外资投行：A股将进入阶段性调整

    瑞信首席经济师陶冬则指出，内地股市未见失控，他相信调高证券印花税税率，对股市只有心理上影响，实际影响不大。他还估计中央会通过减持国有股及加息等手段使股市降温。

　　摩根士丹利则称，调高印花税率要传递的信息相当强烈，投资者应严肃对待。

摩根士丹利中国策略师娄刚在报告中指出，中国监管者愈来愈担心资产泡沫，并试图令股市软着陆；这次印花税的调幅对投资者来说影响并不太大，然而当局要传递的讯息很强烈。

　　娄刚指出，A股市场反应激烈，是因为市场以为政府不会采取行政措施干预股市的希望已经幻灭，而0.3%的印花税在全球来说属于较高水平；同时，市场仍然会猜测政府下一步会采取什么措施。娄刚还表示，假使A股市场迅速反弹，而且不理政府的信号，相信更多的措施可能会推出。

　　德意志银行发布报告称，这次上调印花税，将导致A股市场进行调整，但预料幅度不会如1997年时那样猛烈。德意志银行相信一些市值小，而且又有大量成交的股份将会首当其冲。H股方面，虽然也会趋向与A股共同调整，但相信幅度会较为温和。

　　德意志银行大中华区首席经济学家马骏称，上调印花税是中国政府试图挤压A股泡沫作出的最大努力。他在报告中表示，上调印花税而非征收资本利得税，是因为前者是一个更为灵活的工具。他说，中国在1997年5月将印花税由0.3%提高至0.5%时，A股在其后的4个月内下跌了30%，但预计此次股市调整幅度不会如此之大，因为国内流动性仍充裕。

　　他还表示，若A股市场因此回调15%－20%，此结果将为政府所乐见，并有助于降低采取更严厉措施的可能性；若A股完全无视此项措施并继续以无法接受的速度上涨（如每月涨幅20%），政府将可能进一步提高印花税，且不排除出台更严厉的调控措施。

　　德银私人财政管理首席亚洲策略师Marshall Gittler则认为，提高印花税将导致市场回调15%-20%。他预计股市将进行调整而不是步入熊市，因为投资者已经预期管理部门会推出给市场降温的措施。他表示，上调印花税税率的手段尤其有效，因为这是一种交易税，而A股市场的成交额相当高。

　　研究机构大华继显认为，印花税税率上调对A股市场的影响短暂。长期而言，上调印花税税率无助于打击市场人气，目前的日成交金额达人民币3500亿-4000亿元，是香港股市日成交金额的6倍，也高于日本股市的水平。

　　Asia Pacific Asset Management基金公司董事James Chirnside表示，中国股市很快将出现相当程度的回调。但他称，这并不意味着大幅下跌，因机构投资者，特别是外国机构买家将非常渴望逢低买进。

　　

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