盘后点评:印花税上调引起市场重新博弈

　　提要：由于印花税上调2‰，两市跌幅超过6%，跌停的家数接近七成。，个股的表现开始出现一定的分化迹象。本栏认为，印花税上调引起市场重新博弈。

　　博弈分析

　　一）主力与政策的博弈：

　　1)印花税上调后再论管理层态度：今年以来，由于宏观经济发展偏热和资产价格上涨过快，管理层密集地出台了一系列调控措施，其中包括上调准备金率与基准利率。

在这个过程中，A股大体上没有受到较大的影响，基本上都是呈现低开高走的走势。

　　不过，这次幸运之神没有站到A股身边，截至收盘于两市跌幅超过6%，跌停的家数接近七成。事实上，印花税上调2‰虽然提高了投资者的交易成本，不过这种提高幅度可以说是微不足道的，因而只能算是一个较小的利空。回顾近几年来的印花税调整情况，包据05年1月和01年11月，该措施对市场的影响短暂的，没有改变市场的趋势。既然如此，那么市场的反应是不是过度了呢。本栏认为，A股不能重现前面几次的惊人强势，最大的原因之一是这次上调印花税的目标相当明确，就是奔着疯狂的牛市而来的。

　　最重要的是，印花税上调极可能是管理层态度的一次映射。不少业内专家表示，调高印花税率固然会增加交易成本，但决策层更主要的政策含义指向于改变目前股市的单边预期，以稳定市场。

　　应该说，决策层要改变目前股市单边预期的观点是有一定道理的，但是我们仍然有必然认清一点，管理层调控的态度究竟是温和的还是强硬的，是缓和牛市的步伐还是要打击牛市。本栏认为，目前我国正处于经济转型与产业升级的关键阶段，如整合央企资源，加大高新科技的研究力度等，这些发展与改革的巨大成本需要资本市场来承担一部分；因此，管理层有必要维持一个周期较长的牛市。从这种意义上说，今日的调控就变得很容易理解，管理层的调控态度应该是温和的，管理层希望看到一个慢牛格局的股市。

　　2)印花税上调，市场各方将如何反应：有关数据显示，大约有六成的流通市场被散户持有，而机构投资者持有的流通市值仅占四成。因此，散户的行为直接影响到市场的走势。从心理层面来看，近期入市的散户大多对股市的认识不深，在买卖股票时抱有一定的投机心理。在这种情况下，无论是政策性风险还是市场自身性的调整风险，都会对他们造成较大的心理恐慌。本栏认为，这种恐慌心理的负面影响可能是有限的，因为今年来几次调完即升的经验大大加强了部分散户的捂股心理，使他们成为坚定的投资者。此外，不少散户仍然抱着这样的心理预期：不相信政策在百年盛事（奥运）之前对股市下重手。

　　机构投资者方面，相信他们是比较乐观看到市场调整的，因为在本轮牛市行情中，他们错过了不少获利的机会。不过，本栏认为机构资金不会轻易大幅做空。首先，在公司基本面没有改变的情况下，在流动性过剩的情况下，大幅做空可能要付出较高的代价（踏空行情）。其次，作为理性的投资者，他们应该能意识到管理层的态度，即意在降温，不在大力打压。

　　因此，机构投资者极可能利用这个机会来完成仓位的重新配置。在这种情况下，机构行为对市场的负面影响也不会太大。

　　二)主力资金博弈：

　　考虑到指数处于相对高位与股指期货即将推出等因素，部分主力机构抛出了部分获利丰厚的筹码以锁定利润，或者将配置的重点转向安全边际较高的品种，但总体仓位相对前期也有所下降。新基金方面，虽然已经开始建仓部分品种，但建仓力度不大。总的来说，各机构都采取边走边看、隔山观虎斗的谨慎策略，即使在权重股的争夺方面，同样也是涉水不深。

　　三）中小散户之间博弈：

　　建议将投资重点放在质地较好的并购重组股，或者市盈率较低的二线蓝筹。对于短期涨幅过大而无业绩支撑个股，可以考虑逐步减仓。

　　盘面X光：预计明日将反复震荡。

　　机会板块预期：建议关注安全边际相对较高的品种，如资产注入板块和大蓝筹板块。

　　市场风险点：短期内涨幅过大的个股，注意逢高出局。

　　保护措施：适当控制仓位。

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