工商银行：4300多点的大盘 2800多点的价格

机构：国海证券
大盘持续上涨，成交量不断刷新纪录，近日市场日成交额连续超过目前市场总流通

市值的6%以上，足以看到市场的疯狂，我认为大盘强势上涨的现象难以持续。但由于多数个股反复上涨，不断创新高且面临阶段估值困惑的情况下，自07年1月4日以来，涨幅严重滞后的银行股，目前正面临着强烈的补涨机会。

然而，经验上，作为超级大盘股，工行和中行与大盘走势的关系微妙——大盘银行股大涨，易引发市场恐慌，进而带动大盘下挫；银行股小涨，大盘易稳定；银行股小跌，三线股活跃。反之，三线股自一季度以来曾反复活跃，过度投机气氛浓厚，在政策使ST股风险加大的情况下，那些缺乏估值的个股将盛极而衰，在场内短线资金富余与踏空资金集中回补的情况下，或将由工行和中行等银行股完成最后一拉，建议重点关注工商银行（601398）。从股指期货角度看，银行股是影响股指最大的板块，银行股中权重最大的个股是工行，银行股历来有较好的联动效应，是股指期货的战略资源，势必会引起机构关注。同时，工行是两市目前价格最低的个股之一，投资大众偏好低价股使其具有较好的群众基?８霉稍诘鼻按笈?300多点时，价格却远低于1月4日大盘最高2847点时的价格。5月9日该股放出巨量，突破三角形整理，近期连回抽确认，日前在5日、10日、20日和30日均线获得支撑的情况下，盘中不时躁动，预示其短线上攻欲望强烈。

投资要点之一：股指期货利器具 主力机构必配

上证综指中，银行股的权重达到了35%以上，投资银行股就意味着锁定了1/3 的大盘。银行股的板块联动效应较好,龙头工商银行的权重超过18%，而工行总股本约3340亿股，流通A股仅91.8亿股，约占总股本2.75%，这足以看到其数倍的杠杆作用。即把握工行，就等于把握了银行板块，而银行板块对股指几乎有着决定性的作用. 我认为，像工行这类大市值银行对股指期货及相关衍生产品将有重要影响，工行作为龙头将成为那些介入股指期货及衍生产品的大机构的必配品种。

投资要点之二： 最大商业银行 规模经济突出

中国工商银行是我国第一大商业银行，竞争优势无与伦比。首先，该行拥有最大的资产规模，最广泛的国内分销网络，最庞大的客户基础，最先进的信息科技平台，是国内硬件实力最强的商业银行。其次，工行市场地位十分突出，目前拥有逾250万的客户资源和1.5亿个人银行客户，设有18038家境内分支机构和98家境外分支机构，完善的产品和服务体系，市场份额均远超其他商业银行。最后，目前公司的中间业务增长速度较快，年复合增长率达到41.7%，略高于其他大型国有银行在收入结构上，除巨大的贷款市场份额带来可观的净利息收入外，突出的网点营销优势也推动手续费收入快速增长。当前工行正通过与战略投资者的合作来增强产品创新，通过内部改革来提高客户服务和销售文化，目前工行的零售银行业务收入贡献在上市银行中最高，规模经济优势支持其股价有继续提升的空间。未来公司前景极为看好。

投资要点之三：行业成长环境带来板块溢价

从人民币升值、税改预期、金融创新加速业务转型、外资并购、银行再融资以及大市值银行的溢价等几大方面进行考虑，银行股理当上涨。从银行业的整体情况看，去年全年人民币贷款新增3.18万亿元，超过全年贷款计划27％。在当前流动性过剩的情况下，今年贷款仍将保持较长的增长。令人关注的是，不良贷款余额和比例去年全年实现双下降，未来仍将保持改善趋势，从而使银行业账面资产质量继续好转。在宏观经济良好，银行风险管理水平不断提高的基础上，我们预计银行业的资产质量将在未来3年持续改善。

投资要点之四：在A股中具有相对估值优势 有新增资金介入迹象

银行的高成长性、营业税减免、混业经营趋势、人民币升值等诸多正面因素，尤其在流动性过剩和行业估值比较优势下，银行股具有一定的估值优势。然而却有一些所谓的权威机构总拿国际估值水平说事，我认为，如果说站在国际视野下，银行股的估值水平较高，那么同在站在全球视野下，那么我国A股中的其它多数个股，估值水平则是天方夜谭！

近期大盘蓝筹板块中的银行股板块明显有新多资金介入的迹象。随着股指期货推出的临近以及人民币升值推动，作为战略资源的银行股板块的潜在机会值得关注。人民币受益的房地产股持续活跃，近期涨幅极为可观，受行业景气刺激券商概念股近期更是反复走强，那么受益于人民币升值与流动性过剩的银行股，目前呈现出“洼地效应”。

技术上，该股上市后，曾出现一波强劲拉升的行情，07年1月4日最高可见6.79元，至今5个多月的时间,整理相当充分。5月9日该股放量大涨5.47%，当日换手高达13.21%！并完成对对称三角形的突破,近期反复回抽确认,日前受呈粘合状态的短期均线支撑，盘中不时活跃，预示大幅拉升随时可能展开，建议积极关注。

国海证券 王安田

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