机械行业：将受益增值税抵扣试点

　　中部地区机械行业将受益增值税抵扣试点政策

　　中联重科驰骋在业绩高增长跑道上

　　安徽合力未来五年可保持24%的增长

　　风神股份受益增值税抵扣政策

　　武汉健民基本面面临拐点

　　粤富华资产置换重获新生

　　焦点研究：中部地区机械行业将受益增值税抵扣试点政策

　　财政部、国家税务总局日前联合印发的《中部地区扩大增值税抵扣范围暂行办法》明确了从今年7月1日起，中部地区的26个老工业基地城市（分布在山西、安徽、江西、河南、湖北、湖南6省）的八大行业（装备制造业、石油化工业、冶金业、汽车制造业、农产品加工业、电力业、采掘业以及高新技术产业）实行增值税抵扣范围的试点改革，纳入试点范围的纳税人购进、自制、租赁、运输固定资产而发生的进项税额准予按有关规定抵扣。

《办法》规定，从事以上述八大行业为主的增值税一般纳税人，其生产销售八大行业年销售额占同期全部销售额50%(含50%)以上的，才能纳入试点范围。

　　有业内研究认为，这一政策对机械行业影响重大：1.机械行业公司受益范围广。按照试点的标准，机械行业大多数企业包含在《办法》规定的8大行业中，受益的上市公司有中联重科、三一重工、山河智能、安徽合力、星马汽车、江钻股份、轴研科技、襄阳轴承、太原重工、泰豪科技、晋西车轴。2.增厚净利润。机械行业固定资产折旧占成本比重较大，固定资产进项税抵扣将降低企业新增的固定资产的帐面价值，折旧费用也随之减少，相应的降低企业生产成本，增加企业利润。3.充实企业现金流。由于抵扣范围扩大，企业缴纳的增值税减少，企业的现金流将更加充裕。4.促进企业进行技术改造和结构调整。试点改革降低了企业的投资成本，企业将更有动力更新设备进行技术改造，必将带来产品结构的升级。

　　5.相关企业持续受益。《办法》规定未抵扣的进项税额应留待下年抵扣，能使企业在后续年度受益；此外折旧减少对净利润的影响、企业进行技术改造和产品结构调整都将使得企业能持续受益。6.从企业固定资产折旧占生产成本的比重来看，襄阳轴承和江钻股份的加权平均比值在8%以上，受益最大；安徽合力、晋西车轴、轴研科技、太原重工、三一重工和中联重科的加权平均比值在2.10%到4.21%之间。

　　建议投资者重点关注受益上市公司：维持对中联重科的“买入”评级，维持对三一重工、安徽合力、轴研科技、太原重工、晋西车轴的“增持”评级，建议关注襄阳轴承、江钻股份、山河智能、泰豪科技、星马汽车。

　　焦点公司：中联重科驰骋在业绩高增长跑道上

　　中联重科（000157）主营混凝土机械、起重机械、路面机械及环卫机械等。混凝土机械和起重机是公司最大的经营业务，两大产品国内市场占有率均位居第二；公司是环卫机械、塔机的行业龙头，环卫机械市场占有率达60%。有业内分析师预计公司07-09年分别实现净利润8.87亿、13.29亿、18.70亿元，分别同比增长84.34%、49.90%、40.71%；实现EPS1.166元、1.747元、2.459元。目前重科动态市盈率水平显著低于三一重工，股价明显低估，建议买入，12个月目标价43元。

　　公司各项业务经营状况：1、混凝土机械有望爆发性增长。06年公司混凝土机械收入增长64.7%，毛利增长63.4%。需求火爆景象有望在07、08年延续。预计07年混凝土机械销售收入将达到30.6亿元，增长95%；实现毛利9.79亿元，增长104.04%；毛利率35%。2、起重机产能逐渐释放。06年起重机实现收入增长29.8%，毛利增长26.5%。随着产能释放，起重机产能瓶颈将得到解决。预计07、08年起重机收入将保持30%左右增速，分别实现销售收入29亿元、37亿元；规模效应获得提升，产品毛利率有提升空间。3、06年公司出口总额2.16亿元，同比增长248.46%，出口比重为4.68%，虽然比重较小，但增长势头良好。

　　预计07年该比重将提升至15%左右，进一步增厚公司业绩，到10年有望提升至40%。

　　另外，公司01年以13520万元置入华侨饭店90%股权，目前增值7亿元左右。公司现有浙商银行9.54%的股权，账面价值1.72684亿元。目前这部分股权增值在7亿元左右。如果考虑这两部分增值，公司重估后的每股净资产将达11.86元。

　　焦点公司：安徽合力未来五年可保持24%的增长

　　有业内研究认为，安徽合力(600761)近几年面临良好的国内外需求，并积极进行产能扩张、新产品开发、出口，预计未来五年可保持24%左右的增长。公司今明两年增长超预期的主要驱动因素是重装产品面世以及电力叉车产能扩张的步伐，同时公司出口政策的激进程度也值得关注。预计公司07-09年每股盈利0.96、1.25、1.53元。参照沪深300今年平均动态市盈率，给予近期目标价35.5元。

　　国内叉车行业集中度较高，企业竞争实力强，增速较快。中国市场只占全球的12%左右，是少有的几个国际市场远大于国内的工程机械子行业。这说明未来出口有较大的机会同时，也隐含着中国市场尚有较大的成长空间。制造业投资与升级、物流仓储业发展、租赁、出口等几个方面的带动，国内叉车行业的需求未来几年仍将维持旺盛状态。安徽合力一季度实现EPS0.2元，二季度销售情况预计比一季度更好，并且，公司去年二季度业绩基数低，预计中期业绩将有不错的同比增长。产能方面：1、公司中小吨位内燃叉车迅速达到原设计产能；2、重装工业园一季度开始投产；3、装载机定位中端，部件与重吨位叉车共用，可增加后者设备利用率。电叉车是行业需求的发展方向，也是出口的主打产品，原预计08年初投产的万台电叉车项目将提前到07年三季度投产，使07年的增长更有保证。

　　另外，公司在老厂区的地有170亩地，地处城区，历史总成本700万左右，目前周边地价已达300万/亩，已经较大幅度升值。

　　公司优选：风神股份受益增值税抵扣

　　《中部地区增值税抵扣范围暂行办法》的实施必将降低中部地区制造业的生产成本，提高盈利水平。因为根据《办法》规定，符合条件的企业在固定资产的购置、自建、融资租赁、运输过程中产生的进项税额，不再进行计入固定资产原值的帐务处理，而是直接用来抵扣销项税额。中部增值税改革必然会惠及风神股份（600469）。因为风神股份位于河南焦作，主要从事工程胎和载重胎的生产，从行业划分看，既属于化工行业，又属于汽车制造行业。

　　风神股份目前每年的增值税在2500万元左右，初步测算其中一半是购买固定资产产生的，这样增值税改革每年将会给公司带来每股0.05元左右的收益。而且，随着公司主营收入的扩大，这一税收优惠的效果将更加明显。有近期业内研究调高了公司的盈利预测，预计07年每股收益将达到0.80元，08年每股收益将达到1.30元，公司估值在26元以上，提高公司投资评级为“买入”。

　　公司优选：武汉健民基本面面临拐点

　　有业内研究认为武汉健民（600976）将走出近2年的业绩低谷。公司营销改革进入收获期，基本面拐点确立，同时体外培育牛黄的巨大市场前景看好，预计07、08年EPS分别为0.40元、0.56元，给予12个月目标价19.6元。

　　公司以往销售方式以向各地医药贸易公司批发为主，通过在当地建立办事处，与当地经销商合作，依靠后者进行批发。办事处仅起到联络和中转作用，销售人员并无多少业绩动力，并且在医院终端的开拓、维护方面十分薄弱。公司从04年开始营销机制的改革：1、拓展销售网络：与各省有实力的经销商合作，公司自己的销售队伍则利用其在当地的网络和人脉加强终端维护，由经销商负责发货和货款的催收，这样在网络铺设、帐款回收方面省却了许多财力和精力投入，同时，通过在当地雇佣医药代表、OTC代表等，将触角深入到以往并未覆盖的三级城市甚至乡镇地区；2、严格控制费用，提高使用效率：规范营销费用报销流程，严格控制预算和费用开支，销售人员的工资等以业绩核算，在广告投入上加强对后继效应的关注，财力投入有的放矢；3、梳理子公司的营销体系：将子公司随州药业销售体系整合入母公司，借力集团公司的网络销售；将牛黄系列制剂放入子公司健民大鹏，保留原有原料药销售体系，将制剂销售整合入母公司。经过2年多时间的磨合、摸索，公司在07年将突破营销瓶颈，营销改革将进入收获期。

　　公司的体外培育牛黄产品经过1年多的市场培育和宣传，已经渐入佳境，去年下半年以来产品销售趋势明显向好。目前公司竞争对手的侵权问题已经解决，产品为健民独家拥有。

　　随着天然牛黄的日渐稀缺，体外培育牛黄作为唯一替代品将逐步在牛黄市场中占有一席之地。

　　公司优选：粤富华资产置换重获新生

　　粤富华（000507）于06年底完成资产置换，经营模式以电子玻纤布为主要产业，以电力、可口可乐、PTA等重点投资项目为稳定投资收益来源，公司盈利能力有了显著提高。最新业内研究预计公司07-09年将分别实现投资收益2,322万、2,436万元和2,322万元，EPS分别为0.39元、0.94元和0.95元，结合相对估值和FCFF绝对估值，给出目标价18.70元。公司各项业务经营情况：1、是国内最大的电子玻纤布厂商之一，产能逐步释放，07-09年销量预计分别为0.9亿米、1亿米、1.08亿米，预计实现收入4.82、5.4、5.89亿元，同比增长33.62%、12.15%、9%。受停窑冷修影响，07年外购纱比例由47%上升到87%，毛利率下滑至10.79%，08、09年自产窑投产，毛利率将回升至16.5%和15.79%。2、和李嘉诚合资电厂项目是公司主要利润来源，新建3、4号机组07年初投入运行，构成公司08年业绩翻番的主要动力。电石装机容量由140万千瓦增至260万千瓦，增长85%，预计07-09年分红收益分别达8305万元、1。34亿元和1.32亿元，08年分红收益同比增长61%。3、房地产业务08年集中收获，构成公司08年业绩翻番的又一动力。公司富华三期11万平米和贵阳松竹苑6万平米房产项目07年底开始陆续峻工，预计07-09年分别贡献175万、9000万和4892万元利润。4、携手BP合资PTA项目，在建90万吨PTA将于07年底投产，09年分红收益增长122%，保证了公司09年盈利能力稳定增长。总产能由60万吨扩建为150万吨，预计07-09年分红收益分别为1409万、1333万、2969万元。5、合资珠海可乐项目产能扩张收入稳增，投资收益受糖价波动升中趋稳。预计07-09年实现投资收益2322万、2436万、2322万元。

　　（来源：中信建投 孔庆璞）

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