富达投资风格向大盘成长股飘移

    Morningstar晨星（中国）研究中心黄晓萍

    如果大盘成长股重整旗鼓，富达（Fidelity）显然已经整装待发。根据2007年一季度末的投资组合，富达旗下股票基金的股票投资风格整体上进一步向大盘成长型移动。

美国晨星跟踪富达基金的分析师Dan Lefkovitz撰文分析了富达的重仓头寸以及其近期的买卖，从中探察这个基金家族的投资观点与取向。

    一季度的变化

    2007年一季度末，富达旗下基金最大的持股是谷歌（Google），自从谷歌2004年8月IPO后富达就持有该股票了。谷歌一直是富达旗下几只知名基金的重仓股，例如 Fideli－ty Contrafund，Fidelity Growth Company，Fi－delity Export & Multinational， Fidelity Magellan，Fidelity Growth & Income。

    富达在一季度期间增持了苹果、AT&T、Celgene。富达旗下最大的股票基金Contra－fund是这三只股票的最大持有人之一。富达还增持了其之前就重仓的美国银行、思科、迪斯尼和西联汇款（Western Union）；并且还参与了对冲基金和私人股权资本运营商Fortress Investment Group在一季度的IPO。有趣的是，富达发掘了一些住宅建筑类的股票，例如Lennar、KB Home和Center。最引人注目的是，其戏剧性地减持了颇受争议的筹码中石油（PetroChina）。

    等待成长

    关于富达旗下的美国国内股票基金为何在近年黯淡无光，有多种解释。但至少有一点是不容忽视的：富达有27只基金为大盘成长型风格。在晨星投资风格箱展示的九类股票投资风格中，这类风格是2000年以来表现最差的；同时，富达没有小盘价值型的基金，而这一类基金恰恰是近年风头最劲的。晨星数据显示，截至2007年5月25日，从最近五年的年化回报率看，大盘成长型基金仅6.39%，而小盘价值型基金收益达13.11%。另一方面，从行业看，富达的基金重仓配置了步履蹒跚落后于市场的硬件类股票，而对于表现强劲的类型例如公共事业股则配得很少。

    富达的核心基金经理例如Contrafund 基金的Will Danoff，Magellan基金的Harry Lange，Growth Company基金的Steve Wymer，均将其组合倾向那些他们认为无论经济运行如何都可以保持盈利增长的公司。这不是最近才有的举动，因此也可以解释为何富达旗下许多国内股票基金相对落后。等待难免漫长而痛苦，但一旦大盘成长股卷土重来，富达将大为受益。

    尽管现在富达旗下基金资产规模已接近1万亿美元，产品线比较健全，但也并非十全十美。晨星分析师Dan Lefkovitz指出，富达旗下股票基金投资风格偏重大盘成长型，仅有少数基金为价值型，小盘股风格的基金也是寥寥无几。对于把钱都投在富达基金产品的投资人而言，如果希望组合更加分散化，就要考虑从其他基金公司寻找价值型或小盘风格的基金作为补充。

    相对什么价格的成长？

    对于谷歌和其他前十大持股，富达的基金经理要为这些股票支付不菲价格。在晨星的股票分析师看来，谷歌的股价已经大大超过了公司的潜在成长性。而苹果、AT&T、Celgene和Fortress Investment Group的价格，也已充分越过了晨星估算的内在价值。

    但在我们看来，并不是富达的全部举措都是超级激进的。例如其逆流买进股价大跌的住宅建筑类股票，晨星分析师认为Lennar、KB Home和Center都是值得的投资。美国银行、思科、迪斯尼和西联汇款（Western Union）也都是富有投资价值的股票，因此这些增持都可能是及时的。至于富达为何卖出中石油的原因就不得而知了，但从历史上看,富达并没有在选股过程中纳入社会标准的先例。

    值得关注的是，富达的许多基金经理是主题投资者，买入股票是因为看到这些股票可以从经济或社会发展趋势中获益。其中流行的一个富达主题便是“增加全球航空航天开支”，所以其大量增持霍尼韦尔（Honey－well）和联合技术（United Technologies）也就不足为奇了。

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