测结果表明，猪肉价格从4月中旬开始止跌并快速回升，目前济南猪肉每公斤平均涨1元，肋排达28元/公斤。

　　南京方面，近期猪肉价格每斤上涨2元，已达到9.5元，预计本周将超过10元/斤。

　　长春以往牛肉价一直比猪肉每公斤高出8元，目前市场上牛肉价格为24元/公斤，与猪肉几乎打成了平手，所以猪肉的涨价间接地增加了牛肉的销量。

　　吉林省经济信息中心的数据显示，从1999年统计城市农副产品价格以来，当地现在的猪肉价已创新高。

　　沈阳市物价局相关负责人前日表示，从沈阳本地涨幅看，目前猪肉价已创出近十年来的最高水平，与去年同期相比，涨幅已超出99%。

　　二、带动相关产品价格上涨

　　近期，北京市场白条猪、鸡蛋、白条鸡价格明显上涨，肉蛋禽类商品价格处于较高水平。据5月21日对八里桥批发市场部分商品的价格监测显示，鸡蛋批发价格6.80元/公斤，周环比价格上涨8%；比去年同期的4.00元/公斤上涨70%，鸡蛋价格处于高位；4种主要肉类商品中，白条猪平均批发价格15.70元/公斤，环比上涨1.50元/公斤，涨幅11%；比去年同期的7.50元/公斤上涨109%，白条鸡价格突破10.00元/公斤的高位。

　　三、猪肉价格上涨的原因分析

　　我们认为，近一年来猪肉价格上涨的原因有以下两点：

　　第一、供给因素。近半年内玉米、豆粕等猪饲料价格一直居高不下。加上不少内地市场从生猪收购到屠宰，再到市场销售，中间环节多，费用高，令养猪户利润空间薄，不少农户在前一轮就淡出这个行业，所以养猪的人越来越少。据统计，去年四季度冀、鲁、豫、苏、浙、皖、川、渝和湘9个主产区的生猪总存栏，除河北、重庆略有增长、河南基本持平外，其余6个主产区均有不同程度的下降。11月份生猪总存栏1.79亿头，比上年同期下降2.1％。与上海市毗邻的苏、浙、皖3省下降幅度较大，分别下降11.6％、1.9％和6.7％，导致养猪量明显减少。

　　生猪出栏量锐减导致了市场价格上扬。2005年夏季国内大范围的发生猪链球菌病，导致大量生猪死亡、宰杀、抛售。去年7月中旬的高温引起生猪高热病，导致生猪死亡率升高。由于猪源紧张，生猪的收购价格目前已经突破了10元/公斤，达到历史最高点，猪肉价格也随之达到了历史的最高点。

　　目前，随着气温逐渐升高，南方部分省份再次发生猪高热病，生猪死亡率和淘汰率较高，今年疫情比较严重，导致南方一些地方生猪死亡率较大，市场供需不平衡，就需要到北方去调运。这样就产生一个很强烈的信号作用，然后引发短期内的价格大幅上涨。

　　第二、原料因素。从统计局公布的一季度的农业生产价格来看，我国畜牧产品的生产成本价格指数上涨了约11%，这也成为推动涨价的原因。

　　监测数据表明，作为生猪饲料的玉米价格近期一直高居不下，甚至轻微上涨，一度超过小麦价格。饲料等生产成本居高不下，直接导致出栏生猪价格上扬。

　　四、高位难以维持、相关上市公司受益限于短期

　　我们认为，目前猪肉的高价位难以维持。理由如下：

　　第一、生猪收购价持续升高不断刺激农户的养猪积极性，养猪户开始增多，存栏量将不断增加；随着大量新增生猪入市，此次猪肉价格上涨的主要和直接原因--猪肉供给缺口将不复存在，猪肉价格有望回落。

　　第二、由于猪肉价格上涨可能其他农产品价格大幅上涨，进而引起CPI数据超过预期，政府可能会出台相关政策压制猪肉价格上涨趋势。

　　第三、最后，虽然生猪肉价格不断上涨，但其他的肉类品种价格上涨幅度并不太大，人们会稍微改变消费习惯去消费其他的肉类，进而导致猪肉价格下跌。

　　综上所述，我们认为此次猪肉价格大幅上涨只是短期现象，不会持续太久。有关业内专家也认为六月下旬后猪肉价格将会回落。

　　A股上市公司直接相关的公司包括顺鑫农业和新五丰，还有牛肉加工的福成五丰也封住涨停。我们认为这是市场的过度投机反应所致。

　　首先、猪肉价格上涨并没有反映到盈利水平上来，顺鑫农业一季度毛利率比同期还略有下降，新五丰则大幅下降。其中的原因主要是猪肉价格上涨的同时这些公司的原料价格也大幅上涨。而我国畜牧业以及食品加工业竞争激烈，几乎没有定价能力，无法将上游成本转嫁到下游，所以猪肉价格上涨并不能提高这些公司毛利率水平。