据传，最安全的避风港(附股)

　　主要观点：1、1-4月共销售重卡15.9万辆，同比增长了60%。自06年9月以来的市场回升持续了8个月，这是过去5年里延续最长的一个增长周期。3月和4月单月销量均达到5.4万辆，远远超出了04年8月的高峰值。

强劲的数据显示，重卡行业似乎正经历一个超强的上升周期。2、作为国内最重要的重卡发动机和国内居于垄断地位的重型变速箱供应商，同时拥有国内成长最为迅速的重型卡车制造企业，潍柴无疑是国内重卡行业繁荣的最大受益者。3、1-4月本部销售发动机9万台左右，而06年上半年仅销售了8万台。1-4月陕重汽市场占有率由06年的10%上升到14%，我们认为陕汽很可能在不太远的时间内取得与中国重汽相当的市场地位，成为国内最主要的大吨位重卡制造企业之一。预计上半年法士特变速箱销售将达到23万台，几乎相当于06年全年的销量。法士特基本垄断了重卡变速箱配套市场，未来几年内，将难觅挑战者。4、由于需求释放过猛，我们认为下半年行业销售增速放缓的可能性较大，但基于强劲的宏观经济支撑，出现04年行业再度陷入低谷的一幕的可能性也非常小。预计08年重卡行业仍有15%左右增长，而以大吨位重卡和核心部件为主的潍柴各部将有超越行业的表现。5、07年和08年动态PE分别为25倍和21倍（07年按全年备考合并），不仅低于行业平均水平，与公司行业地位也不匹配。我们认为公司是市场分享中国重卡行业繁荣的最佳载体，给予07年30倍动态PE（按全年备考合并），合理估值在80元以上。

　　中国国贸（60007）公司业绩腾飞始于奥运，预计07、08、09年EPS将分别达到：0.46、0.61、0.92元。用多种方法对公司进行估值，其结果：每股价值27-33元。

　　主要观点；北京高端商务地产值得战略关注。奥运建设带来的集中供应，令北京地区商务地产租金水平，一直处于97金融危机后的低谷期。奥运后，短期供应断档，中长期供应量有限，而需求增长依然强劲，整体市场租金水平有望持续回升。2008年开始，公司业绩将持续快速增长，预计07-09年：每股经营性现金流分别达到：0.46、0.67、1.02元；按照新会计准则，假设物业增值为0，EPS将分别达到：0.46、0.61、0.92元。业绩增长来自于：三期A竣工，带来收入规模翻倍增长；新旧租约更替带来的确定性租金上涨。物业竣工带来的业绩爆发，令价值重估与PE估值实现并轨。作为奥运板块中稀有的高增长品种，人民币升值中的主要受益者，公司具有战略投资价值。用多种方法对公司进行估值，其结果：每股价值27-33元。

　　五粮液（000858）公司双轮驱动转折之年。预计公司07-09年EPS分别为0.45、0.67和0.85元，考虑资产收购后的合理EPS分别为0.79、1.21和1.56元，对应PE分别为33倍、22倍和17倍。我们根据DCF模型将五粮液未来12个月的目标价定为42元。

　　主要观点：1、高档酒放量、低档酒提价催动内生增长。06年一级基酒产量增长50%至少可带动07年高价位酒收入增长20%以上；中低价位酒提价效应在07年完全体现，使中低价位酒毛利率提升3个百分点以上，此外通过管理改善降低营销费用率，总体带动07年净利润增长40%以上。2、收购集团资产可带来80%以上的利润增长。我们估计通过关联交易06年进出口公司出口业务流失2亿，内销业务流失2.5亿，普什集团流失3亿，其他部分流失约1亿，合计8.5亿元，相当于06年净利润的73%。上述资产若按账面净值收购，摊薄不到3%。此外，厂徽商标费、租赁费等还导致每年1个亿，出口转回导致每年2.2亿的净利润流失。3、强势经销商每年圈走5-7个亿利润。如金六福、浏阳河、五粮春等品牌总经销商通过其影响能力和国企机制弊病，以很低的价格向五粮液购酒，甚至还在力图分享主品牌收益。我们估计，如果公司通过提价或股权收购，每年可增加净利润5-7个亿。4、风险提示。08年减税和实行股权激励会增加公司调控07年业绩的风险，集团公司盈利能力薄弱导致资产收购的进程和作价存在较大不确定性。若公司在下半年进行控量提价可能对当期业绩有一定影响。5、维持推荐的投资评级。我们预计公司07-09年EPS分别为0.45、0.67和0.85元，考虑资产收购后的合理EPS分别为0.79、1.21和1.56元，对应PE分别为33倍、22倍和17倍。我们根据DCF模型将五粮液未来12个月的目标价定为42元。

　　华发股份（600325）公司为区域龙头，业绩进入爆发期，预计07、08年每股收益约1.10元和2.13元。

　　要点如下：我们首次关注华发股份并给予推荐的投资评级，主要基于以下原因：1、相对估值有吸引力：公司是珠海地产龙头，业绩增长进入爆发期，未来五年有望以超过50%的复合速度增长，我们估算公司08年动态净资产值为每股39.74元，预测每股收益2.13元，08年动态市盈率17.8倍，估值水平低于可比公司。2、受益于快速增长的区域市场：公司目前在珠海拥有330万平米土地储备，基本处于城市核心区，而珠海近两年土地供应量十分有限，目前房价正处于加速上涨阶段，我们看好珠三角经济发展、珠海与澳门的区域联动以及珠海横琴岛开发。3、区域龙头优势明显：预计公司今年在珠海房地产市场占有率将达到20%，所开发项目品质领先于珠海市场，将成为珠海经济发展和房地产市场繁荣的最大受益者，这符合我们看好房地产行业中的龙头和区域龙头企业特征。（详见中金公司房地产07年一季度报告）。4、公司大股东转让有利于公司长期发展：珠海市国资委以公开竞价方式转让大股东华发集团股权近期将有定论，引进有实力大股东将给公司带来深远影响，治理结构改善和激励制度完善将增强公司长期增长潜力。5、公司基本数据：公司目前拥有土地储备450万平方米，73%在珠海，27%在中山，以精装修中高档住宅为主；公司在珠海房地产市场占有率将达20%，并仍将稳步上升；公司30%以上的毛利率水平处于行业中上游，78%的资产负债率偏高，预计公司07到08年结算面积分别达到25万和38万平方米，销售金额达到21亿元和35亿元，预计每股收益约1.10元和2.13元。6、主要风险：我们认为公司目前正处于从小到大，从区域到全国的快速发展中，其面临的风险主要是跨区域带来的管理、资金和市场风险，而国家对房地产行业的调控也将是影响公司业绩实现的主要因素。

　　（来源：ZCW）

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